研發投入造就產品優勢，國際化持續推進

2023-08-22 14:36:29 來源：研報中心

亞輝龍(688575)

事件：

2023年8月17日，亞輝龍發布2023年半年度報告：報告期內，公司實現營業收入10.75億元，同比增長-54.00%；實現歸母凈利潤1.42億元，同比增長-78.74%。

(資料圖片)

新冠業務出清，主營業務增長強勁，非新冠收入同比增長40.6%

報告期內，公司實現非新冠收入7.28億元，同比增長40.6%，其中：國內非新冠自產收入6.70億元（+50.86%），海外非新冠自產收入6703萬元（+62.11%），代理業務1.69億元（+21.21%）。公司自產化學發光業務收入4.83億元，同比增長53.86%，發光業務增速十分亮眼；公司非新冠自產綜合毛利率68.25%，其中化學發光業務毛利率82.11%，基本與同期持平。

化學發光新增裝機大幅增長，持續進軍標桿醫院

報告期內，公司新增裝機超1280臺（國內880臺，海外400臺），同比增長46%；累計裝機7850臺（國內5700+臺，海外2100+臺），同比增長44%；其中超高速機（iFlash3000G）新增247臺，新增占比28%。流水線新增裝機26條，當前累計69條；公司自有產品覆蓋醫療機構超5100家，全國三甲醫院覆蓋超1090家，三甲醫院覆蓋率66%。

持續加碼研發投入，擁有創新基因的優質標的

公司上半年持續加強研發投入，研發費用1.37億元（+6.6%），占非新冠產品收入18%，研發人員數量同比增長34%。報告期內，公司iBC生免一體機拿證，自有產品持續獲證，國內累計化學發光注冊證153張（含自免類注冊證47張），含重磅產品自免性肌炎譜17項試劑盒，填補國內臨床檢測空白；公司武漢+長沙兩地研發中心正式啟用，將持續投入微流控、流式熒光、基因測序、上游原材料等項目。

投資建議：維持“買入”評級

我們原先預測公司2023-2025年營業收入實現20.44/25.34/31.44億元，歸母凈利潤實現5.21/6.52/8.14億元，考慮到公司新冠業務收入逐漸出清，我們調整營業收入和歸母凈利潤預測值：公司2023-2025年營業收入有望實現20.37/21.27/26.43億元，同比增長-48.8%/4.4%/24.2%；歸母凈利潤實現3.70/5.20/7.08億元，同比增長-63.4%/40.6%/35.9%；對應EPS為0.65/0.92/1.25元，對應PE倍數為24/17/13x。我們看好公司作為國內自身免疫病檢測為特色的化學發光IVD平臺型企業，隨著新增裝機邊際加速，配合單產逐漸提升，后續產品持續獲批，2024年建議給到30x以上估值，維持“買入”評級。

風險提示

新增裝機不及預期風險、新品入院不及預期風險、市場競爭加劇風險。

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