民生證券：給予科思股份買入評級

2023-08-20 01:01:11 來源：證券之星

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民生證券股份有限公司劉文正,解慧新,劉彥菁近期對科思股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)點(diǎn)評：盈利能力持續(xù)提升，Q2業(yè)績超預(yù)期》，本報(bào)告對科思股份給出買入評級，當(dāng)前股價為73.59元。

科思股份(300856)　　事件：公司1H23實(shí)現(xiàn)營收11.90億元/yoy+45.09%，歸母凈利潤3.51億元/yoy+38.69%，扣非歸母凈利潤3.44億元/yoy+145.6%。經(jīng)計(jì)算，單Q2實(shí)現(xiàn)營收6.02億元/yoy+48.89%，歸母凈利潤1.90億元/yoy+114.23%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.87億元/yoy+113.91%?！　?H23化妝品活性成分及其原料營收同比提升60.33%，貢獻(xiàn)主要增長。分產(chǎn)品看，1H23化妝品活性成分及其原料實(shí)現(xiàn)營收10.45億元/yoy+60.33%，占營業(yè)收入比重87.79%/+8.35pct，合成香料實(shí)現(xiàn)營收1.37億元/yoy-6.82%，占營業(yè)收入比重11.49%/-6.40pct，其他實(shí)現(xiàn)營收0.09億元/yoy-60.56%，占營業(yè)收入比重0.73%/-1.95pct；1H23公司持續(xù)加大市場開拓力度，積極應(yīng)對客戶需求，把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，并重啟海外布展，擴(kuò)大品牌影響力；快速推進(jìn)安慶科思高端個人護(hù)理品及合成香料項(xiàng)目建設(shè)，首批12800噸/年氨基酸表面活性劑項(xiàng)目和3000噸/年新型去屑劑PO項(xiàng)目已進(jìn)入收尾階段。分地區(qū)看，1H23公司境內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收1.16億元/yoy+1.01%，占營業(yè)收入比重9.72%/-4.24pct;境外實(shí)現(xiàn)營收10.75元/yoy+52.24%，占營業(yè)收入比重90.28%/+4.24pct?！　∮芰Τ掷m(xù)提升，單Q2毛利率同比提升15.63pct。毛利率方面，1H23公司整體毛利率水平為49.36%/+19.23pct，2Q23毛利率49.67%/+15.63pct。其中1H23化妝品活性成分及其原料50.35%/+21.12pct，合成香料21.88%/-3.27pct，其他1.19%/+0.39pct，公司整體產(chǎn)能利用率的提升和新產(chǎn)品產(chǎn)能的逐步釋放，推高了公司的綜合毛利率水平。費(fèi)用率方面，1H23銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.63%/7.51%/5.06%，分別同比變化+0.76/+1.55/+0.82pct；單Q2銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.30%/7.71%/4.80%，分別同比變化+0.45/+1.42/-0.07pct。凈利率方面，1H23凈利率29.45%/+11.55pct，2Q23凈利31.59%/+9.78pct?！　〕砷L性逐漸凸顯，市占率不斷提升和下游客戶合作持續(xù)增強(qiáng)。憑借完整的產(chǎn)品線和嚴(yán)格的品質(zhì)管理，公司已成為國際防曬劑市場的有力競爭者，市場占有率和行業(yè)地位較高；公司從事合成香料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售已有20余年，相關(guān)產(chǎn)品在國際市場上也具有較強(qiáng)的競爭力。防曬劑等化妝品活性成分主要客戶包括帝斯曼、拜爾斯道夫、寶潔、歐萊雅、默克、強(qiáng)生等大型跨國化妝品公司和專用化學(xué)品公司；合成香料主要客戶包括奇華頓、芬美意、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露潔等全球知名香料香精公司和口腔護(hù)理品公司。未來隨著新產(chǎn)品的逐漸放量以及大客戶訂單的進(jìn)一步拓展，公司的成長屬性將更加凸顯?！　⊥顿Y建議：公司市場地位穩(wěn)步提升，防曬需求持續(xù)增長，公司在21Q4提價以來，從2022年開始，連續(xù)6個季度毛利率和歸母凈利率環(huán)比提升，盈利能力持續(xù)改善。氨基酸表活以及PO進(jìn)入收尾階段，看好23年新型防曬劑P-S、氨基酸表活以及PO貢獻(xiàn)收入，以及未來2-3年的新項(xiàng)目不斷放量，預(yù)計(jì)23-25年凈利潤為7.22/9.14/11.04億元，同比增長85.9%/26.6%/20.8%，對應(yīng)PE為18/14/12X，維持“推薦”評級?！　★L(fēng)險提示：海外需求不及預(yù)期，新項(xiàng)目落地不及預(yù)期，出口成本大幅變化。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券湯秀潔研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.87%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.4億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為24.29。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為102.84。

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〖證星研報(bào)解讀〗

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