核心觀點

2023 年上半年公司儲能溫控業務進一步放量，驅動公司營業收入快速增長；同時公司持續加大研發、銷售、固定資產投入，期間費用增長致利潤率有所下滑。

(相關資料圖)

展望2023 全年，公司的智能數控裝備業務有望隨下游制造業投資復蘇穩健增長，儲能溫控業務有望持續高增，新布局的半導體、數據中心業務持續開拓大客戶，未來值得期待。

事件

公司發布2023 年半年度報告，上半年實現營收7.05 億元，同比+75.65%；歸母凈利潤0.67 億元，同比+38.85%。單季度2023Q2實現營收4.32 億元，同比+102.27%；歸母凈利潤0.39 億元，同比+41.62%。

簡評

儲能業務放量驅動業績高增，期間費用增長致利潤率下滑

儲能溫控業務進一步放量，數控裝備、電力電子業務穩健增長。

2023H1 公司持續深耕溫控領域，隨著下游行業市場規模與市場需求持續擴大、液冷溫控產品占比逐步提升，公司實現業績高增。

分業務看：①電力電子裝置溫控：2023H1 公司電力電子裝置溫控收入3.72 億元，同比+352.91%，其中儲能溫控收入約2.49 億元，主要系電化學儲能行業持續快速發展，2023H1 我國新型儲能新增投運規模8.0GW/16.7GWh ， 已超過去年全年水平（7.3GW/15.9GWh）。②數控裝備溫控：2023H1 公司數控裝備溫控收入3.16 億元，同比+13.06%，主要系2023 H1 我國經濟總體回升，機床工具、激光行業獲得恢復性增長，其中激光設備行業出口需求也較為旺盛。

期間費用率顯著增長，公司整體盈利能力有所下滑。2023H1 公司綜合毛利率26.49%，同比+1.13pct；歸母凈利率9.51%，同比-2.52pct。2023Q2 毛利率為25.44%，同、環比分別-1.47pct、-2.72pct；歸母凈利率8.95%，同、環比分別-3.83pct、-1.44pct。

公司利潤率下滑主要系2023H1 公司加大研發、銷售、固定資產投入，研發、管理、銷售費用以及固定資產折舊攤銷費用同比增長。據公司2023 年中報披露，截至報告期末，公司擁有研發人員181 人（同比+41%），占員工總數的9.24%，由此得到公司員工總數約1959 人（同比+88%），研發、銷售、管理人員均有所增長。

盈利預測與投資建議

公司深耕工業溫控領域多年，擁有成熟的定制化產品解決方案以及優質的客戶群，同時公司積極擴充現有產能，以應對急劇的下游需求變化。展望2023 全年，公司的智能數控裝備業務有望隨下游制造業投資復蘇迎來拐點，儲能溫控業務有望持續高增，新布局的半導體、數據中心業務持續開拓大客戶，未來值得期待。預計2023-2025年公司實現營業收入分別為17.56、24.99、33.94 億元，同比分別+74.29%、+42.32%、+35.80%；公司實現歸母凈利潤分別為1.91、3.08、4.59 億元，同比分別+49.35%、+61.56%、+48.72%，對應PE 分別為49.41、30.58、20.56 倍，維持“買入”評級。

風險分析

產品開發難以滿足下游需求風險：若公司新產品研發無法匹配下游高速發展的趨勢，公司將面臨市場競爭力下降的風險。

貿易摩擦風險：若全球貿易摩擦導致公司原材料無法及時補充，公司代理業務與自主業務均會受到不同程度的影響受限。

市場競爭加劇風險：公司下游市場需求不斷擴大勢必導致更多廠商進入，公司將面臨市場競爭更加激烈的風險。

客戶拓展不順利風險：若公司主要增長下游領域（如儲能）客戶拓展不順，將直接影響公司未來的營收業績。

關鍵詞：