【觀點小結】

核心觀點：隨著原料通關問題的好轉，近期地煉有復產現象，平衡表調整完之后7月平衡，驅動不明確。關注梅雨季過去之后需求的表現。

【資料圖】

月差：驅動不明確。

成本：宏觀情緒轉弱：1.鮑威爾在上周的聽證會和本周的歐洲央行論壇上的發言均進一步確認了鷹派思路，即年內將繼續加息以及強調2%通脹目標的重要性。從市場計價的情況來看，基本已經計入美聯儲7月再次加息25bp的預期，但對9月是否連續加息仍存變數。2.歐洲方面，上周英國央行意外加息50bp超出市場預期，同時歐美的制造業PMI也錄得多月來新低，疲軟的經濟數據強化了衰退的預期。

地緣關注幾個方面，1.上周末俄羅斯的內亂如果不是唯一性事件，那么后續需要考慮對

開工率：開工率周度整體+1.5%至43.6%，處于歷史同期偏低位置。

投機需求：社會庫存整體-0.74%到38.46%，社會庫連續4周去庫，認為已經進到了社會庫的去庫階段，上半年的投機需求轉為下半年的邊際供應。

剛性需求：本周剛需+5.78萬噸至66.03萬噸。

平衡表：5月進出口量、消費結構調整為實際值;6-7月產量根據檢修情況調整。

【社會庫存、煉廠庫存均下降】

社會庫存整體-0.74%到38.46%，社會庫連續4周去庫，認為已經進到了社會庫的去庫階段。

煉廠庫存整體-1.4%至37.77%，華東-5.77%至21.05%，華北山東+0.51%至42.27%。整體庫存水平已超過往年同期的平均水平。

華東主營煉廠月底的優惠政策可能促進了庫存的下降。

【整體開工率處于歷史同期偏低位置】

開工率周度整體+1.5%至43.6%，處于歷史同期偏低位置，華東+5%到58%，山東-1%到50%。

生產負荷上升的包括：金誠、金諾、寶來、錦源。

生產負荷下降的包括：齊魯、華龍。

前期原料不足的煉廠陸續復產。

按目前檢修信息，7-8月煉廠周產量重心上移。

遠端產量預期因檢修信息統計不全而誤差較大，暫未體現在平衡表中。

山東地煉加工內貿原油的利潤為+79元/噸。

山東地煉加工稀釋

低硫船燃-華東瀝青價格為917元/噸，重心上移。

山東現貨裂解價差：汽油+4.93$/bbl，柴油+2.97$/bbl，瀝青-2.27$/bbl。汽油、瀝青的環比表現均強于柴油。

【瀝青需求回升】

本周剛需+5.78萬噸至66.03萬噸，剛需+投機需求之和+2.5萬噸至59.46萬噸。三季度預計需求季節性環比上升。

由于缺乏終端庫存的數據，不確定剛需口徑里面終端庫的囤貨占到了多高的比例。

【瀝青價格價差】

山東、河北的期現套利較為活躍，基差報價較多，在

基差主要關注山東基差。一是山東期現套利、基差交易頻繁，期現貨聯動緊密;二是最便宜可交割貨定價原理的角度來看，期貨大部分時間錨定山東現貨，山東、華東之間跨區價差的存在使得華東會出現正基差。

【

新加坡

高硫：中性

380CST：市場認為中東和俄羅斯的高硫燃料油出口量將下降，對于市場形成支撐，需要注意不同船期數據源的俄羅斯出口量走勢劈叉，數據有效性待驗證，中東燃料油6月出口量未見下降，關注7月會否出現下降。

低硫：中性

0.5%S：市場認為亞洲煉廠檢修將對

平衡表：4月數據調整為實際值;6月數據參考周數據進行調整。

新加坡凈進口量微降，庫存上升，周隱含消費降至69萬噸，MA4隱含消費升至85萬噸。

新加坡高硫燃料油裂解價差震蕩，貼水震蕩，月差走強，整體而言邊際偏強。

新加坡低硫燃料油裂解價差震蕩，貼水走弱，月差走弱，整體而言邊際偏弱。

目前船期數據顯示7月新加坡燃料油進口量已達272萬噸，出口量為10萬噸，數據仍待更新。

按目前數據，低硫燃料油進口船期重心有回升。7月預計到港100萬噸，環比6月下降80萬噸，數據仍待更新。

俄羅斯燃料油6月出口量未見明顯下降。

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