【資料圖】

高頻數(shù)據(jù)顯示7 月經(jīng)濟略微強于6 月，節(jié)奏上月初和月底偏強、月中偏弱，與制造業(yè)PMI 的指向一致。總的來說，國內(nèi)經(jīng)濟在4 月前后曲折回落、5 月中旬之后初步企穩(wěn)、6 月整體有所回升、7 月震蕩前行，在較為穩(wěn)健的政策環(huán)境下，疫后經(jīng)濟恢復(fù)呈波浪式發(fā)展。8-9 月要緊盯政治局會議相關(guān)政策的落地力度和進度，期待實質(zhì)性政策推動下半年經(jīng)濟進一步回穩(wěn)向好。

基于環(huán)比維度的改善前景和同比維度的基數(shù)效應(yīng)，年內(nèi)諸多指標同比增速的底部大概率就在6-7 月。預(yù)計7 月工業(yè)增加值同比5.0%，較上月有所回升；社會消費品零售總額同比3.9%，同樣有所回升；固定資產(chǎn)投資累計同比3.8%，基本持平，其中制造業(yè)投資增長6.1%、稍高于上月，基建投資增長10.2%、稍高于上月，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長-8.3%、低于上月。

預(yù)計7 月出口同比-13%，進口同比-5%。美歐目前處于去庫存尾部，但尚沒有出現(xiàn)補庫存跡象，美國7 月Markit 制造業(yè)PMI 回升至49，仍處于枯榮線以下。韓國前20 日出口同比-15.2%，前值5.2%，指向外需偏弱，加上基數(shù)較高，7 月出口增速大概率仍會磨底。進口方面，隨著企業(yè)從去庫存向補庫存邁進，進口增速向0 值靠攏的趨勢較確定，但短期仍然承壓。

預(yù)計7 月CPI 同比-0.6%，PPI 同比-4.2%。7 月CPI 回落主要與食品項有關(guān)，高溫令菜價在5-6 月反季節(jié)性上漲，7 月又反季節(jié)性下跌；豬價環(huán)比磨底、基數(shù)飆升導(dǎo)致同比下滑。預(yù)計非食品CPI 略好于上月。7 月鋼鐵和銅價延續(xù)回升勢頭，將形成正貢獻；國際油價6 月下跌、7 月反彈，傳導(dǎo)至國內(nèi)將拖累7月、拉動8 月；水泥價格持續(xù)下跌，旺季不旺、淡季更淡。

預(yù)計7 月財政收入累計同比12.0%，財政支出累計同比4.5%。當(dāng)前財政面臨的問題之一是收支矛盾加劇。2023 年以來，財政收入增速在經(jīng)濟回歸正常運轉(zhuǎn)的背景下穩(wěn)步上行。財政支出節(jié)奏，特別是政府性基金支出進度不及去年。

盡管2023 年以來房地產(chǎn)銷售有所回暖，但其向房地產(chǎn)投資的傳導(dǎo)路徑或與之前有所變化，這使得2023 年政府性基金收支壓力依然較大。

預(yù)計7 月新增人民幣貸款0.75 萬億，新增社融0.85 萬億，增速8.9%左右。

近期中小銀行新增貸款偏低，指向?qū)嶓w經(jīng)濟真實的融資需求仍有待提升，綜合票據(jù)利率等走勢來看，7 月信貸需求稍低于往年同期水平。社融方面，政府債券凈融資當(dāng)月新增約3000 億元，企業(yè)直接融資規(guī)模有所下滑，其中企業(yè)債券凈融資500 億元，股票融資約900 億元，均低于去年同期。

7 月外資情緒加速修復(fù)，預(yù)計股市外資流動變化規(guī)模為流入220 億元，債市流入邊際放緩。美國通脹回落、經(jīng)濟數(shù)據(jù)保持韌性，美聯(lián)儲未超預(yù)期，風(fēng)險資產(chǎn)偏好有所回升。美元指數(shù)在6 月美國CPI 落地后一度探至100 以下，但在7 月加息和Q2 GDP 數(shù)據(jù)超預(yù)期后又反彈至101 附近。近期海外市場對國內(nèi)政策和內(nèi)需信心增強，預(yù)計陸股通資金流入較6 月進一步提速；長端利率近期出現(xiàn)反彈，考慮到寬貨幣仍將持續(xù)，預(yù)計債市資金流入邊際放緩。

風(fēng)險提示：政策力度低于預(yù)期；極端天氣頻發(fā)。

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