“新美聯(lián)儲通訊社”認(rèn)為，鮑威爾或不會在杰克遜霍爾央行年會上透露美聯(lián)儲未來的路徑，但可能會通過這一暗示來傳達(dá)觀點(diǎn)……

有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的華爾街記者Nick Timiraos最新撰文稱，美聯(lián)儲官員們周四回到大提頓國家公園參加年度經(jīng)濟(jì)研討會，這次會議的經(jīng)濟(jì)背景略好于去年。

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上個月，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至22年高點(diǎn)，這是40年來最激進(jìn)的加息行動，以對抗通脹。就目前而言，通脹已從40年高點(diǎn)回落。但美國經(jīng)濟(jì)仍出人意料地保持彈性，失業(yè)率為3.5%，與過去一年基本持平，剔除波動較大的食品和能源價格的所謂核心通脹率幾乎是美聯(lián)儲的兩倍。

哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kenneth Rogoff曾參加過前幾年的研討會，他說：“總的來說，他們可能處于他們可能希望的結(jié)果，即經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，通脹正在下降。”

杰克遜霍爾央行年會的大部分會議都集中在非常技術(shù)性的學(xué)術(shù)論文的展示上，這基本是“書呆子”的天堂，面向的對象并不是普通大眾。

但許多投資者將此次會議視為央行界的“春晚”，因其將該行業(yè)的國際大腕聚集在一起，共同應(yīng)對當(dāng)前的重大政策問題。過去，這一場合通常是各國央行宣布“大動作”的舞臺。2008年，官員們集結(jié)在一起努力應(yīng)對不斷加深的金融危機(jī)，2014年，時任歐洲央行行長德拉吉為刺激歐洲經(jīng)濟(jì)的債券購買行動奠定了基礎(chǔ)。

去年，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表了一個異常簡短的開幕詞，但這就像一道閃電一樣擊中了市場，因?yàn)樗兄Z即使以經(jīng)濟(jì)衰退為代價也要抑制通脹。今年，在會議召開之際，全球央行行長正在權(quán)衡是否需要提高利率，或者需要提高多少利率來遏制通脹。

鮑威爾或不太會透露未來路徑

美聯(lián)儲主席定于美國東部時間周五上午10：05（北京時間周五晚10：05）就經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話。投資者可能會從他的每句話中尋找有關(guān)美國利率走向的線索。

上月，官員們選擇加息25個基點(diǎn)，至5.25%至5.5%之間。今年6月，他們中的大多數(shù)人預(yù)計今年將加息至5.5%至5.75%之間。一些官員說，最近好于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)可能使再次加息變得沒有必要。其他人則擔(dān)心，如果美聯(lián)儲保持利率不變，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長可能會導(dǎo)致通脹下降的速度慢于預(yù)期。

與往年一樣，鮑威爾不太可能在會上透露美聯(lián)儲的后續(xù)想法。相反，他更有可能回顧美聯(lián)儲已經(jīng)做了什么，并就政策可能走向提供一個更廣泛的框架。這樣的言論可能會強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲抗擊通脹的工作還沒有完成。曾與鮑威爾共事的美聯(lián)儲前副主席Richard Clarida表示：

“我要強(qiáng)調(diào)的主題是，努力讓人們擺脫一種二元觀點(diǎn)，即一旦通脹開始下降，任務(wù)就完成了。他們希望避免的是‘宣布結(jié)束加息’，然后在明年春天發(fā)現(xiàn)，在勞動力市場非常緊張的情況下，核心通脹并沒有真正下降。”

對于鮑威爾來說，公開討論美聯(lián)儲官員如何應(yīng)對眾所周知的通脹斗爭的最后一英里可能還為時過早，在這一階段，通脹率越來越接近2%的目標(biāo)，但還沒有完全達(dá)到目標(biāo)。但這個問題可能會成為會議間隙激烈辯論的一個話題。

“現(xiàn)在宣布勝利還為時過早”。杜克大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、美聯(lián)儲前高級顧問Ellen Meade說，現(xiàn)在就排除未來再次加息的可能性還為時過早。“鮑威爾在某個時候需要談?wù)撟詈笠挥⒗铮F(xiàn)在他正在引導(dǎo)緊縮政策的結(jié)束，以及討論要堅持多久。最后一英里在這之后”。

全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)？

值得注意的是，今年杰克遜霍爾央行年會的主題是“全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性變化”，各大經(jīng)濟(jì)學(xué)大腕將深入探討新冠疫情及其應(yīng)對政策是否以及如何永久性地改變了經(jīng)濟(jì)，包括貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)和全球資金流動。論文將研究貨幣政策快速轉(zhuǎn)變和公共債務(wù)大幅增加的潛在后果。

一個首要問題是，經(jīng)濟(jì)是否正在走出2008年金融危機(jī)和2020年新冠疫情之間的低通脹和低利率時期，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家隨后將其稱為“新常態(tài)”。政策制定者在過去十年中得出結(jié)論，中性利率，即經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、低通脹時應(yīng)占主導(dǎo)地位的利率水平，已經(jīng)下降。

Clarida表示，他預(yù)計中性利率將回到疫情前可能存在的較低水平，即使美國國債收益率仍小幅走高，因?yàn)橥顿Y者對較長期美債的需求溢價有所上升。

五年前，鮑威爾在杰克遜霍爾的首次演講中警告稱，不要根據(jù)“中性利率”等不可觀察的估計值來微調(diào)利率，他將其比作靠星星導(dǎo)航。

另一些人認(rèn)為，鮑威爾可能會通過暗示“越來越多的證據(jù)表明中性利率可能高于此前的假設(shè)”來承認(rèn)這種不確定性。紐約聯(lián)儲前高管、PGIM Fixed Income首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Daleep Singh表示：“我認(rèn)為鮑威爾應(yīng)該說，這是一個好消息，我們可能正在擺脫最近的低增長、低通脹、低工資、低生產(chǎn)率的平衡。”

本文源自：金融界

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