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西南證券股份有限公司劉洋,池天惠近期對瀚藍環(huán)境進行研究并發(fā)布了研究報告《“一體兩翼”協(xié)同發(fā)展，大固廢一體化布局》，本報告對瀚藍環(huán)境給出買入評級，認為其目標(biāo)價位為23.94元，當(dāng)前股價為19.07元，預(yù)期上漲幅度為25.54%。

瀚藍環(huán)境(600323)
投資要點
事件：公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)營收59.3億元，同比下降3.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.9億元，同比增長26.3%。
營收小幅下降，能源業(yè)務(wù)盈利修復(fù)帶動利潤增長。2023年上半年公司營業(yè)收入59.3億元，同比下降3.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.9億元，同比增長26.3%，主要由于1）公司固廢工程業(yè)務(wù)收入規(guī)模下降；2）去年同期天然氣價格上漲，采購成本攀升，上半年進銷價差改善，能源業(yè)務(wù)凈利潤同比增加1.48億元。
固廢多項工程建設(shè)投產(chǎn)，項目運營管理良好。固廢處理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入31.0億元，占比53.7%，同比下降7%；凈利潤5.2億元，同比增長2.3%。公司期末垃圾焚燒發(fā)電在手訂單合計規(guī)模35750噸/日（不含參股項目），已投產(chǎn)項目29800噸/日（23H1投產(chǎn)1750噸/日），在建/籌建/未建項目規(guī)模分別為1450/750/3750噸/日。其他固廢項目新增投產(chǎn)4項，合計規(guī)模1160噸/日。2023H1公司實現(xiàn)垃圾焚燒量607.2萬噸，同比增長20.9%，實現(xiàn)發(fā)電量22.4億千瓦時，同比增長16.7%。垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)能利用率超過118%，同比增長8pp；鍋爐有效運行小時數(shù)超過4100小時，噸垃圾發(fā)電電量368.8千瓦時。實現(xiàn)對外供熱48.9萬噸，同比增長20.9%，新增簽訂3個蒸汽余熱對外供熱項目，期末累計9個項目。公司布局大固廢業(yè)務(wù)，垃圾轉(zhuǎn)運量同比增長0.2%，餐廚垃圾處理量同比增長39.6%，工業(yè)危廢處理量同比增長7.2%。
能源業(yè)務(wù)利潤增長，供水排水穩(wěn)定發(fā)展。能源業(yè)務(wù)收入19.4億元，占比33.5%，同比減少0.8%；凈利潤0.6億元，同比增長1.48億元。供水業(yè)務(wù)收入4.4億元，占比7.6%，同比減少1.7%，主要原因是受經(jīng)濟下行影響，售水量及工程收入下降。期內(nèi)水損率控制在9.73%，處于行業(yè)前列。排水業(yè)務(wù)收入3.1億元，占比5.3%，同比增長7.2%。多個能源、供水和排水項目預(yù)計將于2024年上半年前投產(chǎn)。能源方面預(yù)計2023年第三季度建成沼氣制氫項目2200噸/年；排水業(yè)務(wù)推進建設(shè)3個擴建項目，總規(guī)模9.5萬方/日，預(yù)計將于2023年三季度到2024年上半年陸續(xù)投產(chǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為13.9/15.7/17.2億元，對應(yīng)23-25年EPS分別為1.71/1.93/2.11元；給予公司2023年14倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價23.94元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新增訂單低于預(yù)期、補貼發(fā)放速度低于預(yù)期、新項目投產(chǎn)不及預(yù)期等風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，廣發(fā)證券郭鵬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達85.79%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.73億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為10.5。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為24.62。

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