華鑫證券-東方雨虹-002271-公司事件點評報告：渠道調整見成效，盈利能力改善顯著-230813
(資料圖)
東方雨虹2023年上半年公司實現收入168.52億元（+10.1%），歸母凈利潤13.34億元（+38.07%），扣非歸母凈利潤12.43億元（+39.59%）；其中Q2實現營收93.57億元（+4%），歸母凈利潤9.49億元（+46.15%），扣非歸母凈利潤9.19億元（+54.7%）。投資要點▌盈利能力增強，現金流改善明顯多渠道多品類發力實現逆勢增長。公司2023H1實現收入168.5億元，同比+10.1%,其中Q2實現營收93.6億元，同比增長+4.0%，Q2單季度營收增速邊際下滑，我們認為主要系Q2房地產新開工面積增速邊際下滑所致，2023年3月-6月房屋新開工單月月度面積增速同比分別-29.03%/-28.31%/-28.48%/-31.35%。分產品來看，2023H1公司防水卷材/涂料/砂漿實現營收71.84/51.85/19.05億，同比+1.13%/+22.46%/+42.99%。分渠道來看，公司2023H1零售/工程渠道/直銷業務分別實現營收50.51/61.42/52.38億元，分別同比+32.21%/+26.68%/-13.25%。公司多渠道多品類發力有效對沖貝塔下行趨勢。盈利能力顯著改善。2023H1整體毛利率為28.90%,同比+2.00pct；凈利率7.9%，同比+1.7pct；單季度看，公司Q1-Q2毛利率分別為28.66%/29.10%，同比+0.38pct/+3.16pct。盈利能力提升的原因主要是：1）瀝青價格較去年同期有所下降（瀝青期貨結算價2023H1均價3819元/噸，同比-5.23% ）；2 ）毛利較高的零售業務占比29.98%，同增5.02pct（零售業務營收同比+32.21%，毛利率為40.71%）。費用端，Q2控費成效凸顯。2023H1期間費用率16.44%，同比提升0.09pct；其中單Q2費用率14.1%，環比下降5.2pct；2023H1整體凈利率7.9%，同比提升1.7pct，其中單Q2凈利率10.2%，同比提升3.1pct，環比提升5.17pct，改善顯著。
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