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事件：太極集團發(fā)布2023 年中報。2023 年H1，公司收入為90.51 億元（+24.85%），歸母凈利潤5.65 億元（+342.26%），扣非歸母凈利潤5.72 億元（+241.36%），醫(yī)藥工業(yè)收入64.01 億元（+40.70%），醫(yī)藥商業(yè)收入48.41 億元（+13.78%），分部間抵消22.95 億元。

點評：

醫(yī)藥工業(yè)增速較快，核心產品銷售收入快速增長。2023 年Q2，公司收入為46.24 億元（同比+25.62%），歸母凈利潤為3.30 億元（同比+217.31%），扣非歸母凈利潤3.33 億元（+211.21%），業(yè)績增速亮眼。2023H1 ， 公司現(xiàn)代中藥業(yè)務實現(xiàn)收入42.40 億元（ 同比+55.88%），化藥實現(xiàn)收入21.61 億元（同比+18.15%）。上半年，公司部分核心品種收入增長較快：藿香正氣口服液收入18.13 億元（同比+81.66%），急支糖漿收入5.28 億元（同比+149.1%），通天口服液收入1.62 億元（同比+33.88%），鼻竇炎口服液收入1.30 億元（同比+27.45%）。2023H1，公司整體銷售毛利率為50.15%（比去年同期提升5.27pct），凈利率為6.31%（比去年同期提升4.61pct），我們持續(xù)看好公司工業(yè)產品業(yè)績潛力。

省外拓展進展良好，盈利能力顯著提升。2023H1，公司戰(zhàn)略聚焦的治療領域產品銷售增長勢頭良好，經(jīng)營效能持續(xù)提升：1）分治療領域來看，公司消化系統(tǒng)產品實現(xiàn)收入21.52 億元（+67.32%），且毛利率同比提升7.79pct 至61.72%，呼吸系統(tǒng)產品收入15.10 億元（+78.45%），且毛利率提升3.18pct 至59.36%；2）分地區(qū)來看，公司省外市場加速拓展，華中地區(qū)收入同比增速最快，達72.81%。我們認為，公司緊抓市場機遇，積極布局潛力領域，對生產成本有效管控，盈利能力有望進一步提升。

完善組織架構建設，促進醫(yī)藥商業(yè)發(fā)展。據(jù)2023 年公司中報，公司積極推進供應鏈建設，現(xiàn)已搭建起“1+2+3”的組織架構模式，推進川渝片區(qū)批零一體化運營機制。數(shù)字平臺太極“e”藥已吸納近7140 家終端入駐。2023H1，公司醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)銷售收入48.41 億元（+13.78%），其中醫(yī)藥分銷實現(xiàn)收入42.47 億元（同比+14.85%），醫(yī)藥零售收入5.94 億元（同比+6.64%）。公司通過強化批零協(xié)同運營、全面精細化管理、促進供應鏈建設、整合下屬各商業(yè)公司資源等措施，進一步提升了整體運營效力。

盈利預測：我們預測太極集團2023-2025 年營收分別為173.49/205.63/245.47 億元，歸母凈利潤分別為9.29/12.26/14.60 億元，維持“增持”評級。

風險因素：集采風險、市場競爭風險、原材料成本上漲風險、研發(fā)風險。

關鍵詞：