迪瑞醫療(300396)：強化銷售能力儀器業務繼續高增長

2023-08-28 04:33:06 來源：華鑫證券有限責任公司

迪瑞醫療股份發布2023 年半年報業績公告：公司發布 2023年半年度報告，實現營業收入 6.949 億元，同比增長34.99%；歸母凈利潤1.618 億元，同比增加 22.02%；基本每股收益 0.59 元/股。

投資要點

強化大客戶銷售，儀器繼續高增長

【資料圖】

2023 年上半年公司重點聚焦大客戶，以代理為主，直銷為輔的銷售模式，加速提高儀器業務類產品市場占有率，實現儀器業務收入4.34 億元，同比增長64.21%，延續了2022 年以來的高增長趨勢。CM-640/640i 全自動化學發光免疫分析儀順利轉產上市，推動發光免疫類業務同比增長達到一倍以上，綜合收入突破億元。

試劑增長穩定，儲備發力基礎

上半年試劑業務同比增長3.87%，低于上半年儀器業務的同比增速，收入結構上是因為常規尿液分析試紙低增長，而免疫和生化試劑業務則保持較快增長，同時，出口主要是儀器業務為主，較難帶動試劑業務增長。隨著國內發光生化流水線鋪開，配套試劑需求的釋放，我們預計未來試劑業務增速有望提升。政策方面，江西省生化和安徽省發光試劑聯采范圍擴大，更有利于公司依靠成本優勢拓展市場。

強化銷售能力，布局全球市場

2023 年第二季度公司加大了產品推廣、售服體系建設以及復合型管理人才的培養，上半年銷售費用同比增長48.93%，高于銷售收入的同比增長。國際市場開發上，公司籌劃建立泰國、哥倫比亞兩大培訓中心，輻射亞太和北美市場。在國際市場本土化管理的策略推動下，上半年俄羅斯、印度、泰國等地增長較為突出。

盈利預測

公司自進入華潤體系之后，順利落實優秀銷售人才的引進和股權激勵措施，目前儀器業務已實現高增長，預計后續試劑業務增長有望逐步提升，我們預測公司2023E-2025E 年收入分別為16.54、20.03、24.06 億元，歸母凈利潤為3.21、3.85、4.62 億元，EPS 分別為1.17、1.40、1.68 元，當前股　　價對應PE 分別為18.9、15.8、13.1 倍。迪瑞醫療作為華潤系唯一的醫療器械平臺，自整合以來銷售已顯著提升，繼續看好未來的增長潛力，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

股權激勵進展不及預期，醫療反腐對儀器銷售的影響，化學發光試劑集采導致價格下降的風險，應收賬款周轉率變化等風險。

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