隨著市場的逐漸成熟,，市場化、國際化程度提高，只有一種投資選擇，就是選擇估值低、業(yè)績增長的優(yōu)質(zhì)股。就長期來說，還是應(yīng)該堅持業(yè)績+估值的主線。走出過度投機(jī)，走向價值投資，才是以后A股的投資正途。

鼠年開市，受“黑天鵝”影響，滬深股市大幅下跌。滬指盤中創(chuàng)23年來最大跌幅，兩市近3200只股票跌停。股市短期波動不可避免，但長期趨勢不會因此帶來太大改變。近期，新證券法推出，為A股提供法治保障，注冊制推廣也成市場熱盼。在這樣的背景下，A股指數(shù)中樞抬升的長期邏輯不會輕易改變。但投資者還是應(yīng)摒棄過度投機(jī)，相信價值投資是A股投資正途。

實際上，從醫(yī)療的角度來看，這只“黑天鵝”對資本市場的影響是有限的。在股市開市前，券商已經(jīng)就全球百年十次大型流感做出回測：從歷史上看，階段沖擊為主，不改變市場趨勢。A股下跌基本在2個月完成，跌幅不大于10%。也就是說，資本市場出現(xiàn)極端情況的概率低，下行空間并不太大。而隨著逆周期政策不斷發(fā)力，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期，市場有望重新上揚(yáng)。

從市場估值的角度來看，雖然小市值股票估值仍偏高，部分題材股存在較大溢價，但A股整體估值相對合理。滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)的靜態(tài)估值都處于合理位置。自2018年以來，A股估值明顯下降，滬深300的PE中位數(shù)與國際主要指數(shù)基本接軌。考慮到中國經(jīng)濟(jì)增速較高，A股的動態(tài)估值具有一定的優(yōu)勢，配置價值明顯。

同時，嚴(yán)監(jiān)管使A股市場生態(tài)得到重塑。通過對市場操縱、內(nèi)幕交易等的打擊，盛行多年的過度投機(jī)文化已經(jīng)沒有市場。被投資者和游資追捧的炒新、炒小、炒差、炒殼等惡炒文化受到遏制。價值投資理念逐漸成為市場主流，高分紅、業(yè)績穩(wěn)定增長的公司受到市場重視。而垃圾題材股、殼資源股逐漸邊緣化，對過度投機(jī)文化的隔離可有效防護(hù)市場免受過度沖擊。

那么，投資者該如何面對資本市場的短期大幅波動呢?在這方面，巴菲特等投資大師已經(jīng)多次為我們做了很好的榜樣。1987年10月19日，道瓊斯指數(shù)跌幅高達(dá)22.6%，巴菲特財富一天損失3.42億美元。巴菲特沒有恐慌地四處打聽消息，也沒有恐慌地拋售股票。

巴菲特和往常一樣安安靜靜呆在辦公室里，打電話，看報紙，看上市公司年報。他堅信他持有的這些上市公司具有長期的持續(xù)競爭優(yōu)勢，具有良好的發(fā)展前景，具有很高的投資價值，他堅信股災(zāi)和天災(zāi)一樣，只是一時的，最終股災(zāi)會過去，股市會恢復(fù)正常，他持股的公司股價最終會反映其內(nèi)在價值。如今，巴菲特身價達(dá)到了825億美元，位于全球富豪排行榜第三位。

巴菲特作為價值投資大師，同時也是有名的樂觀主義者。在歷年的致股東信中，巴菲特多次重申他對國家的樂觀信心，夸贊美國的“經(jīng)濟(jì)活力”以及建國240年來“不可思議的”成就。他還將美國新出生的孩子稱作“史上最幸運(yùn)的一代”。2015年，他批評那些鼓吹悲觀主義的人，稱他們沒完沒了地糾結(jié)于美國的問題。

在投資大師中，彼得·林奇可與巴菲特齊名。彼得·林奇1977年接管富達(dá)麥哲倫基金，13年資產(chǎn)從2000萬美元增至140億美元，年復(fù)式增長29% 。前不久，他在接受采訪時表示，不管前景是樂觀還是黯淡，都應(yīng)該堅定買入股票。“所有投資理念都認(rèn)定一點：美國和中國經(jīng)濟(jì)會沒事的。如果不相信這一點，就不應(yīng)該投資股市”。

那么，除了正確面對資本市場的短期波動，普通投資者該如何投資股市呢?投資者還是應(yīng)摒棄過度投機(jī)，相信股市不是用來炒的，是用來價值投資的。過去，A股由于市場發(fā)育不成熟，投機(jī)色彩過濃。早期，巴菲特將中國股市形容為“像一個賭場”。他認(rèn)為相比于那些股市已經(jīng)存在上百年的市場，在市場發(fā)展的早期階段，人們往往更容易投機(jī)。巴菲特說：“這點吸引了很多人，尤其是那些身邊有朋友因為股市發(fā)財?shù)娜恕Ｏ啾扔诮?jīng)歷過瘋狂投機(jī)的人，那些還沒有經(jīng)歷過股市風(fēng)風(fēng)雨雨的人更容易進(jìn)行投機(jī)”。

但在注冊制加速推進(jìn)的大背景下，A股市場估值逐漸與國際成熟市場接軌，更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情的特點。績差題材股與績優(yōu)藍(lán)籌股將走向兩極分化，市場既有千元的績優(yōu)股，也有股價幾毛的“仙股”。今后，隨著市場的逐漸成熟,，市場化、國際化程度提高，只有一種投資選擇，就是選擇估值低、業(yè)績增長的優(yōu)質(zhì)股。就長期來說，還是應(yīng)該堅持業(yè)績+估值的主線。走出過度投機(jī)，走向價值投資，才是以后A股的投資正途。A股投資者應(yīng)自覺去掉“炒股”的劣名標(biāo)簽，回歸價值投資者本真。

(作者系資深市場投資人士)