2023年半年報點評：經營穩步向好，智能化加速推進
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均勝電子(600699)
事件概述：2023年8月21日，公司公布2023年半年報。2023H1公司實現營收270億元，同比增長17.9%；實現歸母凈利潤4.8億元，同比大幅扭虧。2023Q2實現營收138億元，同比增長23%；實現歸母凈利潤2.8億元，同比增長425%。
主業穩增長，降本增效效果顯著。分業務來看，2023H1汽車安全業務實現營收187億元，同比增長15%，依托于全球主要汽車市場的增長；汽車電子業務實現營收83億元，同比增長24%。在收入保持穩健增長的同時，公司亦采取一系列提效率、控成本、降費用等措施來提升盈利能力并逐步取得成效。2023H1公司總體毛利率為13.4%，同比提升2.5pct，其中汽車安全業務毛利率為10.6%，同比提升2.5pct，汽車安全歐洲區和美洲區均改善明顯；汽車電子業務毛利率為19.9%，同比提升2.0pct，主要受益于收入規模的增長以及生產效率的提升。2023H1公司期間費用率為11.5%，同比下降0.6pct，銷售費用率、管理費用率、研發費用率和財務費用率分別為1.1%/4.6%/4.2%/1.6%，分別同比變動-0.3pct/-0.8pct/-0.5pct/+1.0pct，其中銷售費用率和管理費用率同比下降的主要原因為公司降本增效效果的顯現，財務費用率上升的主要原因為本期因匯率波動實現凈匯兌收益有所減少，以及受全球加息環境影響利息費用有所增加所致。
在手訂單充裕，智能化加速拓展。2023年上半年公司新業務訂單突破迅猛，全球累計新獲訂單全生命周期金額約422億元，其中汽車電子業務新訂單全生命周期金額約216億元，新能源汽車800V高壓快充功率電子類產品取得全球性的大訂單落地；汽車安全業務獲取新訂單全生命周期金額約206億元。新能源汽車相關的新訂單金額超300億元，占比超70%。在智能化方面，公司亦加緊推進智能駕駛域控制器、駕艙融合域控制器、中央計算單元、智能座艙等產品的研發和商業化落地。報告期內，公司發布首款基于高通SnapdragonRide第二代芯片的智能駕駛域控制器產品nDriveH；與地平線簽署戰略合作協議，共同推進高級輔助駕駛（ADAS）、自動駕駛、智能人機交互等領域的產品開發。
投資建議：我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為10.1/14.5/19.6億元，當前市值對應2023-2025年PE分別為25/18/13倍。維持“推薦”評級。
風險提示：全球汽車銷量不及預期；整合效果不及預期；智能化開拓不及預期等風險。
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