孫夢凡

作為去年漲勢最好的地產(chǎn)股之一，融創(chuàng)緊緊抓住配股最佳窗口期。

1月10日，融創(chuàng)中國(01918.HK，簡稱“融創(chuàng)”)公告稱，集團(tuán)擬配售1.8692億股股份，占公司已發(fā)行股份數(shù)目的4.20%，及經(jīng)配售事項(xiàng)擴(kuò)大后已發(fā)行股份數(shù)目的4.03%。配售所得款項(xiàng)總額約80億港元，折合約10.28億美元。

此次配售價(jià)為每股42.80港元，較公告前一日收市價(jià)折讓約8.25%，較公告前五個(gè)連續(xù)交易日平均收市價(jià)折讓約8.06%。配股消息釋放后，截至發(fā)稿，融創(chuàng)今日股價(jià)跌4.50 %，每股報(bào)44.55港元。

這已是融創(chuàng)今年第二次融資動(dòng)作。1月8日，融創(chuàng)宣布，擬發(fā)行2025年到期的5.4億美元6.5%優(yōu)先票據(jù)，發(fā)行利率創(chuàng)該集團(tuán)歷史新低。不過，此次發(fā)債僅被用作集團(tuán)債務(wù)再融資，即“借新還舊”。

而此次配售所得款項(xiàng)凈額將被用作一般商業(yè)用途。同時(shí)，融創(chuàng)表示，配售事項(xiàng)將進(jìn)一步擴(kuò)大公司股東權(quán)益基礎(chǔ)，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。

去年中期業(yè)績會(huì)上，融創(chuàng)中國行政總裁汪孟德曾表示，融創(chuàng)長期負(fù)債率穩(wěn)步下降，是比較確定性的目標(biāo)之一。從2017年開始，公司新項(xiàng)目投資速度在下降，因此杠桿率下降。“負(fù)債管控”是未來確定的管控目標(biāo)。

但截至2019年6月30日，融創(chuàng)資產(chǎn)負(fù)債率90.84%，與去年同期基本持平;凈負(fù)債率205.88%，較2018年末上升56.49%。期末貸款總額3020億，其中短期貸款1212億，集團(tuán)持有貨幣資金1380億元，覆蓋一年內(nèi)到期有息負(fù)債超1.1倍。

從上述數(shù)據(jù)看，融創(chuàng)仍將在去杠桿降負(fù)債的道路上有所突破，才能達(dá)成公司既定目標(biāo)。而配股可增厚股東權(quán)益，是上市房企常用優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的融資方式之一。據(jù)同策研究院數(shù)據(jù)，去年12月，40家典型房企股權(quán)融資金額為163.74億元，占總?cè)谫Y金額比重為21.43%，環(huán)比上漲19.38%。

“從企業(yè)角度看，不太愿意直接借貸，因?yàn)檫@容易惡化資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)，進(jìn)而影響后續(xù)其他借貸和經(jīng)營。”有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前融資環(huán)境持續(xù)收緊，房企融資方式呈現(xiàn)多樣化，股權(quán)融資繼續(xù)保持高位。

此外，融創(chuàng)股價(jià)從2019年初的每股22.51港元開始上揚(yáng)，截至1月10日收盤已漲至每股46.65港元。股價(jià)暴漲，讓在香港上市房企再次面臨股權(quán)融資的誘惑。

過去一年，融創(chuàng)在土地資源收割上毫不手軟。從泛海資產(chǎn)包、長實(shí)大連地塊到成都會(huì)展項(xiàng)目等，“收并購”是融創(chuàng)去年的關(guān)鍵詞。據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，融創(chuàng)去年拿地金額達(dá)1000億元;拿地銷售比為18%，較去年同期上漲6%。

在融創(chuàng)管理層看來，現(xiàn)金流貢獻(xiàn)主要來源于銷售，而不是融資。只要銷債比高，風(fēng)險(xiǎn)就在可控范圍內(nèi)。

據(jù)融創(chuàng)官方數(shù)據(jù)，2019年集團(tuán)合同銷售金額約5562.1億元，同比增長21%，按當(dāng)年銷售目標(biāo)5500億計(jì)算，融創(chuàng)銷售完成率為101.13%。不過，在這超五千億銷售額中，權(quán)益合同銷售金額僅3839.2億元，權(quán)益占比約69%。

與此同時(shí)，融創(chuàng)中國21%的銷售增速，為頭部房企之最。但當(dāng)規(guī)模基數(shù)攀升、行業(yè)整體降速，融創(chuàng)的高增長能保持多久，仍待觀察。當(dāng)行業(yè)銷售基調(diào)漸漸平穩(wěn)，穩(wěn)健擴(kuò)張、增強(qiáng)抵抗流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，或是房企平滑周期波動(dòng)的保障。