東方財富(300059)市場遇冷短期承壓，份額提升驅動長期成長
【資料圖】
事件：東方財富發布2023年中報，分別實現營業總收入和歸母凈利潤57.50、42.25億元，同比分別-8.8%、-4.9%，加權ROE同比-1.74pct至6.30%；單二季度分別實現營業總收入和歸母凈利潤29.40、21.96億元，同比分別-5.5%、-3.4%，環比分別+4.6%、+8.2%，業績表現符合預期。
市場活躍度下滑致使基金代銷和證券業務均有承壓。收入端，2023H1金融電子商務服務和證券業務分別實現營業收入20.09、36.10億元，同比分別-8.8%、-8.8%，占營業總收入比重分別為34.9%、62.8%；利潤端，2023H1東財證券凈利潤同比-2.9%至27.64億元，以集團凈利潤減去東財證券凈利潤倒推基金代銷等傳統業務凈利潤，2023H1同比-8.5%至14.61億元。
基金市場熱度下行致使公司代銷收入下滑。1）申贖費收入受制于代銷規模下滑預計有所承壓，2023H1全市場新成立全部、權益類基金5,286、1,708億份，同比分別-21.8%、-16.7%，公司2023H1代銷全部基金、非貨基金8,153、5,041億元，同比分別-17.8%、-13.7%；2）尾傭收入方面，2023Q1-Q2天天基金權益基金保有量均值4,744億元，同比-2.4%，保有量基本保持平穩，預計公司尾傭收入整體小幅下滑。
證券業務份額穩步提升，投資收入增厚公司業績。1）經紀業務，2023H1公司股基成交額同比+2.1%至9.84萬億元，市占率同比提升0.08pct至3.95%，手續費及傭金凈收入同比-10.1%，預計主要系傭金率有所下行；2）兩融業務，2023H1末公司兩融業務融出資金397.58億元，同比+8.0%，市占率同比提高0.2pct至2.5%；3）投資業務，2023H1公司投資收益+公允價值變動損益同比+81.0%至11.53億元，有力增厚業績表現，主要系金融資產規模同比+35.7%至801.68億元，且2023H1投資收益率同比有所改善。
投資建議：看好東方財富在財富管理市場長期擴容趨勢中的成長性，市場份額提升將驅動公司穩健增長，預計公司2023-2024年分別實現歸母凈利潤93.32、115.40億元，同比分別+9.7%、+23.7%，對應2023年8月11日收盤價的PE分別為27.39、22.15倍，給予公司“增持”評級。
風險提示：資本市場大幅波動風險；市場成交規模大幅下滑風險；公司業務份額提升不及預期風險；行業監管政策超預期趨緊風險。
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