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中銀國際證券股份有限公司李小民,糾泰民近期對錦江酒店進行研究并發(fā)布了研究報告《Q2營收超19年同期，Q3RevPAR有望持續(xù)增長》，本報告對錦江酒店給出增持評級，當(dāng)前股價為38.78元。

錦江酒店(600754)
近日，公司發(fā)布2023年半年度報告。公司23H1實現(xiàn)營業(yè)收入68.06億元，yoy+32.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.23億元，同比扭虧為盈。Q2受益于境內(nèi)商旅出行持續(xù)復(fù)蘇，公司業(yè)績表現(xiàn)超19年同期。暑期旅游旺季，酒店需求旺盛，RevPAR有望進一步提升，業(yè)績有望在Q3兌現(xiàn)，我們看好公司業(yè)績持續(xù)復(fù)蘇和中高端升級的有序推進，維持增持評級。
支撐評級的要點
境內(nèi)商旅需求持續(xù)回暖，Q2業(yè)績超19年同期。公司23H1實現(xiàn)營業(yè)收入68.06億元，yoy+32.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.23億元，同比扭虧為盈，實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入26.83億元，同比+244.11%。Q2公司復(fù)蘇加速，公司23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入38.84億元，較19年+2.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.93億元，較19年+43.96%。分業(yè)務(wù)板塊來看，23H1公司境內(nèi)酒店/境外酒店/食品及餐飲業(yè)務(wù)分別貢獻歸母凈利潤5.56億元/-0.31億歐元/2.18億元，受益于境內(nèi)商旅出行市場持續(xù)回暖，住宿需求提升，23H1境內(nèi)酒店凈利率上升至11.92%，同比19年+3.39pct。此外，由于無錫和蘇州肯德基與特權(quán)經(jīng)營權(quán)方簽訂的特許經(jīng)營權(quán)期限延長導(dǎo)致公允價值上升，23H1食品及餐飲業(yè)務(wù)凈利潤實現(xiàn)增長。
RevPAR修復(fù)持續(xù)，暑期需求旺盛，Q3業(yè)績可期。23H1受益于商旅出行恢復(fù)、文旅需求增加，酒店需求持續(xù)回暖。疊加酒店結(jié)構(gòu)中持續(xù)中高端化升級，23H1公司境內(nèi)/境外酒店的RevPAR分別恢復(fù)至19年同期的106%/111%。Q2在雙節(jié)假期和復(fù)蘇提速等因素的催化下，RevPAR修復(fù)進一步加速，23Q2公司境內(nèi)/境外酒店的RevPAR分別恢復(fù)至19年同期的109%/111%，其中，ADR驅(qū)動作用明顯，境內(nèi)/境外酒店的ADR分別同比19年+21%/15%，境內(nèi)酒店的OCC恢復(fù)至19年同期的90%，仍有改善空間。暑期旅游旺季，酒店需求旺盛，7月公司境內(nèi)/境外酒店的RevPAR分別恢復(fù)至19年同期的116%/113%，8月1-15日境內(nèi)酒店RevPAR為19年同期的117%。經(jīng)公司測算，預(yù)計23Q3境內(nèi)/境外整體平均RevPAR分別恢復(fù)至2019年同期的115%-120%/110%-115%，Q3業(yè)績可期。
門店持續(xù)擴張，中高端升級有序推進。23H1公司新開業(yè)酒店585家，完成全年開店計劃的49%，凈增開業(yè)酒店381家，現(xiàn)有儲備店4200家，儲備充足。在需求回暖的帶動下，Q2擴張加速，Q2凈增開業(yè)酒店270家，其中，中端/經(jīng)濟型酒店分別凈增253/17家，中高端升級趨勢明顯。
估值
公司23H1恢復(fù)情況較好，Q2在房價的驅(qū)動下RevPAR加速修復(fù)，門店加速擴張，中高端升級有序推進，暑期出行需求旺盛，業(yè)績有望在Q3進一步兌現(xiàn)，我們目前維持公司23-25年EPS預(yù)測，分別為1.32/2.01/2.53元，對應(yīng)市盈率為29.2/19.1/15.2倍，維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、擴張受阻風(fēng)險、匯率變動風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券初敏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為53.57%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.65億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為28.05。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有24家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級10家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為53.72。

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