“活躍資本市場、提振投資者信心”，成為了近期國內(nèi)資本市場發(fā)展的主基調(diào)。事關(guān)延長交易時(shí)間、T+0以及印花稅等，成為了近期市場的討論熱點(diǎn)，也是未來有可能落地的政策措施。

【資料圖】

從延長交易時(shí)間的角度出發(fā)，目前A股市場實(shí)施的是四小時(shí)交易時(shí)間，相比起全球主要成熟股票市場，這個(gè)交易時(shí)間是相對較短的，未來在交易時(shí)間上，存在延長的可能。

但是，延長股票市場的交易時(shí)間，只是會(huì)影響當(dāng)天股票市場交易量的變化，卻并未改變市場的運(yùn)行趨勢以及市場的賺錢效應(yīng)。即使A股市場的交易時(shí)間接軌海外成熟市場的平均交易時(shí)間，但未必會(huì)起到活躍市場的實(shí)質(zhì)性效果。這項(xiàng)措施的實(shí)施，對資本市場的影響比較有限。

相比起直接增加盤中交易時(shí)間的措施，不妨增設(shè)股票市場的盤前交易時(shí)間以及盤后交易時(shí)間。通過這兩部分時(shí)間的增設(shè)，一方面可以有效降低股票市場信息不對稱的現(xiàn)象，另一方面可以提升資本市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，對上市公司業(yè)績預(yù)告、重要政策措施出臺(tái)等措施，盤前或盤后交易時(shí)間內(nèi)可以及時(shí)反映出消息面對股票價(jià)格波動(dòng)的影響。

T+0交易制度，從現(xiàn)階段內(nèi)的政策表態(tài)分析，實(shí)施的時(shí)機(jī)仍然不成熟。但是，在A股市場的歷史上，曾經(jīng)有過實(shí)施T+0交易制度的歷史。遺憾的是，因T+0交易制度加劇了市場的投機(jī)行為，所以T+0只是實(shí)施了短暫的時(shí)間，后來則以T+1交易制度作為主導(dǎo)。

考慮到20多年前A股市場容量規(guī)模的變化情況，T+0交易制度不適合二十多年前的市場，但未必不適應(yīng)當(dāng)前的市場環(huán)境。只是因A股市場自身的投機(jī)性較強(qiáng)，所以T+0交易制度遲遲未能夠?qū)崿F(xiàn)。從市場的發(fā)展趨勢來看，T+0交易制度屬于資本市場交易制度的配套措施，也是一種自我糾錯(cuò)的制度措施。如果未來延長了股票市場的交易時(shí)間，那么T+0交易制度也可能需要逐漸跟進(jìn)，逐漸接軌全球主要的成熟股票市場。

下調(diào)或者取消印花稅，是投資者最關(guān)心的問題。從投資者的交易成本分析，主要包括股票印花稅、股息紅利稅、經(jīng)手費(fèi)、傭金等。其中，股票印花稅與股息紅利稅是投資者的主要交易成本。

從消息面分析，滬深北交易所進(jìn)一步降低股票交易經(jīng)手費(fèi)，以降低投資者的交易成本。但是，相比起股票印花稅與股息紅利稅，經(jīng)手費(fèi)的下調(diào)對投資者交易成本的影響還是比較有限。

從全球成熟市場的交易費(fèi)用分析，股票印花稅早已取消，取而代之的是資本利得稅。但是，資本利得稅的征收，需要建立在具有持續(xù)賺錢效應(yīng)的市場環(huán)境基礎(chǔ)上。只有投資者賺到錢，資本利得稅的征收效果才會(huì)顯著提升。除此以外，需要為投資者每年的投資損失，設(shè)置一個(gè)每年最高個(gè)稅抵扣的項(xiàng)目，進(jìn)一步降低投資者的交易負(fù)擔(dān)，間接提升投資者的交易熱情。

除了上述三項(xiàng)措施之外，包括下調(diào)券商傭金費(fèi)率、放寬上市公司的股票回購條件以及進(jìn)一步規(guī)范上市公司大股東及董監(jiān)高的減持行為等，可能更容易落實(shí)。不過，從資本市場的直接影響分析，這些措施的影響力也許比不上下調(diào)印花稅和實(shí)施T+0交易制度的影響。如果A股市場宣布下調(diào)印花稅或者實(shí)施T+0交易制度，那么將會(huì)對股票市場產(chǎn)生重要的影響作用，對投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好與投資行為，將會(huì)帶來比較大的影響。

影響股票市場走向的因素有很多。其中，經(jīng)濟(jì)基本面的變化以及上市公司盈利能力的改變，直接影響股票市場的價(jià)值中樞變化。股票市場是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)回暖以及上市公司盈利能力得到改善，那么股票市場的估值也會(huì)得到顯著改善，并刺激股票市場的向上運(yùn)行。

當(dāng)上市公司盈利能力不明朗時(shí)，可以借助股票回購注銷、交易制度改革以及主要交易成本下降等措施來達(dá)到刺激股票市場走勢的效果。美股市場走了十多年牛市，主要得益于低利率環(huán)境下的股票回購注銷措施，利用股票回購注銷間接提升上市公司的投資價(jià)值，對沖掉上市公司盈利能力欠佳的表現(xiàn)。

對A股市場而言，刺激股票市場的方法有很多，關(guān)鍵取決于落實(shí)的決心。對股票市場具有重要影響的政策措施落地，都可能會(huì)影響著股票市場的中短期走勢，對提振市場投資信心具有積極的影響作用。

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