興證宏觀二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告解讀：地產(chǎn)、化債、匯率方面部署積極

2023-08-20 13:37:32 來源：券商研報(bào)精選

投資要點(diǎn)

2023年8月17日，央行發(fā)布2023年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，我們解讀如下：

對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)研判積極中有謹(jǐn)慎，強(qiáng)調(diào)持續(xù)恢復(fù)，但也面臨新挑戰(zhàn)。

(資料圖)

研判下半年經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。報(bào)告研判“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的亮點(diǎn)增多”，包括企業(yè)生產(chǎn)好轉(zhuǎn)、需求逐步恢復(fù)，判斷“下半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)”，積極因素包括需求的恢復(fù)、新能動(dòng)的顯現(xiàn)、政策效應(yīng)的顯現(xiàn)。

但也提出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的挑戰(zhàn)，強(qiáng)調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)要有耐心和信心。相較上期報(bào)告強(qiáng)調(diào)需求恢復(fù)動(dòng)能不強(qiáng)，本期報(bào)告還新增關(guān)注到企業(yè)經(jīng)營困難、生產(chǎn)外遷、地方財(cái)政收支平衡壓力等挑戰(zhàn)。也提出“經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過程”，強(qiáng)調(diào)“要有耐心和信心”。

貨幣政策方面落實(shí)“加大宏觀調(diào)控力度”的抓手有哪些？

總量工具的抓手之一是降低利率。相較于上期報(bào)告強(qiáng)調(diào)“保持利率水平合理適度”，本期報(bào)告強(qiáng)調(diào)“促進(jìn)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降”，這與前期人民銀行工作會(huì)議部署繼續(xù)引導(dǎo)個(gè)人住房貸款利率下行和近日的降息操作在政策趨向上保持一致。

結(jié)構(gòu)工具以穩(wěn)為主，必要時(shí)也可新設(shè)。關(guān)于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，本期報(bào)告與上期報(bào)告整體基調(diào)保持一致，強(qiáng)調(diào)“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”，但在具體部署方面，除了強(qiáng)調(diào)已出臺(tái)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具保持“穩(wěn)定性”，本期報(bào)告還特別強(qiáng)調(diào)“必要時(shí)還可再創(chuàng)設(shè)新工具”，專欄3也專門介紹了結(jié)構(gòu)性貨幣政策的情況。

地產(chǎn)、化債、匯率方面的積極部署。

地產(chǎn)領(lǐng)域：延續(xù)政治局會(huì)議定調(diào)，強(qiáng)調(diào)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策。報(bào)告延續(xù)7月政治局會(huì)議對(duì)地產(chǎn)領(lǐng)域的政策部署，強(qiáng)調(diào)“適應(yīng)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”。此前人民銀行工作會(huì)議已明確部署繼續(xù)引導(dǎo)個(gè)人住房貸款利率下行，后續(xù)通過LPR降息引導(dǎo)房貸利率下行可期。

化債方面：強(qiáng)調(diào)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持化債工作。繼7月政治局會(huì)議部署制定一攬子化債方案后，本次報(bào)告明確提出要“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作”，這可能意味著在一攬子化債方案中，貨幣政策方面也會(huì)提供一定的支持。

匯率方面：突出強(qiáng)調(diào)糾偏單邊行為，堅(jiān)決防范超調(diào)。在近期匯率貶值壓力有所加大、呈現(xiàn)單邊走勢(shì)背景下，本次報(bào)告?zhèn)鬟f穩(wěn)定匯率信號(hào)，在專欄 4特別強(qiáng)調(diào)“人民幣匯率不會(huì)單邊走貶”，在下一階段政策思路部分突出強(qiáng)調(diào)“必要時(shí)對(duì)市場(chǎng)順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”，這也預(yù)示著如果后續(xù)匯率貶值壓力持續(xù)，政策也會(huì)進(jìn)行糾偏調(diào)節(jié)。

后續(xù)形勢(shì)：貨幣政策趨向會(huì)更加積極。本次報(bào)告關(guān)于促進(jìn)融資和信貸成本降低、必要時(shí)可新設(shè)結(jié)構(gòu)性工具、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持化債等方面的部署，都是貨幣政策積極發(fā)力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的增量部署，這也預(yù)示著后續(xù)貨幣政策相較前期在政策趨向和工具操作上會(huì)更加積極。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國際政經(jīng)形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患。

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