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華安證券股份有限公司馬遠方近期對興業科技進行研究并發布了研究報告《傳統產品復蘇明顯，汽車內飾革量利提升顯著》，本報告對興業科技給出買入評級，當前股價為12.24元。

興業科技(002674)
事件：公司發布2023年半年度報告興業科技23H1實現收入11.96億元，同比+61.5%，實現歸母凈利潤9284萬元，同比+80.64%，單Q2收入7.32億元，同比+52.1%，環比+57.7%，歸母凈利潤6446萬元，同比+35.7%，環比+127.1%。
傳統鞋包帶復蘇明顯，汽車內飾和二層皮膠原業務加速放量。傳統業務：鞋包帶皮革23H1收入8.55億元，同比+30.9%；其他用皮革收入2344萬元，同比+73.9%。皮革需求持續復蘇，疊加寶泰和印尼聯華皮革產能釋放，傳統產品復蘇亮眼。新業務：汽車內飾用皮革23H1收入2.43億元（去年同期為4361萬元），受益于產能擴張、下游客戶放量，據理想汽車公告，公司6、7月交付量均超過3萬輛，增速高于同類型公司，定點供應車輛銷量增加帶動宏興汽車皮革銷量增長；二層皮膠原產品原料收入6010.6萬元（去年同期為1058萬元）。
綜合產品結構優化，汽車革利潤率提升超預期顯著。（1）毛利率：公司23H1毛利率20.26%，同比+4.1pcts，單Q2毛利率21.85%，同比+3.7pcts，環比+4.1pcts。分產品來看：鞋包帶用皮革毛利率19.07%，同比+2.6pcts；汽車內飾皮革毛利率27.3%，同比+7.34pcts，宏興借助母公司原皮規模采購優勢，盈利能力持續提升；二層皮膠原毛利率13.04%，同比-0.85pct。（2）凈利率：公司23H1凈利率8.89%，同比+1.65pcts，單Q2凈利率10.07%，同比-0.24pct，環比+3.04pcts。23H1宏興汽車皮革凈利潤率達到13.93%，較去年全年的9.4%有明顯提升，伴隨產能釋放，規模效益有望帶動汽車皮革利潤率持續爬坡。
投資建議
公司傳統鞋包帶革復蘇趨勢明顯，新產品汽車革、二層皮膠原放量增長，且利潤率明顯提升。宏興汽車皮革進入國內多家汽車主機廠供應體系，理想、蔚來等新能源客戶交付量快速增長，成為公司第二曲線重點推動力。二層皮膠原下游應用廣泛，作為主業副產品，產能爬坡后業績增長空間較大。下半年汽車銷售進入旺季，公司業績有望逐季加速，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.4/3.0/3.8億元，對應PE分別為15.5/12.1/9.5倍，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動；產能擴張不及預期；下游需求下滑。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華西證券唐爽爽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為63.18%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.38億，根據現價換算的預測PE為15.33。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家。

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