本文來源：時代周報 作者：金子莘

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2023年是中國公募基金行業(yè)發(fā)展25周年。博時基金是最早成立的五家公募基金之一，7月迎來成立25周年紀念日。

公募基金1998年破土而生，歷經(jīng)25年發(fā)展早已不可同日而語，規(guī)模已增至28萬億元，基金管理人也從初始的5家成長為如今的157家。博時基金伴隨公募基金市場變幻，幾經(jīng)變革，一路發(fā)展。

博時基金1998年7月13日成立，三年后將總部從北京遷往深圳；2002年，博時價值增長成立，這是業(yè)內(nèi)首次以價值理念管理及命名基金產(chǎn)品。一年后，該基金就奪得收益冠軍。2004年，博時的基金總規(guī)模居全國首位，開啟“黃金時代”。

路途不會永遠平順，博時也曾遭遇發(fā)展困境，業(yè)績一度低迷、投研人員相繼出走。2006年，明星基金經(jīng)理肖華“奔私”，一眾良將相繼出走。2013年，創(chuàng)始總經(jīng)理肖風(fēng)離任，同期新產(chǎn)品發(fā)行受阻。

2015年7月，江向陽出任博時基金總經(jīng)理。他著手對投研團隊進行大刀闊斧的改革，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，發(fā)力固收業(yè)務(wù)。抓住銀行委外業(yè)務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的契機，博時基金債券基金及貨幣基金規(guī)模持續(xù)走高。

當下，博時基金穩(wěn)居行業(yè)第一陣營，資產(chǎn)管理體量大，資產(chǎn)類目較全面。截至今年6月30日，博時基金共管理355只公募基金，并受全國社會保障基金理事會委托管理部分社保基金，以及多個企業(yè)年金、職業(yè)年金及特定專戶，管理資產(chǎn)總規(guī)模逾14767億元。剔除貨幣基金，博時基金公募資產(chǎn)管理總規(guī)模逾5220億元。

公募基金行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，外資大踏步布局，個人系公募不斷擴容。面對行業(yè)大變革，博時基金計劃到2025年成為一家基本無明顯短板、品牌特色鮮明的基金公司，打造全球視角下的大類資產(chǎn)配置產(chǎn)品體系以及從財富管理到基礎(chǔ)資產(chǎn)配置的全產(chǎn)品鏈。

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浮沉：良將出走，“黃金時代”終結(jié)

在基金行業(yè)發(fā)展之初，博時基金順勢而上，曾創(chuàng)造屬于博時的“黃金時代”。

1998年，博時基金首只產(chǎn)品博時裕陽成立，這是國內(nèi)首批封閉式基金之一。博時基金多次創(chuàng)下行業(yè)之先：2004年，國內(nèi)首只貨幣市場基金博時現(xiàn)金收益成立。2005年，首只上市開放式基金（LOF）博時主題行業(yè)混合成立，這也是國內(nèi)首只主題投資基金。2009年，博時信用債面世，作為國內(nèi)首批信用債券基金，博時信用債滿足了投資者的多元投資需求。

值得一提的是2002年成立的博時價值增長，它是國內(nèi)市場首只開放式基金，也首度有基金在產(chǎn)品名稱引入“價值理念”。博時價值增長開創(chuàng)國內(nèi)公募基金價值投資先河，首任基金經(jīng)理肖華和高陽是博時基金“黃金時代”的靈魂人物。

當時的A股，市場行情正處低谷。Wind數(shù)據(jù)顯示，2002年上證指數(shù)全年跌幅高達17.52%。低落行情中，博時價值增長打破過去追漲殺跌的投資思路，逆勢在低位買入汽車、鋼鐵等“五朵金花”，重倉上汽集團、上港集箱、伊利股份等低估值價值股票，是中國公募基金歷史上首次系統(tǒng)性以股票基本面為主要參照進行價值投資。

2003年，“五朵金花”利潤大幅改善，股價回升，價值投資備受市場關(guān)注。這一年，成立僅一年的博時價值增長就以34.35%收益獲得公募基金冠軍。2004年，“五朵金花”再“凋謝”，肖華的價值投資策略遭受質(zhì)疑。兩年后，肖華離開博時，創(chuàng)立私募基金。

2006年，博時基金開始進行“風(fēng)格化投研”，將研究員分為成長組、價值組、混合組、ETF與量化投資組等多個小組，這種精細化投研創(chuàng)新助推博時基金權(quán)益規(guī)模穩(wěn)步上升。次年，市場行情漸啟，基金行業(yè)大擴容。截至2007年底，基金資產(chǎn)管理規(guī)模接近3.3萬億元，較2006年增長約2.4萬億元。同年末，博時基金資產(chǎn)規(guī)模已達2215.85億元，位列行業(yè)第二，僅次于華夏基金。

基金公司的發(fā)展與核心團隊息息相關(guān)。隨著創(chuàng)始總經(jīng)理肖風(fēng)及一眾核心投研團隊成員相繼離開，博時一度陷入低潮。歸江轉(zhuǎn)投國泰基金后創(chuàng)立信璞投資，鄧曉峰加入高毅資產(chǎn)，劉彥春加入景順長城基金，人員出走讓博時基金的“黃金時代”悄然結(jié)束。

市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變也成為博時發(fā)展的一大困擾。自2011年始，諸多成長小市值公司在創(chuàng)業(yè)板上市，在熱情激昂的高成長性面前，價值股一度落寞。

市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向劇烈的2013年，博時基金遭遇“慘淡”新品募集期。

當時，博時雙債增強、博時安豐18個月定開債基、由封閉式基金博時裕陽轉(zhuǎn)型的博時內(nèi)需增長靈活配置等多只產(chǎn)品募集情況均不理想。博時雙債增強和博時安豐18個月定期開放債基僅分別募集4億元和2.5億元，與同期友商的發(fā)行規(guī)模相去甚遠。

不僅發(fā)行規(guī)模萎縮，博時還首次遭遇產(chǎn)品因難以達到成立線而延期兩次募集的情況。作為一只債基，博時雙月薪定期支付債券耗時近一個月仍無法完成募集，也令行業(yè)震驚。

破局：發(fā)力固收，規(guī)模位居行業(yè)第二

公募基金行業(yè)在沉浮中逐漸走向成熟，在多輪調(diào)整和策略優(yōu)化中，各家頭部基金也都沉淀出各自的優(yōu)勢及長項。

公募基金誕生之初，權(quán)益基金是主要產(chǎn)品形式，固收產(chǎn)品及投研人才都較為稀缺。和其他公募機構(gòu)一樣，博時基金早期的固收業(yè)務(wù)占比較低。截至2004年末，博時基金247.03億元的基金管理規(guī)模中，非貨基金規(guī)模高達201.33億元，股票型基金為主。也是從這一年開始，博時相繼發(fā)行博時現(xiàn)金收益貨幣型基金、博時穩(wěn)定價值債券型基金，布局貨幣基金及債券基金。

眼下，博時基金債券基金規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前列。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，博時基金國內(nèi)債券基金管理規(guī)模為3488.88億元，僅次于招商基金。

博時基金也曾與頭部軍團漸行漸遠。2015年6月末，博時基金管理規(guī)模1318.78億元，為行業(yè)第16位。同期，天弘基金因余額寶產(chǎn)品，規(guī)模急劇擴張，躍升行業(yè)第一。

互聯(lián)網(wǎng)沖擊之下，行業(yè)變革加劇。2015年，市場行情驟變。江向陽帶領(lǐng)博時管理層先穩(wěn)住團隊，后謀求發(fā)展、再造博時。

據(jù)當時對宏觀經(jīng)濟的研判，債券長期配置價值凸顯，江向陽帶頭發(fā)力債券基金及貨幣基金業(yè)務(wù)，博時基金加快布局債基、貨基。

2015年，博時基金發(fā)行的32只基金中，15只為債券基金，主動權(quán)益基金只有9只。2016年，博時發(fā)行79只基金，53只是債基，占比67%。2017年，博時基金抓住余額寶快速發(fā)展的契機，迅速擴大互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金管理規(guī)模。

2018年上半年，資管新規(guī)落地后剛性兌付被打破，幾十萬億“非標”產(chǎn)品向凈值化、標準化、絕對收益產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，大量資金從銀行理財溢出，久期較短、風(fēng)險較低、流動性較好的中短期債券基金迎來發(fā)展良機。

經(jīng)過三年大刀闊斧的改革，2018年末，博時管理規(guī)模重回行業(yè)第五。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年末，債券基金規(guī)模已列行業(yè)首位，達1704.82億元。

現(xiàn)在博時旗下固定收益投資團隊依舊是業(yè)內(nèi)最大的買方債券投資團隊之一，團隊成員近百人，覆蓋貨幣、指數(shù)、短債、中短債、純債開放/純債定開、利率、一級債基、二級債基、轉(zhuǎn)債、穩(wěn)健配置等多種策略，業(yè)務(wù)覆蓋全面。

固本：擴充投研團隊，重構(gòu)全牌照能力

2021年，高陽通過市場化招聘，重回博時基金。

高陽是博時的老將。2000年3月，他就已加入博時。在博時的八年間，高陽先后擔(dān)任基金管理部債券組合投資經(jīng)理、固定收益部總經(jīng)理等職。2008年12月，他轉(zhuǎn)至鵬華基金，擔(dān)任副總經(jīng)理，分管權(quán)益投資。在鵬華基金工作的12年，高陽帶領(lǐng)鵬華基金發(fā)掘、培育了王宗和、梁浩等一眾明星基金經(jīng)理。

業(yè)內(nèi)人士普遍將高陽的回歸視作博時加碼權(quán)益投資的信號。高陽是行業(yè)稀缺的兼具債券及權(quán)益雙重投資經(jīng)驗的基金高管，博時基金對時代周報記者表示，“從背景上看，高陽非常適合這個角色”。

當下，博時基金正踐行“投研一體化”和“投研四互”改革方案，即互聯(lián)、互通、互信、互促。

博時基金按研究團隊的個人能力及專長將所有投研人員編入多個投研一體化小組，分別是：大消費、大健康、TMT、新能源、高端裝備、新周期、海外投資等。這一組織形式旨在提升投研人員溝通效率；同時也可實現(xiàn)行業(yè)研究交叉覆蓋，強化股票定價能力。

早在2017年，博時基金持續(xù)推進投研體系調(diào)整，加快研究員梯隊重建。博時基金表示，“2021年，權(quán)益研究體系建設(shè)已初步完成。截至今年年中，行業(yè)研究部已達50人，明年將擴充至60人，之后會穩(wěn)定在60人以上規(guī)模。”

博時基金一手對內(nèi)培養(yǎng)梯隊人才，一手對外引進人才。自2016年開始到高校招聘，2017年陸續(xù)有校招研究員進入投研團隊，全面提升投研人員層次。

江向陽對于投研人才的任用理念是：“把建立信任文化放第一位。”在他看來，員工要專注工作、實現(xiàn)高效投研轉(zhuǎn)化，前提是公司有信任文化。信任文化不是和稀泥，公司會尊重員工的人格，但制度嚴格，要公平考核，賞罰分明。

江向陽指出，為建立信任文化，可以犧牲一定程度的效率。過于強調(diào)效率，可能短期效果比較明顯，但團隊缺乏凝聚力，不利于企業(yè)的長期發(fā)展，“人才一定是投研能力的堅實保障。”

博時提出在十四五期間打造“能力突出、創(chuàng)新驅(qū)動、模式領(lǐng)先、特色鮮明、價值創(chuàng)造”的數(shù)字化資管公司標桿企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。戰(zhàn)略大體可分為兩步——2021-2023年是“爬坡過坎、提質(zhì)增效”階段，核心目標是全面建設(shè)和提升能力，消除短板；2024-2025是“決勝階段”，核心目標是鞏固優(yōu)勢，領(lǐng)先同業(yè)。

當前宏觀經(jīng)濟格局下，趨勢性、周期性和制度性因素交織，這將進一步加劇公募行業(yè)內(nèi)部分化。博時基金表示，將堅持走差異化發(fā)展道路。

博時基金計劃從兩方面發(fā)力：一是圍繞“增量-增收-增效-增值”的價值創(chuàng)造鏈，全面加強管理，加快打造博時轉(zhuǎn)型的“馬利克曲線”，以“為客戶創(chuàng)造價值”為出發(fā)點，堅持客戶至上，守正創(chuàng)新，在服務(wù)模式、產(chǎn)品布局、資管業(yè)務(wù)價值鏈和數(shù)字化建設(shè)四個方面，構(gòu)建四位一體創(chuàng)新商業(yè)模式。

二是博時基金提出建設(shè)“數(shù)字化資管公司標桿企業(yè)”，制定兩橫六縱的金融科技規(guī)劃，目標是科技引領(lǐng)數(shù)字化的轉(zhuǎn)型，其中銷售數(shù)字化和投研數(shù)字化覆蓋了公募、專戶、養(yǎng)老金、另類、財富、國際六大專業(yè)化的戰(zhàn)略賽道，通過金融科技賦能打通戰(zhàn)略賽道，對全牌照的能力進行重構(gòu)，創(chuàng)新商業(yè)模式。

本文源自：時代周報

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