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均勝電子(600699)

事件概述：2023年8月21日，公司公布2023年半年報。2023H1公司實現(xiàn)營收270億元，同比增長17.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元，同比大幅扭虧。2023Q2實現(xiàn)營收138億元，同比增長23%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元，同比增長425%。

主業(yè)穩(wěn)增長，降本增效效果顯著。分業(yè)務(wù)來看，2023H1汽車安全業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收187億元，同比增長15%，依托于全球主要汽車市場的增長；汽車電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收83億元，同比增長24%。在收入保持穩(wěn)健增長的同時，公司亦采取一系列提效率、控成本、降費用等措施來提升盈利能力并逐步取得成效。2023H1公司總體毛利率為13.4%，同比提升2.5pct，其中汽車安全業(yè)務(wù)毛利率為10.6%，同比提升2.5pct，汽車安全歐洲區(qū)和美洲區(qū)均改善明顯；汽車電子業(yè)務(wù)毛利率為19.9%，同比提升2.0pct，主要受益于收入規(guī)模的增長以及生產(chǎn)效率的提升。2023H1公司期間費用率為11.5%，同比下降0.6pct，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率分別為1.1%/4.6%/4.2%/1.6%，分別同比變動-0.3pct/-0.8pct/-0.5pct/+1.0pct，其中銷售費用率和管理費用率同比下降的主要原因為公司降本增效效果的顯現(xiàn)，財務(wù)費用率上升的主要原因為本期因匯率波動實現(xiàn)凈匯兌收益有所減少，以及受全球加息環(huán)境影響利息費用有所增加所致。

在手訂單充裕，智能化加速拓展。2023年上半年公司新業(yè)務(wù)訂單突破迅猛，全球累計新獲訂單全生命周期金額約422億元，其中汽車電子業(yè)務(wù)新訂單全生命周期金額約216億元，新能源汽車800V高壓快充功率電子類產(chǎn)品取得全球性的大訂單落地；汽車安全業(yè)務(wù)獲取新訂單全生命周期金額約206億元。新能源汽車相關(guān)的新訂單金額超300億元，占比超70%。在智能化方面，公司亦加緊推進智能駕駛域控制器、駕艙融合域控制器、中央計算單元、智能座艙等產(chǎn)品的研發(fā)和商業(yè)化落地。報告期內(nèi)，公司發(fā)布首款基于高通SnapdragonRide第二代芯片的智能駕駛域控制器產(chǎn)品nDriveH；與地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推進高級輔助駕駛（ADAS）、自動駕駛、智能人機交互等領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)。

投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為10.1/14.5/19.6億元，當前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為25/18/13倍。維持“推薦”評級。

風險提示：全球汽車銷量不及預(yù)期；整合效果不及預(yù)期；智能化開拓不及預(yù)期等風險。

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