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事件：太極集團(tuán)發(fā)布2023 年中報(bào)。2023 年H1，公司收入為90.51 億元（+24.85%），歸母凈利潤(rùn)5.65 億元（+342.26%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.72 億元（+241.36%），醫(yī)藥工業(yè)收入64.01 億元（+40.70%），醫(yī)藥商業(yè)收入48.41 億元（+13.78%），分部間抵消22.95 億元。

點(diǎn)評(píng)：

醫(yī)藥工業(yè)增速較快，核心產(chǎn)品銷售收入快速增長(zhǎng)。2023 年Q2，公司收入為46.24 億元（同比+25.62%），歸母凈利潤(rùn)為3.30 億元（同比+217.31%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.33 億元（+211.21%），業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂邸?023H1 ， 公司現(xiàn)代中藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入42.40 億元（ 同比+55.88%），化藥實(shí)現(xiàn)收入21.61 億元（同比+18.15%）。上半年，公司部分核心品種收入增長(zhǎng)較快：藿香正氣口服液收入18.13 億元（同比+81.66%），急支糖漿收入5.28 億元（同比+149.1%），通天口服液收入1.62 億元（同比+33.88%），鼻竇炎口服液收入1.30 億元（同比+27.45%）。2023H1，公司整體銷售毛利率為50.15%（比去年同期提升5.27pct），凈利率為6.31%（比去年同期提升4.61pct），我們持續(xù)看好公司工業(yè)產(chǎn)品業(yè)績(jī)潛力。

省外拓展進(jìn)展良好，盈利能力顯著提升。2023H1，公司戰(zhàn)略聚焦的治療領(lǐng)域產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，經(jīng)營(yíng)效能持續(xù)提升：1）分治療領(lǐng)域來(lái)看，公司消化系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入21.52 億元（+67.32%），且毛利率同比提升7.79pct 至61.72%，呼吸系統(tǒng)產(chǎn)品收入15.10 億元（+78.45%），且毛利率提升3.18pct 至59.36%；2）分地區(qū)來(lái)看，公司省外市場(chǎng)加速拓展，華中地區(qū)收入同比增速最快，達(dá)72.81%。我們認(rèn)為，公司緊抓市場(chǎng)機(jī)遇，積極布局潛力領(lǐng)域，對(duì)生產(chǎn)成本有效管控，盈利能力有望進(jìn)一步提升。

完善組織架構(gòu)建設(shè)，促進(jìn)醫(yī)藥商業(yè)發(fā)展。據(jù)2023 年公司中報(bào)，公司積極推進(jìn)供應(yīng)鏈建設(shè)，現(xiàn)已搭建起“1+2+3”的組織架構(gòu)模式，推進(jìn)川渝片區(qū)批零一體化運(yùn)營(yíng)機(jī)制。數(shù)字平臺(tái)太極“e”藥已吸納近7140 家終端入駐。2023H1，公司醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入48.41 億元（+13.78%），其中醫(yī)藥分銷實(shí)現(xiàn)收入42.47 億元（同比+14.85%），醫(yī)藥零售收入5.94 億元（同比+6.64%）。公司通過強(qiáng)化批零協(xié)同運(yùn)營(yíng)、全面精細(xì)化管理、促進(jìn)供應(yīng)鏈建設(shè)、整合下屬各商業(yè)公司資源等措施，進(jìn)一步提升了整體運(yùn)營(yíng)效力。

盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)太極集團(tuán)2023-2025 年?duì)I收分別為173.49/205.63/245.47 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為9.29/12.26/14.60 億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：集采風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

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