隨著經(jīng)濟(jì)在2023年表現(xiàn)出相對(duì)強(qiáng)勁，即使面對(duì)激進(jìn)的加息，許多之前看空的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和華爾街巨頭也改變了他們對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測(cè)。美聯(lián)儲(chǔ)也許能夠在不引發(fā)扼殺就業(yè)的經(jīng)濟(jì)衰退的情況下抑制通脹，但獨(dú)立經(jīng)濟(jì)咨詢公司牛津經(jīng)濟(jì)（Oxford economics）首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Oren Klachkin并不認(rèn)同這種新的樂觀前景。他在周二的一份報(bào)告中寫道：

“一些預(yù)測(cè)者正在從他們的基準(zhǔn)中刪除美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。但我們?nèi)匀徽J(rèn)為，加息、美聯(lián)儲(chǔ)的限制性政策和收緊的貸款標(biāo)準(zhǔn)將在2023年底導(dǎo)致一場(chǎng)溫和的衰退。”

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Klachkin承認(rèn)他的預(yù)測(cè)存在一些風(fēng)險(xiǎn)，并指出經(jīng)濟(jì)已經(jīng)令人印象深刻地從疫情中復(fù)蘇。但隨著消費(fèi)者迅速花掉他們?cè)谛鹿谝咔闀r(shí)期的儲(chǔ)蓄，以及企業(yè)放緩招聘，這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍然認(rèn)為，一場(chǎng)“溫和的衰退”即將到來。

然而，Klachkin也指出，在這種情況下，如何定義經(jīng)濟(jì)衰退很重要。美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的定義是，連續(xù)兩個(gè)季度GDP出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)顯著下降，這種情況遍及整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，并持續(xù)數(shù)月以上”。Klachkin解釋說，由于一些行業(yè)表現(xiàn)不佳，而另一些行業(yè)仍然活躍，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能不會(huì)滿足NBER對(duì)衰退的傳統(tǒng)定義。Klachkin寫道：

“在經(jīng)歷了多年的旅行限制之后，美國(guó)人又回到了機(jī)場(chǎng)和餐館，希望彌補(bǔ)失去的時(shí)間。他們消費(fèi)習(xí)慣的快速轉(zhuǎn)變幫助旅游和休閑等服務(wù)行業(yè)蓬勃發(fā)展，而制造業(yè)和建筑業(yè)等專注于銷售商品的行業(yè)卻在苦苦掙扎。如果這種情況持續(xù)下去，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)陷入，或者實(shí)際上已經(jīng)陷入一場(chǎng)‘滾動(dòng)’衰退，而不是典型的衰退。”

滾動(dòng)衰退是指一些行業(yè)收縮并遭受失業(yè)，而其他行業(yè)繼續(xù)增長(zhǎng)，這將使美國(guó)整體GDP增長(zhǎng)為正，但低于歷史標(biāo)準(zhǔn)。

Klachkin并不是唯一一個(gè)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退將持續(xù)的預(yù)測(cè)者。Yardeni Research的創(chuàng)始人Ed Yardeni幾個(gè)月來一直認(rèn)為，從住房到制造業(yè)等對(duì)利率敏感的行業(yè)已經(jīng)陷入了持續(xù)衰退，而從醫(yī)療保健到教育等對(duì)利率不那么敏感的其他行業(yè)仍在繼續(xù)增長(zhǎng)。

然而，包括穆迪的Mark Zandi在內(nèi)的一些更為樂觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家則押注美國(guó)經(jīng)濟(jì)將軟著陸。Zandi在今年夏天早些時(shí)候表示，家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕，油價(jià)穩(wěn)定，通脹預(yù)期穩(wěn)定，應(yīng)該有助于美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹，而不會(huì)導(dǎo)致失業(yè)率上升。

不過，Klachkin指出，牛津經(jīng)濟(jì)研究院新開發(fā)的衡量單個(gè)行業(yè)擴(kuò)張或收縮的“商業(yè)周期指標(biāo)”（BCI）模型，顯示了滾動(dòng)衰退正在進(jìn)行的證據(jù)。

根據(jù)該模型，由于強(qiáng)勁的休閑和酒店消費(fèi)、收入增長(zhǎng)以及不斷增長(zhǎng)的商業(yè)投資，服務(wù)業(yè)正處于“強(qiáng)勁趨勢(shì)”。然而，當(dāng)涉及到包括制造業(yè)和建筑業(yè)在內(nèi)的商品生產(chǎn)部門時(shí)，情況就不同了。

Klachkin寫道，“由于商品需求遠(yuǎn)低于與疫情時(shí)期的峰值，企業(yè)謹(jǐn)慎管理庫(kù)存，利率處于多年高位，信貸流向企業(yè)和消費(fèi)者的自由程度降低，我們的BCI發(fā)出悲觀信號(hào)并不奇怪”。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院表示，制造業(yè)、建筑業(yè)和其他商品生產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了低迷。如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，這將導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)陷入真正的衰退，Klachkin警告說：

“歷史表明，商品生產(chǎn)行業(yè)通常會(huì)遭受更大的產(chǎn)出和就業(yè)損失。”

（文章來源：金十?dāng)?shù)據(jù)）

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