2023年7月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：信貸改善有待政策加碼

2023-08-15 02:09:21 來源：渤海證券股份有限公司

【資料圖】

社融偏弱主要受表內(nèi)信貸拖累

7 月末社融存量同比為8.9%，創(chuàng)歷史新低，7 月社融新增量為5282 億元，比上年同期少2703 億元，主要源于表內(nèi)信貸（社融口徑）項(xiàng)的拖累，一方面，6 月人民幣信貸（社融口徑）新增量高于2022 年同期，在一定程度上透支了7 月的實(shí)體融資需求；另一方面，內(nèi)需仍然處于偏弱狀態(tài)，專項(xiàng)債發(fā)行放緩，配套融資需求也隨之減少。預(yù)計(jì)8 月表內(nèi)信貸將有好轉(zhuǎn)，地方債發(fā)行放量也將支撐社融表現(xiàn)，但表外融資在監(jiān)管收緊、基數(shù)抬高等因素的影響下將對(duì)社融產(chǎn)生拖累。

居民部門重回降杠桿狀態(tài)

7 月人民幣貸款增加3459 億元，低于季節(jié)性水平，其中，居民部門新增貸款的拖累較大，企業(yè)中長貸相對(duì)更具韌性。1）居民端，信貸偏弱是加杠桿意愿較低與季節(jié)性因素疊加所致。7 月房地產(chǎn)銷售仍處于低迷狀態(tài)，居民中長貸維持凈償還狀態(tài)，往后看，地產(chǎn)政策接連吹風(fēng)，后續(xù)可繼續(xù)觀察“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策落實(shí)進(jìn)展。此外，存量房貸利率下調(diào)將緩解“提前還貸”情緒。2）企業(yè)端，加杠桿勢頭暫放緩，與廣義財(cái)政政策支持有所退坡有關(guān)，7 月企業(yè)融資以票據(jù)沖量為主，實(shí)體融資需求有待進(jìn)一步改善，不過隨著支持民營經(jīng)濟(jì)的一攬子政策落地，企業(yè)中長貸有望保持較強(qiáng)韌性。

企業(yè)現(xiàn)金流仍有待改善

存款方面，7 月M2 同比增速較前值回落0.6 個(gè)百分點(diǎn)至10.7%，增速回落主要源于居民存款和企業(yè)存款的同比多減。其中，1）居民部門，7 月居民存款同比多減近5000 億元，在存款降息的背景下，居民提前還貸意愿的熱情較高。2）企業(yè)部門，7 月企業(yè)存款同比多減同樣將近5000 億元，一方面，留抵退稅落地拉高了新增企業(yè)存款基數(shù)，另一方面，企業(yè)貸款勢頭放緩，對(duì)存款的支撐也相應(yīng)減弱。此外，7 月M1 同比增速較前值回落0.8 個(gè)百分點(diǎn)至2.3%，與M2 增速之差擴(kuò)大至8.4 個(gè)百分點(diǎn)，說明企業(yè)現(xiàn)金流仍有待改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。

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