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7 月行情回溯：2023 年7 月醫藥生物行業下跌0.91%，同期滬深300 收益率上漲4.48%，醫藥板塊跑輸滬深300 約5.39%，位列31 個子行業第23 位。本月醫療服務、生物制品上漲，漲幅分別為7.04%、2.50%；化學制藥、醫療器械、中藥、醫藥商業分別下跌2.58%、2.62%、5.04%、5.63%。7 月醫藥板塊表現為前低后高，伴隨7 月底醫保續約政策緩和、政治局會議催化，醫藥指數明顯回暖。板塊內部仍以結構性行情為主，主要圍繞政策緩和、事件催化展開，主基調上則表現出高低切換，其中創新藥、醫療服務、生物制品、CRO/CDMO 表現較好，如榮昌生物（23.39%，月漲跌幅，下同）、百利天恒-U（23.00%）、百濟神州-U（19.91%）、通策醫療（19.04%）、康泰生物（15.36%）、藥明康德（15.02%）、我武生物（13.27%）、普瑞眼科（12.28%）、康龍化成（11.74%）、長春高新（10.21%）等。7 月最后一天，市場因為醫藥醫療反腐出現大幅調整，申萬化學制藥板塊下跌3.33%，醫藥板塊在底部區間加速下跌，有望進一步跌出機會，建議積極把握政策、持倉、估值、預期的多重底部：最新基金持倉數據顯示，2023Q2 A 股基金（偏股型&靈活配置基金）前十大重倉醫藥板塊比占比10.84%（環比上升0.3pp），扣除醫藥基金后占比5.34%（環比下降2.3pp）。扣除醫藥基金后醫藥板塊低配2.12% ，配置占比較2023Q1 下降1.65pp。

我們持續強調把握底部機會，積極布局政策引導的產業發展方向，看好醫改深化下的創新藥、創新器械、醫療服務等，關注底部出口產業鏈的機會，如CRO/CDMO、特色原料藥、低值耗材等。

8 月布局思路：把握底部反彈及中報超預期，看好消費醫療、創新藥、CRO/CDMO。（1）消費醫療：國家發改委發布關于恢復和擴大消費二十條措施，提到提升健康服務消費，推動公共消費提質增效，疊加子行業自身改善，看好醫療服務、消費屬性產品。醫療服務：暑期旺季到來，部分公司中報業績有望亮眼，看好愛爾眼科、普瑞眼科、華廈眼科、海吉亞醫療及通策醫療。消費屬性產品：前期調整明顯，有望迎基本面復蘇及估值修復，看好康泰生物、百克生物、長春高新、我武生物等。（2）創新藥：《深化醫藥衛生體制　　改革2023 年下半年重點工作任務》提到推進醫藥領域改革和創新發展，支持藥品研發創新，7 月21 日發布的《談判藥品續約規則》對于創新藥價格更為友好，創新藥板塊有望在不斷的政策支持下迎來修復及成長機會，看好恒瑞醫藥、百濟神州、榮昌生物、百利天恒、科倫博泰、康方生物等。（3）CRO/CDMO：底部修復，中報超預期。近期藥明康德中報超預期，市場高低切換明顯，有望迎來一輪估值修復。看好龍頭藥明康德、康龍化成等，以及細分賽道的陽光諾和、百誠醫藥、諾泰生物等。

8 月重點推薦：藥明康德、愛爾眼科、長春高新、康龍化成、康泰生物、海吉亞醫療、東阿阿膠、普洛藥業、迪安診斷、仙琚制藥、九強生物、聯邦制藥、諾泰生物、凱普生物、百誠醫藥、陽光諾和。

中泰醫藥重點推薦7 月平均漲幅-2.25%，跑輸醫藥行業1.34%，其中藥明生物+17.44%、藥明康德+15.02%、康龍化成+11.74%、愛爾眼科+8.52%，表現亮眼。

行業熱點聚焦：（1）國家醫保局發布《談判藥品續約規則（2023 年版征求意見稿）》、《非獨家藥品競價規則（征求意見稿）》。（2）國家醫保局發布《2022 年全國醫療保障事業發展統計公報》。（3）《浙江省公立醫療機構第四批藥品集中帶量采購公告》發布。（4）《深化醫藥衛生體制改革2023 年下半年重點工作任務》發布。（5）輝瑞藥廠遭龍卷風破壞。

市場動態： 2023 年7 月醫藥生物行業下跌0.91%，同期滬深300 收益率上漲4.48%，醫藥板塊跑輸滬深300 約5.39%，位列31 個子行業第23 位。本月醫療服務、生物制品上漲，漲幅分別為7.04%、2.50%；化學制藥、醫療器械、中藥、醫藥商業分別下跌2.58%、2.62%、5.04%、5.63%。以2023 年盈利預測估值來計算，目前醫藥板塊估值23.4 倍PE，全部A 股（扣除金融板塊）市盈率約為17.1 倍，醫藥板塊相對全部A 股（扣除金融板塊）的溢價率為37.3%。以TTM 估值法計算，目前醫藥板塊估值26.2 倍PE，低于歷史平均水平（36.1 倍PE），相對全部A 股（扣除金融板塊）的溢價率為38.8%。

風險提示：政策擾動風險、藥品質量問題、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。

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