華銳精密(688059)：營收穩健增長 看好渠道開拓及產能釋放
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本報告導讀：
公司作為刀具龍頭企業，市場目標清晰，加快研發速度、整合資源，目前朝全面解決方案的方向發展。伴隨公司直銷比例提升疊加產能釋放爬坡，有望實現量價齊升。
投資要點：
投資建議：伴隨公 司直銷比例提升疊加產能釋放爬坡，有望實現量價齊升。
考慮到制造業景氣度恢復不及預期，維持公司2023-2025 年EPS 預測水平為3.67/4.76/6.20 元。根據同類可比公司23 年35 倍PE，維持目標價為126.87 元。維持“增持”評級。
產銷同比提升，營收穩健增長。2023H1 實現營收3.57 億元/+23.42%；歸母0.62 億元/-27.35%。Q2 實現營收2.07 億元/+33.53%；歸母0.38 億元/-17.10%。
營收穩健增長的主要原因是新增產能落地，產品供應能力增加，產銷量同比提升。凈利潤有所下滑，主要是股權激勵費用支付+可轉債利息增加+產能爬坡階段固定成本金額大。
期間費用率提升明顯，毛利率&凈利率短期承壓。2023H1 毛利率為44.82%，/-4.1pct，凈利率17.47%/-12.2pct；期間費用率23.49%/+9.1pct。其中，銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率為5.31%/6.06%/8.37%/3.75% ， 同比+2.4/+0.8/+2.1/+3.8pct。兩項較大的費用，1）可轉債利息1290 萬，2）股權激勵1563萬，導致凈利率下滑。
拓寬市場客戶渠道，募投項目進入爬坡期。1）渠道方面：大客戶直銷模式加速滲透；出口渠道開拓，開發海外市場；3C 領域大客戶顯著突破，從0到1 容易實現高增長。2）新建產能方面：包括3000 萬片硬質合金數控刀片、500 萬片金屬陶瓷數控刀片產能外，200 萬支硬質合金整體刀具+50 萬件精密數控刀體產品、140 萬支高效鉆削刀具產能。
風險提示：下游需求不及預期，原材料價格波動，募投項目進展不及預期
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