王府井(600859)：王府井發布23H1業績預告 奧萊及購物中心推動恢復加速
(資料圖)
事件：7 月6 日王府井發布業績預告：23H1 預計實現歸母凈利潤4.90 億元至5.40 億元，同比+29%至+42%，預計實現扣非后歸母凈利潤4.50 億元至5.00億元，同比+180%至+212%；23Q2 預計實現歸母凈利潤2.64 億元至3.14 億元，環比+16%至+38%，預計實現扣非后歸母凈利潤2.26 億元至2.76 億元，環比+1%至+23%。
23Q2 業績恢復至19 年同期約70%：按首商及王府井合并口徑計，23Q2 公司歸母凈利潤恢復至19 年同期的66%-79%，扣非后歸母凈利潤恢復至19 年同期的95%-116%。
奧萊及購物中心恢復明顯，驅動業績增長：公司奧萊業態聚焦大社交概念，持續提升體驗性購物項目占比，打造以商品為特色的1.0 版、融合購物中心元素的2.0 版及與文旅產業相結合的3.0 版小鎮式奧萊三條產品線，并推出城市微度假概念；購物中心業態在商品零售基礎上融合娛樂、餐飲、文創等元素，不斷迭代升級。從銷售數據來看，1-4 月旗下奧萊、購物中心實現雙位數增長；五一假期兩大業態銷售額同比分別增長93%、50%，客流增幅均超65%，其中燕莎奧萊銷售額同比增長3.8 倍。
重點拓店購物中心及奧萊業態，23-25 年奧萊發展重心回歸北京：1）購物中心方面：金街、蘇州、臨汾項目計劃于23 年內開業；2）奧萊方面：王府井奧萊UP TOWN 有望于23 年12 月開業，奧萊一期規劃20 萬平方米、引入品牌逾600 家、奧萊零售與生活方式配比6:4，三年內奧萊總面積可達約34 萬平米，開業后王府井奧萊即形成在北京東/南/中/北部的多方位布局；此外，環球影城旁跨界商業綜合體預計25 年落地，項目布局國際奢侈品矩陣，奧萊面積可達20萬平方米。
離島免稅持續發力，口岸及市內免稅同步布局：公司萬寧離島免稅項目于4 月9 日正式開業，仍處于爬坡階段，五一期間項目銷售額同比增長115%，客流近8 萬、同比增長196%；此外，公司在北京市場聚焦口岸免稅、市內免稅，口岸免稅方面正積極與機場集團溝通，并同步爭取市內免稅店政策及項目推進。
投資建議：公司作為國內零售龍頭企業，已邁入有稅+免稅雙輪主營業務驅動的新階段，我們看好公司免稅業務的快速成長、有稅業務的經營修復及轉型升級。
我們預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為9.67、11.06、13.56 億元，對應7 月6 日收盤價PE 分別為23、21、17X。
風險因素：新項目爬坡不及預期，政策風險，市場競爭加劇等。
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