近日，藥石科技發布公告稱，決定終止此前與南京江北新區生命健康產業發展管理辦公室（下稱“生命健康辦”）簽署的《投資協議》。

同日，藥石科技開盤震蕩下跌，收盤價為50.31元/股，下跌1.28%。

(資料圖片)

這一協議簽署于今年4月12日。據《投資協議》，藥石科技擬投資12億元在南京江北新區生物醫藥谷購置土地、建設創新藥物工藝開發及中試平臺項目。其中，固定資產（包括土地成本、房產建造、裝修和研發實驗、生產等儀器、設備及配套設施等）投資額不低于11億元，建成后5年內研發及臨床試驗及產業化注冊申報等投資額2.5億元。

關于這一投資的考量，藥石科技此前稱，近兩年，公司人員規模增長較快，特別是研發團隊人員規模已經超過1500人。公司主要研發場地位于南京江北新區生物醫藥谷內，自從2021年中搬入后，目前接近飽和。由于項目建設有一定周期，公司在場地建設方面需要有適度的提前考慮，選址在江北新區生物醫藥谷，可以充分利用公司已有研發資源，產生協同效應。

具體而言，該新建項目計劃建設4棟研發大樓及配套的倉庫、環保處理設施，項目將整體設計、分批投入使用。投資資金將以自有資金和外部融資結合的形式進行。

不過，在本次的公告中，藥石科技表示，終止投資是綜合了公司的發展規劃、資金狀況等因素。此外，由于公司未取得項目土地，且未有資金投入，因此本次終止事項不會對公司整體業務發展產生影響。短期內，公司將通過租賃園區研發樓形式，用于研發場地擴充，滿足業務發展需求。

8月2日，藥石科技證代部門工作人員向界面新聞表示，前述決定是出于控制現金流，在財務上優化資產使用效率的考量。未來將根據情況，若整個國際生物醫藥行業轉暖，有必要的話，再考慮新的方式。

藥石科技是一家全球醫藥研發和制造領域一站式創新產品和服務供應商，于2017年在深交所創業板上市。公司主營業務包括分子砌塊的研發、工藝開發、生產和銷售；基于分子砌塊的藥物發現解決方案服務；基于分子砌塊的藥物開發和生產服務（CDMO）。其中，公司在國內外的營收比例穩定在3：7。

2022年，公司營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為15.95億元、3.14億元、2.66億元，分別同比變動32.71%、-35.42%、14.15%。2022年末和今年一季度末，公司期末現金及現金等價物余額分別為11.38億元、8.20億元。

本次終止投資可以從兩個方面來看，其一，公司目前不受產能限制；其二，大環境遇冷下，公司業績承壓，選擇囤糧過冬。

具體而言，一方面，藥石科技實際上剛剛完成一輪擴產。2022年3月和8月，公司子公司浙江暉石分別新增501、502兩個新車間，新增約260平方米GMP（藥品生產質量管理規范）產能。據公司今年4月的調研活動記錄，今年3月以來，公司產能覆蓋率維持在65%左右。這一覆蓋率產出效果和2022年的最高水平基本一致。此外，503車間預計在今年10月份投產，可滿足近兩年的業務需求。

另一方面，作為CXO（醫藥外包）公司，藥石科技的業績有賴于全球新藥投資和研發情況。當行業景氣度低迷時，放緩腳步、存量過冬成為一種必然選擇。同時，2022年年報顯示，公司在產能、人員及研發投入上的快速擴張增加了公司當期成本費用，對短期經營業績產生一定壓力。

其中，報告期內，公司人力資源相關支出5.14億元，同比增長62.57%；研發費用1.68億元，同比增長47.62%；用于浙江暉石少數股權收購、技改擴產項目等產生利息支出3187.31萬元；因固定資產增加，折舊金額8140.02萬元，同比增長63.91%。

另外，因2021年完成對浙江暉石的控股，原持有股權公允價值重新計量產生2.22億元的非經常性損益，導致公司歸母凈利潤同比下滑。

前述影響一直持續到今年一季度。報告期內，公司營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為3.83億元、5775.60萬元、4167.87萬元，分別同比變動14.24%、-18.47%、-36.11%，同樣增收不增利。

具體到業務而言，分子砌塊是藥石科技的起家業務。這是一種新藥研發全過程必備的、從毫克級/克級至百克級/噸級需求量不斷增長的研發材料。藥企研發人員通過化學合成的方法將藥物分子砌塊連接在一起得到新化合物，并用后者進行大量試驗用于篩選和優化成有研究價值的苗頭化合物、先導化合物，最終確定臨床候選物。

除藥石科技外，國內分子砌塊領域的上市公司還包括皓元醫藥、畢得醫藥等。該類公司主要有兩個發展方向，一是橫向發展，通過提升分子砌塊產品種類，提供結構獨特、功能多樣的藥物分子砌塊，快速響應客戶多樣化需求，代表公司為皓元醫藥、畢得醫藥；二是縱向發展，提升通過提升產品量級，深度綁定客戶，不斷拓展臨床后期及商業化階段藥物分子砌塊的需求量。藥石科技則是后者的代表。

2019年，藥石科技開始將業務拓展至CDMO（合同研發生產）領域。這年，浙江暉石通過了美國食藥監局（FDA）的現場檢查，并在2021年10月接受了國家藥監局藥品注冊現場檢查及GMP符合性檢查。浙江暉石前身是浙江博騰，原是國內CDMO博騰與原料藥公司美諾華的合資公司。

到2022年中報，藥石科技調整了業績統計口徑，將CDMO業務數據單獨列示。截至今年一季度，公司CDMO業務的營收貢獻穩定在75%以上。今年一季度，公司CDMO在手訂單較2022年同期增長33%。

不過，值得注意的是，CDMO業務的毛利率低于分子砌塊。因而隨著轉向下游CDMO業務，藥石科技毛利率從2014年的66.7%逐漸下滑至2022年的45.48%。與之可對比的是，2018年至2020年，皓元醫藥主營業務毛利率分別為51.67%、57.47%和56.86%。

另外，此前全球生物醫藥投資、研發火熱時，大量CXO公司涌入。而當下，行業低迷也引發了“僧多粥少的價格戰。”

藥石科技在今年4月和5月的調研中表示，目前市場對于價格的競爭的確比較激烈，在訂單引入期公司也會做一些適當的價格讓步，以提升訂單規模。

在市場競爭方面，藥石科技表示，2023年，公司新藥發現業務將在更大程度上開展對外服務范圍；分子砌塊業務將加大渠道建設和海外終端的直接對接；CDMO業務重點拓展和跨國制藥企業在RSM（注冊起始物料）、GMP中間體階段的合作，發揮公司分子砌塊規?；哪芰?。

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