在2022中國企業風險管理優秀案例“金長城”獎項中，涌現出越來越多期現聯動的創新模式，圍繞實體企業需求，聚合產業鏈中服務優勢，專業定制化服務為企業風險管理注入新動能。其中，在“產能預售+期貨穩價訂單”模式中，物產中大資本管理（浙江）有限公司（下稱物產中大資本）立足自身優勢，為參與產能預售交易的企業提供個性化的場外期權產品，實現價格波動下的企業風險管理，這一創新項目也嶄露頭角，引起了市場廣泛關注。

近年來，受疫情沖擊、供應鏈受阻、流動性寬松等多重因素影響，全球大宗商品價格波動加劇。我國大宗商品市場在加強供需雙向調節和市場監管的同時，支持用市場化辦法引導供應鏈上下游穩定原材料供應和產銷配套協作。立足價格發現和風險管理兩大功能，期貨市場助力產業企業應對風險，保供穩價。“期貨穩價訂單”就是其中的創新之舉。

期貨日報記者了解到，現有越來越多的實體企業走進了期貨市場，借助期貨、期權等金融衍生工具應對原材料價格和產品價格波動的挑戰，但因缺乏期貨套保專業人才，部分企業風控能力有待提高。

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為此，2021年9月以來，上海期貨交易所探索推出了“期貨穩價訂單”業務，幫助實體企業以期現聯動模式抵御價格波動風險，穩健經營。2022年6月份，上海期貨交易所與浙江國際油氣交易中心（下稱浙油中心）合作開展“期貨穩價訂單”試點，將試點品種拓展至石油瀝青、低硫燃料油等能源化工品種。

在實際運用中，基于原有的“預售交易”，穩步擴展出的“產能預售+期貨穩價訂單”模式也被眾多企業“點贊”。據了解，該業務模式通過“現貨訂單+場外期權”的有機組合，以期現聯動為抓手，切實服務實體經濟發展，提升以油氣為主的大宗商品資源配置能力，推進長三角期現一體化油氣交易市場建設。

據了解，“產能預售+期貨穩價訂單”模式涉及浙油中心、上期所、期貨風險管理子公司、產業客戶（產能發售方及產能認購方）四方。本項目中，企業在浙油中心簽訂產能預售訂單，并通過浙油中心向期貨公司風險管理子公司購買符合自身風險管理需求的期權產品。物產中大資本對接有意愿接受穩價訂單服務的企業，對其進行適當性評估，滿足評估標準的企業在物產中大資本完成場外業務開戶。對于符合要求的企業在產能預售訂單簽訂的同時向物產中大資本購買場外期權用于套保，給貨物“上保險”，減少企業原材料采購或銷售的價格波動幅度，從而實現企業生產經營中的“穩價”效果，進而為“保供”貢獻力量。上期所則對企業購買期權的費用進行一定比例的支持，鼓勵引導企業利用衍生工具管理自身價格風險。

對此，物產中大資本相關負責人舉例說，巨有公司是一家在浙油中心參與產能預售交易的小微企業，作為瀝青產業鏈下游，之前主要通過瀝青期貨進行套保，受限于全球局勢變化、產品合約期限、期現基差風險等原因，需要使用更為保險的工具滿足企業風險管理需求。

通過中大資本投資者適當性評估，巨有公司在完成場外期權開戶后，2022年6月16日參與浙油中心產能預售+穩價訂單試點首單交易，因其擔心后期現貨價格下跌，已確定的采購成本較高，于是在產能預售平臺買入瀝青遠期的同時，向物產中大資本購買看跌期權。“對應100噸瀝青采購訂單，標的為瀝青2209合約，看跌期權的執行價格為4693元/噸，權利金134.2元/噸。2022年7月15日，瀝青2209到期價格為3745元/噸。期權端凈盈利81360元，有效彌補了現貨下跌的虧損，物產中大資本則對承接的風險通過場內市場進行動態對沖。”上述相關負責人稱。

目前，除了小微企業外，大型企業也積極參與其中。記者了解到，物產中大化工集團有限公司(下稱物產化工）是一家大型企業，擁有大型石油化工煉廠，2022年11月入冬以來，瀝青銷售淡季，物產化工通過浙油中心產能預售平臺，鎖定煉廠一部分銷售，成功發售30天后交貨瀝青2500噸。為規避未來市場價格波動，物產化工通過物產中大資本購買2500噸瀝青看漲期權用于對沖風險，對應3720元/噸的訂單銷售價格，權利金共計21萬元。“通過這個平臺，物產化工鎖定煉廠一部分銷售，還能規避其他風險，利于企業穩價經營。”上述負責人說。

記者了解到，自2022年6月以來，“期貨穩價訂單”共落地瀝青產品5筆，形成訂單8800噸，涉及合同金額4073萬元，為產業客戶直接降低保值成本79.62萬元，2022年為產業客戶降低保值成本近200萬元。其中，物產中大資本共參與近80%的業務，參與瀝青期貨穩價訂單業務6900噸，有效服務實體經濟，并為長三角一體化發展戰略深入推進提供了生動的金融領域創新實踐。

在業內人士看來，“產能預售+期貨穩價訂單”開創了一條服務實體經濟、保障能化產品價格的新模式，為實體企業提供現貨供應保障的同時，最大程度滿足市場對于價格保障的需求，為油氣產業鏈上下游企業的穩健經營保“價”護航。

“對產能發售方來講，該模式可拓寬銷售渠道，擴大客戶群體；可購買符合自身風險管理需求的看漲期權，鎖定最低銷售價，價格上漲時期權收益彌補現貨損失。對產能認購方而言，該模式可拓寬采購渠道，快速建立供采關系，便捷獲取優質一手資源；可購買符合自身風險管理需求的看跌期權，鎖定最高采購價，價格下跌時期權收益彌補現貨損失。”上述負責人如是說。

浙油中心相關負責人表示，“期貨穩價訂單”試點業務，是上期所與浙油中心在構建期現良性互動生態體系道路上邁出的重要一步。期現聯動推進多層次商品交易市場體系是國際成熟的市場發展經驗和可行路徑。在他看來，期現市場兩頭發力，有助于推動“期貨與現貨”“場內與場外”“線下與線上”互聯互通的多層次大宗商品交易市場體系建設。下一階段，浙油中心也將在總結試點經驗的基礎上，力爭擴大業務參與規模，增強行業影響力，更好地助推長三角期現一體化油氣交易市場高質量發展。

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