11月工業企業利潤數據解讀：高基數下盈利繼續承壓
2025-12-28 13:46:33 來源：華福證券
(資料圖)
（以下內容從華福證券《11月工業企業利潤數據解讀：高基數下盈利繼續承壓》研報附件原文摘錄）投資要點：11月營收企穩，利潤下滑。11月，規上工企營業收入同比下降0.3%，降幅較上月收窄；工企利潤同比增速下降13.4%，降幅較上月擴大7.9個百分點，雖然基數走高，但利潤同比兩年年均增速繼續下行，環比增速高于近5年中位數主要是由于2020-2022年11月環比低，整體指向盈利仍然缺少有效支撐。從工企利潤的構成來看，11月工企營收降幅收窄，主因當月生產繼續放緩且價格拖累加劇，利潤率增速繼續惡化，共同帶動利潤增速走低。往后看，當下內需偏弱仍然是企業盈利的拖累，企業盈利能力仍然面臨挑戰，關注歲末年初穩投資、擴消費政策進一步加碼的可能性。此外，有三點值得關注。一是企業經營繼續承壓。企業資產負債率續創近十年新高，而工企產銷率繼續在近十年同期低位水平運行，指向企業經營仍然有壓力。二是在行業層面，裝備制造業、高技術制造業利潤增長較強。三是庫存方面，名義庫存增速繼續上行，價格水平仍在低位運行，推動實際庫存增速上升。營收下、庫存上的被動補庫狀態也指向當前企業經營存在壓力，或需要進一步發力穩投資、擴消費，避免供給端持續放緩。消費品制造業利潤下滑較多。分行業來看，11月加工組裝業利潤有所改善。從兩年平均增速來看，采礦業、消費品制造業利潤降幅有所收窄，原材料業、加工組裝業利潤增速有所下降。1-11月份，裝備制造業利潤同比增長7.7%，拉動全部規模以上工業企業利潤增長2.8個百分點，工業企業效益結構持續優化；高技術制造業效益增勢良好，1—11月份高技術制造業利潤同比增長10.0%，較1—10月份加快2.0個百分點，增速高于全部規模以上工業平均水平9.9個百分點，其中電子工業專用設備制造、航空、航天器及設備制造、智能消費設備制造表現突出。營收利潤率回升但同比增速下滑。11月，全國規上工企營業收入同比下降0.3%，降幅較上月收窄3.1個百分點。當月生產繼續下行且價格拖累仍在，利潤率同比增速繼續下滑，共同拖累利潤走低。11月，規上工企每百元營業收入中的成本為85.50元，費用為8.39元。總體來看，成本費用較上月有所下降。從營收利潤率來看，11月工企營收利潤率錄得5.65%，較上月有所回升。分行業來看，消費品制造當月營收利潤率上升最為顯著。實際庫存走高，企業經營繼續承壓。11月，工企產品庫存增速回升至4.6%，剔除價格因素影響后，實際庫存增速為7.0%，較上月上升1.1個百分點。產成周轉天數錄得20.5天，相比上月有所上升。此外，工企產銷率延續近年同期低位運行，而資產負債率續創近年新高，指向企業經營繼續承壓。風險提示經濟增長不及預期，歷史經驗失效，測算存在偏差。
關鍵詞：
財經頻道
財經資訊
