華利集團(300979)2023H1業(yè)績快報點評：Q2業(yè)績環(huán)比改善明顯看好下半年訂單增長

2023-08-04 05:48:19 來源：國海證券股份有限公司

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事件：

華利集團8 月2 日發(fā)布2023 年半年度業(yè)績快報：2023H1 公司營業(yè)收入約為92.12 億元，同比-6.94%；歸母凈利潤約為14.55 億元，同比-6.82%；基本每股收益1.25 元，同比-6.72%。2023Q2 公司營業(yè)收入約為55.5 億元，同比-3.9%；歸母凈利潤約為9.7 億元，同比+6.6%。

投資要點：

品牌商仍處去庫階段，上半年公司盈利能力下降，Q2 環(huán)比改善明顯。

2023H1 公司營業(yè)收入約為92.12 億元，同比-6.94%；歸母凈利潤約為14.55 億元，同比-6.82%；基本每股收益1.25 元，同比-6.72%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為10.52%，較去年同期-3.15pct。2023Q2 公司營業(yè)收入約為55.5 億元，同比-3.9%；歸母凈利潤約為9.7 億元，同比+6.6%，環(huán)比改善明顯。2023 年上半年，由于部分運動鞋品牌客戶仍處于去庫存周期以及國際經(jīng)濟形勢的不確定性，在短期內(nèi)對公司的訂單產(chǎn)生一定的影響，公司部分客戶的營業(yè)收入有所下滑，工廠訂單面臨較大壓力，2023 年上半年，公司銷售運動鞋0.91 億雙，同比-20.87%。新品牌合作方面，2023Q1 公司合作的Reebok、Lululemon、Allbirds 等品牌的運動鞋均量產(chǎn)出貨，因此，我們繼續(xù)看好2023 年下半年公司合作的新品牌客戶訂單持續(xù)放量。

成本管控下Q2 毛利率提升，看好下半年訂單逐季改善。為應(yīng)對部分客戶訂單波動，上半年公司積極推進新客戶的合作進度，同時持續(xù)改善成本、費用控制，2023Q2 公司毛利率較Q1 有所提升。公司大客戶耐克目前庫存改善明顯， FY2023Q1-Q4 整體庫存同比+44%/43%/16%/0.4%，F(xiàn)Y2023Q4 耐克北美和大中華區(qū)庫存金額均同比下降高單，庫存數(shù)量均同比下降雙位數(shù)，耐克鞋類庫存數(shù)量同比下降雙位數(shù)，服裝庫存數(shù)量同比下降超20%，庫存壓力有效消化，F(xiàn)Y2023Q1-Q4 耐克收入分別同比+4%/17%/14%/5%。因此，我們認為2023 年上半年運動鞋需求弱勢下公司訂單受到短期影響，伴隨下游終端需求緩慢復(fù)蘇，預(yù)計2023 年下半年公司訂單及產(chǎn)能利用率方面有望逐季改善。

盈利預(yù)測和投資評級：受下游品牌去庫及終端消費表現(xiàn)較為疲軟影響，短期內(nèi)公司訂單存在一定壓力，因此我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2023-2025 年實現(xiàn)收入204.4/237.8/274.1 億元人民幣，同比-1%/+16%/+15%；歸母凈利潤31.17/37.35/44.33 億元人民幣，同比-3%/+20%/+19%；實現(xiàn)EPS 2.67/3.20/3.80 元人民幣，2023 年8 月2 日收盤價55.56 元人民幣，對應(yīng)2023-2025 年P(guān)E 估值為21/17/15X。長期我們?nèi)钥春霉酒放瓶蛻魯U張與產(chǎn)能一體化布局，盈利能力有望持續(xù)改善，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：供應(yīng)鏈風(fēng)險；核心客戶訂單波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；市場風(fēng)格變化，估值中樞下滑風(fēng)險；原材料成本變動風(fēng)險；供應(yīng)鏈不穩(wěn)定性風(fēng)險；其他風(fēng)險等。

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