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華安證券股份有限公司王強峰近期對美瑞新材進行研究并發布了研究報告《TPU結構持續優化，聚氨酯項目加速推進》，本報告對美瑞新材給出買入評級，當前股價為21.2元。

美瑞新材(300848)　　主要觀點：　　事件描述　　2023年8月28日晚，美瑞新材發布2023年半年報，公司上半年實現營收7.19億元，同比下降9.37%；實現歸母凈利潤0.51億元，同比下降7.79%。公司第二季度實現營業收入4.01億元，同比下降0.23%，環比改善26.10%；實現歸母凈利潤0.28億，同比下降16.35%，環比改善16.67%。　　TPU價格短期承壓影響毛利率，20萬噸彈性體一體化項目貢獻增量　　2023年上半年，終端消費疲弱，下游需求跟進遲緩，根據百川數據，TPU(鞋材)2023Q2價格15509元/噸，環比下降4.78%，公司Q2毛利率為14..87%，環比變化-3.28pct。目前TPU價格已經止跌，未來消費電子需求復蘇、地產鏈竣工端修復以及金九銀十旺季的到來，有望擺脫需求羸弱的現狀，預計TPU在薄膜、鞋材、管道等領域應用將緩慢回暖，TPU價格有望逐步改善。公司20萬噸彈性體一體化項目目前已經完成廠房安裝，未來隨著TPU產能增加，TPU主營業績以及抵抗原材料價格波動的能力也將進一步提升。　　公司TPU結構持續優化，PUR+PBS豐富產品業務結構　　公司TPU業務主推高端化、差異化，在創新研發以及市場響應方面具備明顯優勢，尤其膨脹型TPU、隱形車衣等高端TPU處于國內領先水平，截至2023H1，公司8000噸膨脹型熱塑性聚氨酯彈性體項目進度90%，而公司正在布局的HDI未來也能用于高端TPU生產，鞏固TPU業務規模化和產品結構升級。此外，公司積極拓展產品種類，PUR、PUD、PBS等環保型膠黏劑及可降解材料項目有序推進，隨著高端TPU業務占比逐步提升及新產品市場推廣，毛利率及盈利能力將持續提升。　　聚氨酯一體化項目加速推進，打造公司第二成長曲線　　公司聚氨酯一體化項目一期目前已完成部分單體及道路等施工，部分設備已完成安裝，預計2024年上半年投產，未來有望成為國內第一家同時具備HDI、CHDI、PPDI生產能力的廠商，同時中間體對苯二胺、環己烷二胺等部分可實現外售。特種異氰酸酯將與公司的高性能聚氨酯新材料產品(如高性能發泡材料ETPU、脂肪族ATPU、水性聚氨酯PUD等)相輔相成，強化上下游高端材料一體化程度，隨著聚氨酯一體化項目的投產，公司業績和估值將實現雙擊。　　投資建議　　隨著聚氨酯一體化項目投產，公司業績預計從2024年起實現快速增長，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.42、3.78、6.84億元，同比增速分別為27.4%、166.3%、81.2%。當前股價對應PE分別為45、17、9倍，維持“買入”評級。　　風險提示　　(1)項目建設進度不及預期的風險；　　(2)項目審批進度不及預期的風險；　　(3)原材料價格大幅波動的風險；　　(4)產品價格大幅下跌的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華安證券王強峰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.05%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.42億，根據現價換算的預測PE為44.78。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為25.0。

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