8月24日傍晚，中國旅游集團中免股份有限公司發(fā)布了2023年半年度報告，對上半年的業(yè)績情況進行了相關披露。

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據公告數據顯示，中國中免2023上半年實現營業(yè)收入358.58億元，同比上漲29.68%；歸母凈利潤38.66億元，同比下滑1.83%；基本每股收益1.8685元。

報告期內，公司主營業(yè)務毛利率有所改善，較去年下半年環(huán)比提升7.83個百分點，其中二季度較一季度環(huán)比提升3.72個百分點。

從營收的增長可以看出，上半年國內消費市場的復蘇給中國中免的主營業(yè)務帶來了積極影響。國內旅游市場逐步恢復向好，帶動銷售收入尤其是線下銷售的持續(xù)增長。

消費回暖下業(yè)績向好

中國中免主要從事以免稅為主的旅游零售業(yè)務，旗下有包括煙酒、香化、精品、服飾、電子產品等在內免稅商品的批發(fā)、零售等業(yè)務，此外還從事以免稅業(yè)務為核心的商業(yè)綜合體投資開發(fā)業(yè)務。

從數據來看，2023上半年中國中免實現營業(yè)收入358.58億元，同比上漲29.68%；歸母凈利潤38.66億元，同比下滑1.83%；基本每股收益1.8685元。

從上述主要指標可以看出，目前中國中免的營收增長較為穩(wěn)定，但是利潤仍在下滑，整體處于增收不增利的狀態(tài)，觀點指數認為背后的原因可能或與銷售費用的提升有關。

財報數據顯示，2023上半年中國中免的銷售費用錄得42.74億元，同比上升126.06%，公告中解釋變動主要是期內重點機場客流恢復，導致租賃費用增加。同時受去年同期租金減免影響基數較低所致。但不可否認的是，這讓期內中國中免的成本有了一定增長。

雖然營收處于增收不增利的狀態(tài)，但值得注意的是，中國中免的免稅業(yè)務毛利率有所提升。2023上半年較2022下半年環(huán)比提升7.81 個百分點，其中二季度較一季度環(huán)比提升3.67個百分點。

回顧近3年中國中免的商品銷售毛利率，可以發(fā)現該項數據呈現逐年下降的狀態(tài)。2022年底最新的毛利率已下降至28.02%的水平。在此背景下，2023上半年的毛利率改善或許會讓市場對其信心有所增加。

業(yè)務發(fā)展上，據觀點指數了解，中國中免目前持有最全的免稅牌照類型，可以開展出入境、離島、市內及機場免稅業(yè)務，但部分業(yè)務的恢復情況不如預期。

其中機場免稅業(yè)務方面，可以發(fā)現機場國際航班的恢復情況較為緩慢。以上海地區(qū)的機場為例，7月浦東國際機場境外航線旅客吞吐量為181.53萬人次，僅為疫情前的2019年同期數據的52.24%，這在一定程度上也限制了其機場免稅店銷售收入恢復的速度。

對于中國中免而言，盡管目前入境游政策限制已經全部打開，但其仍面臨供應鏈修復等問題，業(yè)績公告中也提及了這一點。

深耕海南與免稅挑戰(zhàn)

海南是中國中免的主要業(yè)務市場，也是業(yè)績增長的重要貢獻力量。今年以來海南旅游市場快速復蘇，在此背景下，離島免稅的銷售增長也較為明顯。

據海南省商務廳發(fā)布的數據，2023年上半年，海南離島免稅店總銷售額323.96億元，同比增長31%。另據海口海關統(tǒng)計數據顯示，2023年1-6月，離島免稅購物金額263.18億元，同比增長24.4% ；免稅購物人數373.3萬人次，同比增長45.4%。

觀點指數認為，海南離島免稅的增長會給中國中免這類以免稅業(yè)務為主的企業(yè)帶來較多的利好。期內，中國中免在海南省擁有6家離島免稅店，包括目前全球第一大和第二大的免稅商業(yè)綜合體—海口國際免稅城和三亞國際免稅城。

除了免稅項目布局較早，在市場競爭中具備一定優(yōu)勢外，中國中免還與全球超過1300個知名品牌建立了長期穩(wěn)定的合作關系，在國內免稅領域有著較強的資源優(yōu)勢。

項目儲備方面，目前中免在海南仍有免稅城項目處于在建狀態(tài)。公告披露，海口國際免稅城已于2022年10月開業(yè)，悅領灣項目已實現竣工驗收，其他地塊按計劃推進中。三亞國際免稅城一期2號地項目，處于前期階段，正按照既定計劃推進中。

隨著儲備項目的落成和入市，中國中免的收入有望進一步增長，而其海南的免稅霸主地位也將繼續(xù)得到鞏固。

但不可忽視的是，盡管中國中免在海南這一重要免稅市場上具有主場優(yōu)勢，但市場競爭也在不斷加劇。隨著獲取免稅牌照的企業(yè)增多，中國中免也將迎來更多的競爭對手，這也給持續(xù)發(fā)展帶來較多的不確定性。

針對上述問題，中國中免表示，未來將充分深化現有優(yōu)勢，打造線上線下一體化的競爭優(yōu)勢；繼續(xù)推進集中采購，提高產品采購議價能力。

此外還將利用現有優(yōu)勢，積極開拓新產品線，形成新的驅動核，鞏固、提升競爭優(yōu)勢；利用品牌優(yōu)勢，發(fā)揮落地服務專長，增強市場競爭力，加強適應市場變化的能力。

線上業(yè)務方面，據觀點指數了解，中國中免目前除線下銷售渠道外，還打造了一體化線上平臺，實現線上線下銷售渠道的銜接。

要關注到的是，未來海南封關對中國中免的發(fā)展也是一個大的挑戰(zhàn)。據觀點指數了解，按最新規(guī)劃，海南會在2025年底前啟動封關運作，封關后品牌方可自行開設免進口關稅的直營店，流轉稅成本較封關前大幅下降，屆時中國中免的免稅優(yōu)勢將面臨較大沖擊。

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