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投資要點
事件：大秦鐵路發(fā)布2023 年中報：2023 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入404.41 億元，同比增長3.88%；歸母凈利潤75.38 億元，同比增長3.03%，扣非歸母凈利潤為75.49 億元，同比增長3.68%；2023 年上半年基本EPS 為0.51 元/股。
單季度來看，公司2023Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入206.02 億元，同比下滑0.34%；歸母凈利潤38.83 億元，同比下滑10.82%。
點評：
核心資產(chǎn)大秦線發(fā)送量同比小幅下滑：貨運業(yè)務(wù)是大秦業(yè)務(wù)收入的主要來源，占主營業(yè)務(wù)收入的77.85%，貨運物品以動力煤為主，主要承擔晉、蒙、陜等省區(qū)的煤炭外運任務(wù)。2023 年上半年，公司完成貨物發(fā)送量3.43 億噸，同比下滑2%。其中，煤炭發(fā)送量2.92 億噸，同比增加0.52%。具體核心資產(chǎn)大秦線來看，2023 年上半年運輸量完成 2.08 萬噸，同比下滑0.96%。
2023 上半年客運量大幅增長，業(yè)務(wù)占比提升：客運方面，報告期內(nèi)旅客發(fā)送量1917 萬人，同比增加92.8%，業(yè)務(wù)占比10.31%。疫情后客運量大幅增加，同時公司采取一系列措施提升客運水平：精準開車，精細運營周末線、小長假，采取“一日一圖”策略調(diào)整客車運行框架，進一步優(yōu)化列車開行等級和數(shù)量，建立運力安排快速反應機制；發(fā)掘重點線路，進一步提升重點地區(qū)、熱門方向、旅游城市間的運輸能力，全力滿足旅客出行需求；提升服務(wù)質(zhì)量，開展客運站車服務(wù)基礎(chǔ)工作專項整治，推廣“四合一”服務(wù)和計次票、定期票，新增一站式“標桿車”。在客運量大幅增加的同時也獲得了社會各界的好評。
主要成本及費用同比+4%，主要支出為人員費用、貨運服務(wù)費：2023 年上半年，公司發(fā)生主要成本及費用合計306.41 億元，同比增長4%，其中發(fā)生人員費用98.3 億元（同比+2.5%）、貨運服務(wù)費84.75 億元（同比-7.4%），合計占主要成本及費用的60%。公司其他大項成本支出包括客運服務(wù)費（占9%）、折舊和攤銷（占8%）、材料燃料和電力（占8%）、貨車使用費（占5%）。
朔黃鐵路貢獻投資收益13.94 億元，同比下滑8.97%：朔黃鐵路是我國“西煤東運、北煤南運”的運輸格局中重要的重載鐵路之一。截至2023 年中報，公司持有朔黃鐵路41.16%的股權(quán)并采用權(quán)益法核算，2023 年上半年朔黃鐵路貢獻投資收益13.94 億元，同比下滑8.97%。
投資策略：公司貨源、運量均較為穩(wěn)定，公司業(yè)績具備較高防御性，整體表現(xiàn)穩(wěn)中有進。2023 年宏觀經(jīng)濟運行呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，預期煤炭市場積極穩(wěn)定，外運需求穩(wěn)中有升。我們維持盈利預測，預計公司2023-2025 年實現(xiàn)歸母凈利潤125.41、127.41、129.21 億元，EPS 為0.83、0.84、0.85 元，對應2023 年8 月29 日收盤價7.24 元，PE 為8.8X、8.6X、8.5X，假設(shè)未來幾年維持現(xiàn)金股利不低于0.48 元/股，股息率為6.63%。維持“買入”評級。
風險提示：受宏觀經(jīng)濟影響貨運業(yè)務(wù)量波動，新建鐵路分流影響，鐵路改革等政策風險等
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。 （責任編輯：王丹 ）

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