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市場回顧：本周主要指數，滬深300 下降-2.51%，上證綜指下降-2.30%，創業板指數跌-2.57%。滬深兩市A 股日均成交額3373.89 億元；本周兩融余額16139.84 億元，較上周增長0.63%。

銀行板塊：本周銀行指數周跌2.68%，個股均有不同程度下跌，主要在LPR對稱調降下，引發對銀行息差走弱預期。其中A 股跌幅較窄的是：興業銀行（-0.19%）、民生銀行（-0.51%）、滬農商行（-0.52%）、工商銀行（-0.61%）、鄭州銀行（-0.88%）。 H 股跌幅較窄的是：中國銀行（-0.96%）、中銀香港（-1.23%）、農業銀行（-1.31%）、鄭州銀行（-1.34%）、建設銀行（-1.38%）。

市場跟蹤：1）國債和地方債發行：本周新發國債1367.2 億，環比上周-336.9億，凈融資967.2 億；地方政府債新發行2282.9 億，環比上周+331 億，凈融資343.2 億。今年一般債發行規模1.43 萬億（較去年+0.21 萬億），專項債發行規模2.64 萬億（較去年-0.86 萬億）。2）同業存單：本周銀行整體凈融資，單周同業存單發行量4092 億元，其中國有行/股份行/城商行/農商行分別占發行38%/26%/26%/9%。其中國有行1Y 同業存單發行利率2.36%，環比上周+6bp。

3）票據利率：半年國股行直貼周平均利率1.88%，轉貼利率1.81%，分別較上周-4/-3bp，6 月以來國股行直貼/轉貼利率分別在1.96%/1.85%，均較5 月上升（1.77%/1.65%）。4）市場利率：10 年期國債收益率2.67%，環比上周+1bp，余額寶7D 收益率1.70%，環比上周+0bp。

銀行業觀點：本周1 年期和5 年期LPR 對稱下調10bps，在前期7D 逆回購利率和MLF 利率均有調降背景下，整體符合市場預期。銀行息差短期承壓，但考慮后續負債端存款成本仍有下降空間，同時穩增長政策助力市場主體信心逐步回暖，銀行中長期盈利中樞仍有望維持穩定。LPR 調降后，6 月20 日各地按揭貸款利率均有調降。其中蘇州首套房貸款利率已低至4%；鄭州首套房貸款利率在此前已降至3.8%。LPR 調降短期對銀行資產端價格投放形成一定壓力，但考慮年內按揭大部分已經完成重定價，且對公投放高峰已經過去，僅考慮LPR 影響下，測算年內對上市銀行息差拖累在2.8bp，其中國有行由于按揭貸款和對公中長期貸款占比偏高，息差下行幅度在3.2bp。2024 年受重定價因素影響的息差下行幅度在3.2bp，其中國有行/股份行/城商行/農商行分別下行3.7/2.7/1.5/1.7bp。同時，考慮6 月初以來已有多家銀行調整存款利率，后續存款成本仍有調降空間，綜合銀行資本情況，預計銀行中長期盈利中樞仍有望保持穩定。我們認為，后續銀行短期息差波動對銀行股的影響會逐步弱化，更關注穩增長政策落地情況，如果有穩增長政策密集出臺，則有望帶動銀行估值修復。

投資建議：當前穩增長政策信號明確，政策落地傳導至信心提振仍需時間。當前板塊整體PB 已經下行到0.47X，處于歷史0.68%的分位點，我們認為已經充分蘊含對經濟、地產的悲觀預期，后續板塊β行情需政策進一步催化。當前短期市場流動性充沛，疊加金融產品收益率下行的環境下，低估值、高股息策略仍是較優選擇，建議關注國有大行的投資機會，建議關注工商銀行、建設銀行、郵儲銀行。下半年隨著企業和居民預期改善，經濟步入復蘇通道，更看好業績確定性的中小銀行，建議關注寧波銀行、常熟銀行、瑞豐銀行。如果下半年居民風險偏好修復好于預期，股份行的業績彈性空間會更大，建議關注招商銀行、平安銀行、興業銀行。

風險提示：經濟下行壓力加大、城投和地產風險暴露、信貸投放不及預期。

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