隨著市場(chǎng)的逐漸成熟,，市場(chǎng)化、國(guó)際化程度提高，只有一種投資選擇，就是選擇估值低、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)股。就長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，還是應(yīng)該堅(jiān)持業(yè)績(jī)+估值的主線。走出過(guò)度投機(jī)，走向價(jià)值投資，才是以后A股的投資正途。

鼠年開(kāi)市，受“黑天鵝”影響，滬深股市大幅下跌。滬指盤中創(chuàng)23年來(lái)最大跌幅，兩市近3200只股票跌停。股市短期波動(dòng)不可避免，但長(zhǎng)期趨勢(shì)不會(huì)因此帶來(lái)太大改變。近期，新證券法推出，為A股提供法治保障，注冊(cè)制推廣也成市場(chǎng)熱盼。在這樣的背景下，A股指數(shù)中樞抬升的長(zhǎng)期邏輯不會(huì)輕易改變。但投資者還是應(yīng)摒棄過(guò)度投機(jī)，相信價(jià)值投資是A股投資正途。

實(shí)際上，從醫(yī)療的角度來(lái)看，這只“黑天鵝”對(duì)資本市場(chǎng)的影響是有限的。在股市開(kāi)市前，券商已經(jīng)就全球百年十次大型流感做出回測(cè)：從歷史上看，階段沖擊為主，不改變市場(chǎng)趨勢(shì)。A股下跌基本在2個(gè)月完成，跌幅不大于10%。也就是說(shuō)，資本市場(chǎng)出現(xiàn)極端情況的概率低，下行空間并不太大。而隨著逆周期政策不斷發(fā)力，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期，市場(chǎng)有望重新上揚(yáng)。

從市場(chǎng)估值的角度來(lái)看，雖然小市值股票估值仍偏高，部分題材股存在較大溢價(jià)，但A股整體估值相對(duì)合理。滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)的靜態(tài)估值都處于合理位置。自2018年以來(lái)，A股估值明顯下降，滬深300的PE中位數(shù)與國(guó)際主要指數(shù)基本接軌。考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速較高，A股的動(dòng)態(tài)估值具有一定的優(yōu)勢(shì)，配置價(jià)值明顯。

同時(shí)，嚴(yán)監(jiān)管使A股市場(chǎng)生態(tài)得到重塑。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等的打擊，盛行多年的過(guò)度投機(jī)文化已經(jīng)沒(méi)有市場(chǎng)。被投資者和游資追捧的炒新、炒小、炒差、炒殼等惡炒文化受到遏制。價(jià)值投資理念逐漸成為市場(chǎng)主流，高分紅、業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司受到市場(chǎng)重視。而垃圾題材股、殼資源股逐漸邊緣化，對(duì)過(guò)度投機(jī)文化的隔離可有效防護(hù)市場(chǎng)免受過(guò)度沖擊。

那么，投資者該如何面對(duì)資本市場(chǎng)的短期大幅波動(dòng)呢?在這方面，巴菲特等投資大師已經(jīng)多次為我們做了很好的榜樣。1987年10月19日，道瓊斯指數(shù)跌幅高達(dá)22.6%，巴菲特財(cái)富一天損失3.42億美元。巴菲特沒(méi)有恐慌地四處打聽(tīng)消息，也沒(méi)有恐慌地拋售股票。

巴菲特和往常一樣安安靜靜呆在辦公室里，打電話，看報(bào)紙，看上市公司年報(bào)。他堅(jiān)信他持有的這些上市公司具有長(zhǎng)期的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，具有良好的發(fā)展前景，具有很高的投資價(jià)值，他堅(jiān)信股災(zāi)和天災(zāi)一樣，只是一時(shí)的，最終股災(zāi)會(huì)過(guò)去，股市會(huì)恢復(fù)正常，他持股的公司股價(jià)最終會(huì)反映其內(nèi)在價(jià)值。如今，巴菲特身價(jià)達(dá)到了825億美元，位于全球富豪排行榜第三位。

巴菲特作為價(jià)值投資大師，同時(shí)也是有名的樂(lè)觀主義者。在歷年的致股東信中，巴菲特多次重申他對(duì)國(guó)家的樂(lè)觀信心，夸贊美國(guó)的“經(jīng)濟(jì)活力”以及建國(guó)240年來(lái)“不可思議的”成就。他還將美國(guó)新出生的孩子稱作“史上最幸運(yùn)的一代”。2015年，他批評(píng)那些鼓吹悲觀主義的人，稱他們沒(méi)完沒(méi)了地糾結(jié)于美國(guó)的問(wèn)題。

在投資大師中，彼得·林奇可與巴菲特齊名。彼得·林奇1977年接管富達(dá)麥哲倫基金，13年資產(chǎn)從2000萬(wàn)美元增至140億美元，年復(fù)式增長(zhǎng)29% 。前不久，他在接受采訪時(shí)表示，不管前景是樂(lè)觀還是黯淡，都應(yīng)該堅(jiān)定買入股票。“所有投資理念都認(rèn)定一點(diǎn)：美國(guó)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)沒(méi)事的。如果不相信這一點(diǎn)，就不應(yīng)該投資股市”。

那么，除了正確面對(duì)資本市場(chǎng)的短期波動(dòng)，普通投資者該如何投資股市呢?投資者還是應(yīng)摒棄過(guò)度投機(jī)，相信股市不是用來(lái)炒的，是用來(lái)價(jià)值投資的。過(guò)去，A股由于市場(chǎng)發(fā)育不成熟，投機(jī)色彩過(guò)濃。早期，巴菲特將中國(guó)股市形容為“像一個(gè)賭場(chǎng)”。他認(rèn)為相比于那些股市已經(jīng)存在上百年的市場(chǎng)，在市場(chǎng)發(fā)展的早期階段，人們往往更容易投機(jī)。巴菲特說(shuō)：“這點(diǎn)吸引了很多人，尤其是那些身邊有朋友因?yàn)楣墒邪l(fā)財(cái)?shù)娜恕Ｏ啾扔诮?jīng)歷過(guò)瘋狂投機(jī)的人，那些還沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)股市風(fēng)風(fēng)雨雨的人更容易進(jìn)行投機(jī)”。

但在注冊(cè)制加速推進(jìn)的大背景下，A股市場(chǎng)估值逐漸與國(guó)際成熟市場(chǎng)接軌，更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情的特點(diǎn)。績(jī)差題材股與績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股將走向兩極分化，市場(chǎng)既有千元的績(jī)優(yōu)股，也有股價(jià)幾毛的“仙股”。今后，隨著市場(chǎng)的逐漸成熟,，市場(chǎng)化、國(guó)際化程度提高，只有一種投資選擇，就是選擇估值低、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)股。就長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，還是應(yīng)該堅(jiān)持業(yè)績(jī)+估值的主線。走出過(guò)度投機(jī)，走向價(jià)值投資，才是以后A股的投資正途。A股投資者應(yīng)自覺(jué)去掉“炒股”的劣名標(biāo)簽，回歸價(jià)值投資者本真。

(作者系資深市場(chǎng)投資人士)