春秋航空于2023 年8 月30 日發(fā)布2023 年中報：

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2023 年H1 公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.38 億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.57 億元。測算2023 年Q2 公司實現(xiàn)歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為4.83 億元、4.16 億元。

2022 年H1 公司歸母凈虧損、扣非歸母凈虧損分別為12.45 億元、13.13 億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈。

2023 年H1 業(yè)績亮眼。2023 年公司依托內(nèi)循環(huán)的巨大潛力和差異化競爭優(yōu)勢，最大程度地圍繞國內(nèi)主要基地挖掘、抓住需求，在收益管理、成本管理等方面卓有成效，經(jīng)營恢復較快，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，具體如下：

國內(nèi)航線運力增投五大省會級機場基地，國際航線運力恢復近五成。國內(nèi)航線方面，公司積極探索市場空間，把握二線城市的發(fā)展機遇，2023 年H1 在蘭州中川、南昌昌北、成都天府、西安咸陽、大連周水子機場的運力投放較2019 年同期提升213.

4%。國際航線方面，2023 年Q2，公司投入國際航線的可用座公里已恢復至2019年同期近五成，其中，以泰國航線為主的東南亞航線率先恢復，6 月泰國航線運力投入已恢復至2019 年同期近7 成。

國內(nèi)、國際航線客座率行業(yè)領(lǐng)先，票價保持高位。2023 年H1，公司國內(nèi)航線平均客座率恢復至88.9%，其中6 月客座率達91.3%，國際航線平均客座率恢復至80.

1%，客座率水平行業(yè)領(lǐng)先。票價方面，2023 年H1，公司國內(nèi)航線客公里收益0.

388 元，較2019 年同期增長10.1%，國際航線客公里收益0.518 元，較2019 年同期增長35.1%。

精細化成本管控優(yōu)勢維持。2023 年H1，公司單位成本為0.316 元，較去年同期下降10%。2023 年上半年國際油價較去年同期仍處于高位，單位航油成本同比上升2.9%。公司持續(xù)推進節(jié)能減排、機組駐外等諸多重要成本優(yōu)化項目，在飛機日利用率僅恢復至2019 年72%的情況下，將單位非油成本降至0.202 元，較去年同期下降16%，與2019 年同期基本持平。

美元資產(chǎn)負債維持低敞口水平。2023 年H1，公司實現(xiàn)匯兌收益1181.8 萬元，根據(jù)公司披露，截至2023 年H1，如果人民幣兌美元升值或貶值1%，其他因素保持不變，則將增加或減少公司凈利潤約人民幣35 萬元。

盈利預測、估值及投資評級：公司上半年盈利表現(xiàn)亮眼，成本管控優(yōu)勢明顯。三季度暑運旺季航空市場供需兩旺，即將到來的中秋國慶小長假仍值得期待，公司業(yè)績有望持續(xù)向上突破。我們維持此前對公司的盈利預測，預計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為22 億元、37 億元、51 億元，同比增速分別為173%、67%、39%，對應(yīng)P/E 分別為25.4X/15.2X/10.9X。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險、油價上漲風險、匯率波動風險。

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