大華股份(002236)：B端主業(yè)彰顯韌性中移動(dòng)合作+AI賦能助力新發(fā)展

2023-08-29 12:59:29 來(lái)源：招商證券股份有限公司

【資料圖】

事件：公司發(fā)布23 年半年報(bào)，23H1 營(yíng)收146.34 億元，同比+3.88%；歸母凈利潤(rùn)19.76 億元，同比+30.01%；扣非歸母凈利潤(rùn)17.55 億元，同比+39.75%。

我們點(diǎn)評(píng)如下：

23Q2 營(yíng)收符合預(yù)期，利潤(rùn)超預(yù)期。公司23H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收146.34 億元，同比+3.88%，同比略增主因受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，智慧物聯(lián)行業(yè)整體復(fù)蘇不及年初預(yù)期；歸母凈利潤(rùn)19.76 億元，同比+30.01%；扣非歸母凈利潤(rùn)17.55 億元，同比+39.75%；毛利率42.84%，同比+5.33pcts；凈利率13.94%，同比+2.98pcts。單Q2 看，營(yíng)收86.18 億元，同比+4.60%環(huán)比+43.26%；歸母凈利潤(rùn)14.81 億元，同比+27.18%環(huán)比+198.91%；扣非歸母凈利潤(rùn)13.57 億元，同比+49.10%環(huán)比+240.78%；毛利率43.06%，同比+6.63pcts 環(huán)比+0.54pct，凈利率17.95%，同比+3.40pcts 環(huán)比+9.76pcts。Q2 收入增速高于Q1 增速，符合我們判斷的同比增速逐季向上的預(yù)期；Q2 利潤(rùn)同比高增主因：1）公司優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)，降低了低毛利的工程、硬盤類業(yè)務(wù)占比，延續(xù)Q1 高毛利率表現(xiàn)；2）匯兌收益貢獻(xiàn)；3）信用及資產(chǎn)減值損失下降。

B 端主業(yè)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，創(chuàng)新業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)看23H1，1）境內(nèi)業(yè)務(wù)：To G 業(yè)務(wù)營(yíng)收20.82 億元，同比+2.54%，表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，但在公共民生、大交通等板塊取得不錯(cuò)的增長(zhǎng)，毛利率45.12%，同比+7.77pcts；To B業(yè)務(wù)營(yíng)收38.58 億元，同比+9.01%，表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，主要業(yè)務(wù)線均獲得良好增長(zhǎng)，工商企業(yè)、能源板塊增速領(lǐng)先，毛利率40.80%，同比+3.89pcts；其他業(yè)務(wù)營(yíng)收18.31 億元，同比+6.09%，毛利率27.70%，同比+7.17pcts。

2）境外業(yè)務(wù)：營(yíng)收68.62 億元，同比+1.05%，雖然受多重外部不利因素影響，但公司基于對(duì)海外經(jīng)營(yíng)環(huán)境的理解和判斷，多維度規(guī)劃業(yè)務(wù)布局，對(duì)沖系統(tǒng)壓力，毛利率47.34%，同比+5.15pcts。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，23H1 營(yíng)收同比+33.99%至22.59 億元，其中機(jī)器視覺(jué)、智能家居、熱成像業(yè)務(wù)增幅居前，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，拓寬了公司智慧物聯(lián)的航道，已經(jīng)成為公司保持長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的重要推動(dòng)力。

展望后續(xù)，我們看好基本面逐季修復(fù)，以及中移動(dòng)合作和AI 賦能帶來(lái)的增長(zhǎng)動(dòng)能。下半年下游需求有望持續(xù)回暖，我們認(rèn)為公司基本面逐季向上趨勢(shì)不變，預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)彈性高于收入。隨著中移動(dòng)董事入職，將加快合作項(xiàng)目落地，中移動(dòng)擁有用戶基礎(chǔ)、品牌、渠道等豐富資源，公司有望通過(guò)自身圖像及視頻技術(shù)，強(qiáng)化雙方包括視聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的多項(xiàng)業(yè)務(wù)合作，看好公司與中移動(dòng)合作帶來(lái)的新成長(zhǎng)空間。數(shù)字化與通用人工智能的融合發(fā)展將為AI 產(chǎn)業(yè)帶來(lái)新一輪的發(fā)展周期，以視頻為核心的物聯(lián)感知技術(shù)逐步與大模型、多模態(tài)技術(shù)融合應(yīng)用，將滿足更多碎片化市場(chǎng)的需求，公司計(jì)劃在Q4 正式推出大華行業(yè)視覺(jué)大模型，并分別在城市治理、電力等領(lǐng)域完成大模型方案驗(yàn)證。

維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司作為國(guó)內(nèi)智慧物聯(lián)龍頭，主業(yè)有望受益于下游需求持續(xù)修復(fù)，同時(shí)中移動(dòng)入股將助力公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)，疊加AI 產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)23/24/25 年公司營(yíng)收342.62/418.23/489.24 億元，歸母凈利潤(rùn)35.03/42.75/52.10 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.06/1.30/1.58 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為18.2/14.9/12.3 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)及政治風(fēng)險(xiǎn)，AI 相關(guān)發(fā)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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