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投資要點

公司發(fā)布2023 年半年報：實現(xiàn)營收6.13 億元，同比增長23.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元，同比增長34.81%；扣非后歸母凈利潤1.28 億元，同比增長35.08%；基本每股收益0.57 元/股，同比增長35.71%；加權平均凈資產(chǎn)收益率6.44%，同比增加1.15pct。

工程機械業(yè)務營收增速較快：分季度看，公司2023Q1 和Q2 分別實現(xiàn)營收2.80 億元（同比+23.41%，下同）、3.33 億元（+22.96%）；公司2023Q1 和Q2 分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元（+51.60%）、0.80 億元（+25.02%）。分產(chǎn)品來看，公司2023H1 合同產(chǎn)生的收入共計6.13 億元，其中壓縮機部件為3.73 億元，同比增長10.73%，在總收入中的占比為60.84%；工程機械為1.75 億元，同比增長46.73%，在總收入中的占比為28.50%。

盈利能力持續(xù)優(yōu)化，費用控制穩(wěn)定，但子公司有所拖累：2023H1 公司整體毛利率為37.9%，同比增加2.3pct；凈利率為22.3%，同比增加1.9pct。分季度來看，2023Q1，公司毛利率37.4%，同比增加3.1pct，環(huán)比增加0.7pct；凈利率20.2%，同比增加3.8pct，環(huán)比減少2.0pct。2023Q2，公司毛利率38.2%，同比增加1.5pct，環(huán)比增加0.9pct；凈利率24.1%，同比增加0.4pct，環(huán)比增加3.9pct。期間費用方面，2023H1 公司期間費用總額0.72 億元，同比增長30.6%，費用率為11.7%，同比增加0.7pct。其中銷售費用0.06億元，同比增長27.1%，占營業(yè)收入的0.96%，同比增加0.03pct；管理費用0.42 億元，同比增長38.0%，占營業(yè)收入的6.79%，同比增加0.7pct，主要系職工薪酬增長和股份支付費用增加所致；財務費用-0.09 億元，2022 年同期為-0.10 億元，占營業(yè)收入的-1.42%，同比增加0.6pct；研發(fā)費用0.33 億元，同比增長9.3%，占營業(yè)收入的5.39%，同比減少0.7pct。此外，2023H1，子公司浙江明德、力源金河分別虧損約344.33 萬元及902.35 萬元，對公司業(yè)績形成拖累。伴隨子公司產(chǎn)能持續(xù)爬坡，規(guī)模效應顯現(xiàn)，下半年有望改善。

經(jīng)營性現(xiàn)金流高增，應收回款良好：2023H1 公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.04 億元，同比增長77.21%，主要系公司回款情況較好，應收賬款回收金額增加；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.56 億元，同比增長38.08%，主要系投資支付的現(xiàn)金減少，投資活動現(xiàn)金流出減少；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-2.33 億元，2022 年同期為-0.40 億元。

產(chǎn)能持續(xù)釋放，拓展全球布局。控股子公司力源金河的技改項目順利達產(chǎn)，通過建立全新的樹脂砂鑄造生產(chǎn)線，與聯(lián)德股份形成協(xié)同。截至2023 年6 月30 日止，公司具備年鑄造能力達7 萬噸，擁有10 個數(shù)控加工車間、129 臺大型加工中心。此外，公司擬通過全資子公司瑞新實業(yè)出資在墨西哥設立子公司聯(lián)德墨西哥，投資建設墨西哥生產(chǎn)基地，首期總投資金額為5656 萬美元（其中墨西哥子公司注冊資金1000 萬美元）。項目建設期2 年，計劃達產(chǎn)后可形成年產(chǎn)精密零部件3.8 萬件，其中：壓縮機零部件2 萬件，工程機械零部件1 萬件，農(nóng)業(yè)機械零部件0.8 萬件，預計新增營收2974 萬美元/年。墨西哥基地的建成有望進一步增強公司與全球客戶的深度合作，加速公司國際化進程。

我們預計公司2023-2025 年實現(xiàn)歸母凈利潤3.00/4.38/5.46 億元，對應PE 為21.3/14.6/11.7倍（2023.08.09），維持“增持”評級。

風險提示：新客戶新領域拓展不及預期；海外經(jīng)濟景氣度下降；產(chǎn)能釋放不及預期；參、控股公司經(jīng)營情況不及預期。

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