后續(xù)影響A股市場的核心在于政策落地效果以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況。對政策的積極預(yù)期有望成為市場風(fēng)險偏好改善的原因之一；經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況將取決于宏觀政策的效果和需求端恢復(fù)力度

文｜周楠 張欣培

編輯｜楊秀紅

(資料圖片)

3178.43點(diǎn)。本周一（8月14日），滬指收于上述點(diǎn)位，A股是否將再度打響3200點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)，成為市場關(guān)注的一大焦點(diǎn)。

8月14日當(dāng)天，上證指數(shù)大幅跳空低開。隨后一路震蕩，盤中跌幅一度達(dá)到3142.21點(diǎn)，下跌1.49%。截至收盤，上證指數(shù)跌幅收窄至0.34%，報收3178.43點(diǎn)。三大指數(shù)收跌，個股漲多跌少，超2800只個股上漲，兩市累計成交7419億元。

當(dāng)天午間，“A股”詞條一度沖上微博熱搜。A股超話詳情頁顯示，參與互動的微博網(wǎng)友討論：向上行情是否將止步3200點(diǎn)，目前指數(shù)是否已到支撐位？證券板塊是否能護(hù)盤？

“當(dāng)天上午市場出現(xiàn)較明顯的恐慌情緒宣泄，中午收盤前在證券股的帶動下，市場情緒進(jìn)行了修復(fù)，個股在深跌中慢慢抬頭。”展富資產(chǎn)總經(jīng)理鐘海波告訴《財經(jīng)》記者，“預(yù)計市場點(diǎn)位還會反復(fù)，板塊在逐步探底”。

融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光對《財經(jīng)》記者表示，目前A股行情比較低迷，受情緒面驅(qū)動的短期行情變動快，不確定性強(qiáng)。由于市場熱點(diǎn)板塊多變，持續(xù)性弱，無論是醫(yī)藥板塊的殺跌，還是爆炒新股，都表明市場內(nèi)在邏輯主線不清晰。

華西證券首席策略分析師李立峰認(rèn)為，站在當(dāng)下，A股大概率會維持在一定區(qū)間來回震蕩。“當(dāng)A股處于3200點(diǎn)以下，市場的風(fēng)險已釋放了大半。從半年的維度來看，當(dāng)市場跌下來之后，無需過于悲觀，無需再大幅減倉。”

A股再陷調(diào)整之際，投資者高度關(guān)注的是，目前，“政策底”是否已確認(rèn)，“市場底”還有多遠(yuǎn)？短期調(diào)整是否提供布局機(jī)會？

政策層面，政治局會議定調(diào)、證監(jiān)會提出三端改革后，利好持續(xù)釋放。就在近期，“活躍資本市場”的交易端改革舉措出爐，滬深交易所優(yōu)化交易制度的舉措推出，A股將可買“100+1”股；市場層面，近半個月A股經(jīng)歷“上漲-分歧”過程，二級市場此前一掃低迷、成交放量，“牛市旗手”券商股領(lǐng)漲，但目前再度開啟調(diào)整模式。

市場多方觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”下，市場對政策加碼的預(yù)期或再次提升。當(dāng)前，“政策底”已較為明確，A股仍在修復(fù)。同時，企業(yè)中報陸續(xù)披露，預(yù)計A股“盈利底”進(jìn)一步明確。

“政策仍有想象空間，行情在猶豫中展開。”亦有分析人士提出。

預(yù)期之內(nèi)的下跌

8月14日，A股市場出現(xiàn)明顯下跌。

當(dāng)日開盤，上證指數(shù)大幅跳空低開。隨后，一路震蕩，盤中跌幅一度達(dá)到1.49%。不過，下午開盤，上證指數(shù)開始反彈。截至收盤，上證指數(shù)跌幅收窄至0.34%，報收3178.43點(diǎn)。

深證成指報收10755.14點(diǎn)，跌幅0.50%。創(chuàng)業(yè)板指收于2164.69點(diǎn)，跌幅1.02%，滬深50跌幅0.88%。兩市累計成交7419億元。

Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日北向資金凈賣出46.63億元，其中，滬股通凈賣出19.86億元，深股通凈賣出26.77億元。從具體板塊上看，地產(chǎn)、券商板塊跌幅居前。

“實際上，8月14日市場的下跌完全在預(yù)期之內(nèi)。”國金證券分析師黃岑棟向《財經(jīng)》記者表示，市場下跌主要受兩大因素影響。

一方面，8月11日公布的最新的7月社融數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)不及市場預(yù)期。“社融的拐點(diǎn)沒有出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)出現(xiàn)需要時間。”黃岑棟認(rèn)為。

另一方面，多家上市公司發(fā)布了中融信托產(chǎn)品逾期兌付的公告。“其實這件事給市場帶來的影響也比較大。市場擔(dān)心的是會不會有其他類似事件發(fā)生。現(xiàn)在不能定量，所以只能定性。”黃岑棟告訴《財經(jīng)》記者。

順時投資權(quán)益投資總監(jiān)易小斌表示，造成這種走勢的原因是多方面的：一是市場潛在的利空擾動對脆弱的市場造成打擊，不過周末有些消息是被證偽的；二是貸款、社融等數(shù)據(jù)不好，對后續(xù)政策的力度反而更加有所憧憬，畢竟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇刻不容緩；三是微觀層面而言，許多上市公司的估值到了相對底部，殺跌的動力減弱。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場期待的重大利好政策在上周末并未出現(xiàn)，因此，投資者大概率選擇降低倉位，避免風(fēng)險。

但是值得注意的是，上證指數(shù)午后持續(xù)反彈。

“今天市場考驗的是抄底資金。市場是存在技術(shù)性反彈的，因此一定會有資金進(jìn)行博弈，他們期待反彈。接下來如果有機(jī)會，他們可能會繼續(xù)持有。如果沒機(jī)會，可能會在某一時間點(diǎn)出手。”黃岑棟表示。

融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光認(rèn)為，政策預(yù)期下的行情要落實到基本面數(shù)據(jù)的逐步向好是需要一定時間的。但微觀流動性的不足，疊加情緒面的波動，則是會左右市場短期漲跌的。落實到投資策略上，一定不能被市場的短期波動牽著鼻子走。

近期交易所發(fā)布研究允許滬市主板股票、深市上市股票、基金等證券申報數(shù)量由100股（份）的整數(shù)倍調(diào)整為100股（份）起、以1股（份）遞增。本是對券商的利好政策，但從表現(xiàn)上看，也并不及預(yù)期。

“主要是利好的力度遠(yuǎn)沒有達(dá)到市場認(rèn)可程度，所以市場表現(xiàn)相對消極。但是券商本輪上漲的邏輯就是，在‘活躍資本市場’重磅定調(diào)下，利好政策不斷。目前，政策應(yīng)該還沒有出盡。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

從宏觀經(jīng)濟(jì)和外圍市場角度，明澤投資基金經(jīng)理郗朋對《財經(jīng)》記者表示，由于國內(nèi)7月信貸數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，以及近期個別房地產(chǎn)開發(fā)商出現(xiàn)現(xiàn)金流問題，加上海外市場方面美國7月的PPI（生產(chǎn)者價格指數(shù)）強(qiáng)于預(yù)期，市場預(yù)期美聯(lián)儲在11月可能再次加息，導(dǎo)致美元走強(qiáng)，引發(fā)A股和港股市場的調(diào)整。

部分券商也給出分析觀點(diǎn)。中信證券研究部首席策略師秦培景認(rèn)為，政策預(yù)期落差、宏觀數(shù)據(jù)觸底、外部因素擾動疊加快速冷卻市場情緒，但政策不斷發(fā)力、經(jīng)濟(jì)觸底回升、盈利拐點(diǎn)將現(xiàn)的大方向依然明確。

市場底還有多遠(yuǎn)

A股再陷調(diào)整之際，投資者也在關(guān)注：當(dāng)前，“政策底”是否已經(jīng)確認(rèn)，“市場底”還有多遠(yuǎn)？

近期，滬深交易所提出優(yōu)化“交易端”的“100+1”制度，被市場認(rèn)為“政策底”再度夯實。

據(jù)《財經(jīng)》記者梳理，多方觀點(diǎn)認(rèn)為，此輪“政策底”已較為明確。

廣發(fā)證券策略研究首席分析師戴康認(rèn)為，“政治局會議確定本輪‘政策底’是毫無疑問的，只是市場短期進(jìn)入了政策密度下降的時期，從而引發(fā)了市場運(yùn)行的波折。”

結(jié)合以往情況，戴康團(tuán)隊分析稱，從政策密度來看，對過往“政策底”研究（2018年10月、2022年4月、2022年11月）可見，一旦定調(diào)轉(zhuǎn)向，各部委往往形成配合，會在一個月內(nèi)密集響應(yīng)，對于市場的風(fēng)險偏好形成持續(xù)提振。

中信建投證券董事總經(jīng)理、首席策略官陳果認(rèn)為，與2015年和2018年的政策刺激短期內(nèi)集中出臺不同，本輪政策出臺呈現(xiàn)出一定的“脈沖式”特征，運(yùn)用的政策工具更加多元、更為注重政策節(jié)奏。

“因而即使在7月初以來已有多項重要政策陸續(xù)落地，市場對‘活躍資本市場’后續(xù)政策的預(yù)期或仍樂觀。我們認(rèn)為可以積極期待下半年更多利好政策的進(jìn)一步出臺，市場信心也有望持續(xù)得到加強(qiáng)。”他提到。

對于后續(xù)政策落地，秦培景表示，預(yù)計地產(chǎn)政策整體力度不會弱于預(yù)期，而“活躍資本市場”的政策將先易后難。

對于后市判斷，戴康團(tuán)隊認(rèn)為，A股仍在修復(fù)。短期擇優(yōu)困境反轉(zhuǎn)，中期堅持杠鈴策略。其中，杠鈴策略一端是數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+：光模塊、服務(wù)器、半導(dǎo)體；另一端是高股息“中特估”，包括低估值、高股息率、高自由現(xiàn)金流，如石油石化和電力。

秦培景團(tuán)隊提出，A股依然處于年內(nèi)第三個做多窗口期，短暫波動帶來入場良機(jī)，建議繼續(xù)圍繞地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主題布局。

李立峰團(tuán)隊提出，偏向機(jī)構(gòu)非重倉且現(xiàn)金流充裕、有一定護(hù)城河的個股或板塊，這些大多屬于低估值高股息率的板塊。

“今年機(jī)構(gòu)的資金特征是，短期內(nèi)沒有新增資金，那么大概率機(jī)構(gòu)操作上的特征‘在存量中騰挪’。”該團(tuán)隊表示。

“后續(xù)影響A股市場的核心在于政策落地效果以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況。”招商證券首席策略分析師張夏認(rèn)為，7月偏弱的社融數(shù)據(jù)可能強(qiáng)化短期市場對政策預(yù)期的博弈，對政策的積極預(yù)期有望成為市場風(fēng)險偏好改善的原因之一。經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況將取決于宏觀政策的效果和需求端恢復(fù)力度。

郗朋認(rèn)為，站在當(dāng)前時點(diǎn)，從股債性價比指標(biāo)看，A股仍處于底部區(qū)間，中期配置價值仍然較高，無需過度擔(dān)憂，隨著擴(kuò)內(nèi)需政策的逐步落地，企業(yè)盈利拐點(diǎn)的出現(xiàn)，資本市場投資端改革相關(guān)政策的落地，A股有望走出結(jié)構(gòu)性牛市。

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