多重利好之下A股沖高回落，從政策底到市場(chǎng)底還要多久？

2023-08-29 16:27:59 來源：第一財(cái)經(jīng)

受印花稅調(diào)降等“政策組合拳”利好刺激，A股市場(chǎng)8月28日跳空高開，三大指數(shù)開盤漲逾5%，一度逾百股漲?；驖q超10%。板塊方面，有著“牛市旗手”之稱的證券板塊同樣高開10%。不過，這一“盛況”并未一直延續(xù)，截至收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指的漲幅均縮至1%左右。

(資料圖片僅供參考)

在政策“呵護(hù)”下，A股市場(chǎng)成交火熱，滬深兩市全天成交額接近1.13億元，較上個(gè)交易日放量3603億元。其中，證券板塊成交額迅速放大，總成交額為1257億元。券商主題ETF齊漲，部分產(chǎn)品單日成交額超過30億元。不過，此景并未留住“出逃”的北向資金，單日仍凈流出82.47億元。

8月28日，“A股”再次登上熱搜。在此前低迷情緒影響下，市場(chǎng)能否真正迎來反轉(zhuǎn)？無疑是投資者普遍關(guān)注的話題。受訪人士普遍認(rèn)為，政策面上的積極有望提振市場(chǎng)交易活躍度和參與者信心，但往往存在一定的時(shí)滯，長(zhǎng)期來看，A股穩(wěn)中向好、拾級(jí)而上或更加值得期待。

A股沖高回落

在上周日印花稅減半等多項(xiàng)利好提振下，8月28日A股市場(chǎng)跳空高開，三大指數(shù)開盤漲逾5%，一度逾百股漲?；驖q超10%。隨后，上證指數(shù)上沖3200點(diǎn)，逼近五月線，但隨后快速回落，3100點(diǎn)得而復(fù)失，收盤報(bào)3098.64點(diǎn)，漲幅收窄至1.13%；深證成指上漲1.01%至10233.15點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲0.96%至2060.04點(diǎn)。

板塊方面，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，除了食品飲料微跌0.33%外，其余板塊均“飄紅”，其中房地產(chǎn)、煤炭、非銀金融板塊領(lǐng)漲，分別上漲4.38%、3.07%、2.35%。有著“牛市旗手”之稱的證券板塊開盤就高開10.85%，逾40只券商股以漲停價(jià)開盤。

不過，隨著三大股指的漲幅收窄，證券板塊也持續(xù)回落。截至收盤，券商板塊個(gè)股大多呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，平均漲幅為2.77%；其中，錦龍股份、華鑫股份漲停，天風(fēng)證券、太平洋證券、哈投股份、湘財(cái)股份的收盤漲幅均超4%。

從資金面角度來看，證券板塊單日交投活躍，成交額迅速放大。數(shù)據(jù)顯示，8月28日，證券板塊的總成交額為1257億元；而在7月24日，證券板塊的單日成交額不足90億元。擴(kuò)大十倍不止。

整體而言，兩市個(gè)股漲多跌少。數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)共有3627只個(gè)股上漲，1509只個(gè)股下跌，平盤129家。其中，有37家漲停。與此同時(shí)，市場(chǎng)成交額顯著放大，兩市總成交額達(dá)11266億元。

與此同時(shí)，北向資金延續(xù)此前出逃態(tài)勢(shì)，在午后加速離場(chǎng)，全天凈賣出82.47億元；其中滬股通凈賣出42.83億元，深股通凈賣出39.65億元。至此，北向資金8月以來合計(jì)凈賣出超過800億元。

相似的場(chǎng)景在券商相關(guān)主題ETF也同樣發(fā)生。券商ETF（512000）開盤漲超10%，僅半小時(shí)成交額已經(jīng)超過16億元，交投十分活躍。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在跟蹤指數(shù)名稱中帶有“證券”的ETF產(chǎn)品共有18只，8月28日均實(shí)現(xiàn)上漲，平均漲幅超過2.6%，

其中，華富中證證券公司先鋒策略ETF漲幅最高，單日上漲4.08%；國(guó)聯(lián)安中證全指證券公司ETF、易方達(dá)中證全指證券公司ETF、建信中證全指證券公司ETF、匯安上證證券ETF等產(chǎn)品單日漲幅均超3%。

從場(chǎng)內(nèi)反饋來看，券商相關(guān)主題ETF也持續(xù)獲得資金關(guān)注。例如，國(guó)泰中證全指證券公司ETF、華寶中證全指證券公司ETF、易方達(dá)中證香港證券投資主題ETF的單日成交額居前，分別為45.64億元、31.71億元、28.2億元。而銀華中證全指證券公司ETF換手率最高，超過38%。

“政策底”確認(rèn)

7月24日以來，圍繞“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，各部門已先后出臺(tái)了一攬子政策。而呼聲不斷的調(diào)降印花稅也在8月28日落地。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還發(fā)布了多項(xiàng)監(jiān)管新規(guī)，包括進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為、階段性收緊IPO節(jié)奏、將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%等。

“這一系列政策都在邊際上改善了市場(chǎng)交易活躍度。與此同時(shí)，監(jiān)管層也在廣泛征求活躍資本市場(chǎng)意見，政策的持續(xù)性或已逐步印證?！比A東一位基金業(yè)內(nèi)人士接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)這樣說道。

“調(diào)降印花稅率將在短期內(nèi)起到極其顯著的活躍資本市場(chǎng)的效果。”招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，印花稅率調(diào)降直接回應(yīng)了投資者的熱烈呼吁和重大關(guān)切，近期股市持續(xù)弱勢(shì)調(diào)整、成交不斷萎靡、市場(chǎng)交投情緒不振，是印花稅率調(diào)降政策出臺(tái)的直接原因。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，自1990年7月開征印花稅至今，我國(guó)證券交易印花稅稅率共經(jīng)歷過10余次調(diào)整，其中7次下調(diào)綜合稅率（買賣雙方合計(jì)）。可以看到，2000年以來的四次印花稅率下調(diào)均對(duì)短期市場(chǎng)活躍度形成提振。

中國(guó)銀河證券研究院數(shù)據(jù)顯示，這4次調(diào)整分別是2001年11月6日下調(diào)稅率4‰至 2‰、2005年1月23日下調(diào)稅率2‰至1‰、2008年4月24日下調(diào)稅率3‰至1‰以及同年9月將印花稅從雙邊征收改為單邊。從當(dāng)時(shí)的盤面來看，每次對(duì)印花稅的調(diào)整均可以帶動(dòng)短期交易情緒上升，上證綜指成交量分別在當(dāng)周最高上升71%、98%、114%以及 139%。

“印花稅率減半等一系列政策將有力提振投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，助力市場(chǎng)企穩(wěn)反彈。調(diào)降印花稅率對(duì)A股的提振效果值得期待?！崩钫糠治鲋赋觯舜晤A(yù)計(jì)亦不例外，尤其是在近期市場(chǎng)頹勢(shì)、已處于低估值震蕩區(qū)間下沿之時(shí)，調(diào)降印花稅率有望成為市場(chǎng)反彈的一項(xiàng)重要的、直接的催化劑。

“除了此前市場(chǎng)已有預(yù)期的印花稅調(diào)降外，本次組合拳中關(guān)于減持以及兩融的政策非常超市場(chǎng)預(yù)期。”博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，此次政策變化直指當(dāng)前市場(chǎng)存在的客觀問題，對(duì)市場(chǎng)投資環(huán)境改善、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提振均將有明顯作用。

在華夏基金看來，本次政策組合推出，本質(zhì)上是對(duì)政策底進(jìn)行了有力確認(rèn)，同時(shí)釋放出清晰的信號(hào)，為在市場(chǎng)底部區(qū)域提振市場(chǎng)信心。短期來看，券商及金融IT將直接受益于本輪政策催化。

“市場(chǎng)最關(guān)心的印花稅正式下調(diào)，不僅僅是對(duì)投資者讓利，更彰顯后續(xù)資本市場(chǎng)改革的政策決心?！比蘀TF（512000）基金經(jīng)理豐晨成對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，券商板塊是今年明確的主題性投資機(jī)會(huì)，隨著實(shí)效性政策有望不斷落地，券商板塊有望繼續(xù)充當(dāng)先鋒與搭臺(tái)功能。

政策底到市場(chǎng)底還要多久？

8月28日，“A股”再次登上熱搜。投資者普遍關(guān)注的是，政策底確認(rèn)，市場(chǎng)底還有多遠(yuǎn)？能否真正迎來反轉(zhuǎn)？受訪人士普遍認(rèn)為，政策面上的積極有望提振市場(chǎng)交易活躍度和參與者信心，但政策底到市場(chǎng)底之間有一定的時(shí)滯。

“政策密集出臺(tái)，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒明顯回升，是今日市場(chǎng)大幅高開的主要原因?！蹦Ω康だ鹣嚓P(guān)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，當(dāng)前政策仍是影響市場(chǎng)的核心變量。政策底夯實(shí)，投資者的信心逐步恢復(fù)，有望吸引增量資金，帶動(dòng)市場(chǎng)企穩(wěn)回升。

談及股市波動(dòng)，永贏基金相關(guān)人士受訪表示，主要來自多方面的原因?！笆袌?chǎng)信心恢復(fù)難以一蹴而就，部分投資者利好落地獲利了結(jié)情緒比較濃厚，增量資金還尚處于觀望狀態(tài)。”在其看來，雖有降低印花稅的利好刺激，但相比于上一次印花稅降低已經(jīng)過去近15年，當(dāng)前A股擴(kuò)容明顯，整體市場(chǎng)反彈還需要更多的增量資金介入。

另一方面，他也認(rèn)為，此前外資持續(xù)流出仍在延續(xù)，加上人民幣匯率再度走弱，也一定程度壓制了A股的反彈。“總體而言，在目前市場(chǎng)政策底基本確立、盈利底大概率正在形成，疊加外資流出可能趨緩的背景下，A/H股未來表現(xiàn)或值得期待”。

“今日市場(chǎng)呈現(xiàn)高開回落走勢(shì)，短期而言，印花稅下調(diào)有望對(duì)資本市場(chǎng)形成一定的情緒提振?！痹谌A東一位公募投研人士看來，中長(zhǎng)期而言，這種提振效果的持續(xù)性或相對(duì)有限，市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)仍將與基本面復(fù)蘇節(jié)奏以及情緒面持續(xù)修復(fù)情況高度相關(guān)。

華西證券研報(bào)也指出，“政策底”確認(rèn)后市場(chǎng)往往出現(xiàn)反彈，但市場(chǎng)底部的構(gòu)筑往往不是一蹴而就的，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的好轉(zhuǎn)和投資者對(duì)資本市場(chǎng)信心的恢復(fù)才是市場(chǎng)走出底部的主要驅(qū)動(dòng)力。

“政策面上的積極可能不會(huì)立馬導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速的改善，往往存在一定的時(shí)滯，這是我們必須耐心等待的?！比A商基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理孫志遠(yuǎn)對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，過度悲觀的情緒或能夠在短期得以修復(fù)，但上漲路徑的中樞還有待于各種政策的逐步起效。

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