21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道

Wind數據顯示，截至8月29日，鋰電池指數（884039.WI）、光伏指數（884045.WI）年初至今分別下跌了17.21%、18.17%；中證內地新能源主題指數下跌了21.73%。

事實上，從2021年11月份板塊高位到目前，鋰電池板塊已連續下跌了近7個季度；光伏在去年6月之后，總體也步入下跌態勢，到目前的調整時間已接近5個季度。

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“新能源行業的調整受多重因素共同影響?！币晃皇茉L人士向21世紀經濟報道記者指出，光伏、電動車板塊表現啟動的時間點不同，下跌的時間點也有較大差異?？傮w來看，這兩個板塊的調整，受估值中樞、供給過快擴張、需求擾動、海外政策變化等多重因素的影響。

新能源板塊緣何調整？

“鋰電、光伏調整都受到多重行業因素的影響。”近日，在招商證券、招商期貨與真鋰研究聯合舉辦的《“雙碳”背景下碳酸鋰行業綠色發展論壇》上，招商證券電氣設備新能源行業首席分析師游家訓在接受21世紀經濟報道記者采訪時指出。

游家訓向記者分析，此前鋰電板塊下跌的原因在于，總體估值比較高，之后出現壓縮估值的過程。其次，去年市場開始擔心鋰電企業利潤率下行，特別的鋰電池材料環節，去年底到今年一季度，這個擔憂變成現實，材料環節的調整加速。但電池龍頭股年初以來是上漲的，鋰電池環節相對還有比較的差異，特別在乘用車市場上，而且企業的成本差異較大，實際格局相對變化不大，所以在較低的估值水平上，業績能兌現的電池公司，股價表現相對較強。

市場情緒低迷，“另外一個原因是海外政策不友好。美國簽署IRA法案、歐洲公布《凈零工業法案》，美國IRA的限制比較嚴，很不友好，影響了投資人對A股鋰電制造公司未來增速的預期。作為鮮明的對比，韓國市場一些鋰電池、鋰電材料公司反而迎來了強勁表現，也反映了海外投資人對IRA政策的樂觀預期。”游家訓表示。

另一方面，雖然光伏板塊今年業績不錯，但市場并不“買賬”

游家訓認為，目前關于光伏板塊，市場存在三方面擔憂：一是需求高增長的可持續性；二是A股的融資的便利，某種程度上助長了光伏企業過度競爭，可能導致盈利情況惡化；三是對海外貿易政策的擔憂。

首先，光伏有比較明顯的“價格敏感性”特征，其產品顯著降價一般會刺激需求。今年光伏組件價格從年初2元/W大幅下跌到1.2元/W，這個時候海外需求好像短期沒有太明顯，最近一個月，在上游價格已經持續提價的時候，組件價格還在跌（最近一周已經企穩），所以市場在擔心，未來需求的高增長能否持續。

“但市場可能過于擔憂了，整個清潔能源在電力發電站的占比不高，從中國、全球來看，光伏發電在存量發電量占比還是個位數。光伏已經逐步成長為增量用電量的主力，長期來看，會逐步向存量能源做替代。”游家訓談到。

關于第二個擔憂，游家訓解釋，過去A股發揮助力實業發展的戰略作用，在光伏、鋰電的產業發展中產生了舉足輕重的作用。如果沒有A股市場做后盾，光伏企業不可能這么快的成長和壯大。2020年融資新規之后，融資更加便利，融資解禁期也減半，加上可轉債興起，光伏等板塊的融資節奏大幅加速。從2016年至今，光伏制造環節大概融了2900億元（不包含電站運營方）。這幾年主流公司盈利很好，現金流、自由現金流也比較正常了，但大公司的融資頻率、力度在加碼。過去7年大概有7家制造業公司A股融資超過160億元，但今年又紛紛拋出了百億融資計劃。市場被這些太頻繁的巨額融資及背后的擴產“嚇到了”。

客觀而言，A股融資的便利某種程度上確實助長了過度競爭，而且一旦某個環節盈利比較好，可能會大量無序擴產，進而帶來盈利的大幅波動。

同時，地方政府近幾年深度參與光伏產業發展，有的甚至直接自己上馬，與一些大公司的合作項目可能還有專業公司把控方向，風險也許可控。但一些二三線公司和地方政府共同發展的項目，技術、運營、管理上抗風險能力都不足。不過這幾年地方政府財力吃緊，市場對這方面的擔心相對小一些。

實業界和二級市場一樣，也對A股融資情況既愛又狠，沒有金融助力產業發展太慢，而目前這樣，融資這個環節和項目審批都沒有統籌管控，可能會造成過度競爭，未來幾乎超低的利潤率把產品賣給海外市場，中國制造業花費大量的能源和資源沒有商業回報，主要收獲可能是解決了一些就業。業界也有呼吁“能不能優化融資規則，比如三年之內融資包括轉債可能增加的股本不超過當前股本20%-25%，5年不超過30%-35%，這個產業或許能夠發展得更好?！庇渭矣栒劦?。

第三，也是政策的影響。除了上文提及的海外政策不友好，光伏板塊還存在知識產權問題。

游家訓表示，“光伏產業格局不太穩定，在國內市場，不尊重知識產權的問題很突出，這個可能需要時間慢慢解決?！?/p>

細分行業值得關注

連續下跌后，新能源板塊是否有機會？

游家訓認為，行業長期發展的前景值得期待，目前市場對行業的各種疑問，有一些主要體現為隨波逐流的情緒，這里面不客觀的成分居多，經不起推敲和思辨；還有一些問題，例如新能源消納是多緊要的瓶頸，還需要時間去檢驗。

板塊方向上，游家訓表示，全球電動車銷售仍有望保持比較快的增長，2024年動力電池需求可能進入TWh時代。隨著光伏風電的快速發展，新能源消納與儲能是長期而迫切的產業需要，細分看：雖然國內電力大儲的模式需要優化，但增速還是很快的，海外戶儲仍是目前最友好的細分市場，此外，中國工商業儲能正在爆發。

值得一提的是，近期，鋰電產業的核心原材料碳酸鋰的價格持續走低，引發市場關注。

對此，真鋰研究院創始人墨柯分析，2023年中國儲能市場迎來大爆發，碳酸鋰市場供大于求，價格會持續走低。為消化過度供給，中國鋰電企業需要走出去，但同時，海外發展，受限較多。

招商證券首席數字官、總裁助理胡滔談到，作為“雙碳”戰略的重要一極，中國新能源行業在過去幾年中實現了跨越式發展。鋰電、光伏等產業形成了完整的產業集群和生態體系，崛起了諸多中國品牌，中國也成為全球碳酸鋰最大的生產國和出口國。碳酸鋰期貨7月正式在廣期所上市，受到市場廣泛關注，前景可期。

據介紹，作為招商局集團的證券期貨業務板塊，招商證券、招商期貨在踐行高質量發展理念的道路上，正積極擁抱“雙碳”經濟發展的大潮。招商證券研發中心與期貨研究所深度綁定，深耕新能源產業研究，積極服務上市公司與金融市場；招商期貨借助招商局集團倉儲和交割庫資源，打造“風險管家”品牌，為各實業板塊上下游客戶提供定制化風險管理方案和供應鏈金融服務方案；招商證券投行組建了“碳中和”團隊，并積極與其他業務協同，打通一、二級市場服務鏈，全方面助力“雙碳”企業高質量發展。

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