本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：金子莘

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2023年是中國(guó)公募基金行業(yè)發(fā)展25周年。博時(shí)基金是最早成立的五家公募基金之一，7月迎來(lái)成立25周年紀(jì)念日。

公募基金1998年破土而生，歷經(jīng)25年發(fā)展早已不可同日而語(yǔ)，規(guī)模已增至28萬(wàn)億元，基金管理人也從初始的5家成長(zhǎng)為如今的157家。博時(shí)基金伴隨公募基金市場(chǎng)變幻，幾經(jīng)變革，一路發(fā)展。

博時(shí)基金1998年7月13日成立，三年后將總部從北京遷往深圳；2002年，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)成立，這是業(yè)內(nèi)首次以?xún)r(jià)值理念管理及命名基金產(chǎn)品。一年后，該基金就奪得收益冠軍。2004年，博時(shí)的基金總規(guī)模居全國(guó)首位，開(kāi)啟“黃金時(shí)代”。

路途不會(huì)永遠(yuǎn)平順，博時(shí)也曾遭遇發(fā)展困境，業(yè)績(jī)一度低迷、投研人員相繼出走。2006年，明星基金經(jīng)理肖華“奔私”，一眾良將相繼出走。2013年，創(chuàng)始總經(jīng)理肖風(fēng)離任，同期新產(chǎn)品發(fā)行受阻。

2015年7月，江向陽(yáng)出任博時(shí)基金總經(jīng)理。他著手對(duì)投研團(tuán)隊(duì)進(jìn)行大刀闊斧的改革，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，發(fā)力固收業(yè)務(wù)。抓住銀行委外業(yè)務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的契機(jī)，博時(shí)基金債券基金及貨幣基金規(guī)模持續(xù)走高。

當(dāng)下，博時(shí)基金穩(wěn)居行業(yè)第一陣營(yíng)，資產(chǎn)管理體量大，資產(chǎn)類(lèi)目較全面。截至今年6月30日，博時(shí)基金共管理355只公募基金，并受全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)委托管理部分社保基金，以及多個(gè)企業(yè)年金、職業(yè)年金及特定專(zhuān)戶，管理資產(chǎn)總規(guī)模逾14767億元。剔除貨幣基金，博時(shí)基金公募資產(chǎn)管理總規(guī)模逾5220億元。

公募基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，外資大踏步布局，個(gè)人系公募不斷擴(kuò)容。面對(duì)行業(yè)大變革，博時(shí)基金計(jì)劃到2025年成為一家基本無(wú)明顯短板、品牌特色鮮明的基金公司，打造全球視角下的大類(lèi)資產(chǎn)配置產(chǎn)品體系以及從財(cái)富管理到基礎(chǔ)資產(chǎn)配置的全產(chǎn)品鏈。

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浮沉：良將出走，“黃金時(shí)代”終結(jié)

在基金行業(yè)發(fā)展之初，博時(shí)基金順勢(shì)而上，曾創(chuàng)造屬于博時(shí)的“黃金時(shí)代”。

1998年，博時(shí)基金首只產(chǎn)品博時(shí)裕陽(yáng)成立，這是國(guó)內(nèi)首批封閉式基金之一。博時(shí)基金多次創(chuàng)下行業(yè)之先：2004年，國(guó)內(nèi)首只貨幣市場(chǎng)基金博時(shí)現(xiàn)金收益成立。2005年，首只上市開(kāi)放式基金（LOF）博時(shí)主題行業(yè)混合成立，這也是國(guó)內(nèi)首只主題投資基金。2009年，博時(shí)信用債面世，作為國(guó)內(nèi)首批信用債券基金，博時(shí)信用債滿足了投資者的多元投資需求。

值得一提的是2002年成立的博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)，它是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)首只開(kāi)放式基金，也首度有基金在產(chǎn)品名稱(chēng)引入“價(jià)值理念”。博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)開(kāi)創(chuàng)國(guó)內(nèi)公募基金價(jià)值投資先河，首任基金經(jīng)理肖華和高陽(yáng)是博時(shí)基金“黃金時(shí)代”的靈魂人物。

當(dāng)時(shí)的A股，市場(chǎng)行情正處低谷。Wind數(shù)據(jù)顯示，2002年上證指數(shù)全年跌幅高達(dá)17.52%。低落行情中，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)打破過(guò)去追漲殺跌的投資思路，逆勢(shì)在低位買(mǎi)入汽車(chē)、鋼鐵等“五朵金花”，重倉(cāng)上汽集團(tuán)、上港集箱、伊利股份等低估值價(jià)值股票，是中國(guó)公募基金歷史上首次系統(tǒng)性以股票基本面為主要參照進(jìn)行價(jià)值投資。

2003年，“五朵金花”利潤(rùn)大幅改善，股價(jià)回升，價(jià)值投資備受市場(chǎng)關(guān)注。這一年，成立僅一年的博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)就以34.35%收益獲得公募基金冠軍。2004年，“五朵金花”再“凋謝”，肖華的價(jià)值投資策略遭受質(zhì)疑。兩年后，肖華離開(kāi)博時(shí)，創(chuàng)立私募基金。

2006年，博時(shí)基金開(kāi)始進(jìn)行“風(fēng)格化投研”，將研究員分為成長(zhǎng)組、價(jià)值組、混合組、ETF與量化投資組等多個(gè)小組，這種精細(xì)化投研創(chuàng)新助推博時(shí)基金權(quán)益規(guī)模穩(wěn)步上升。次年，市場(chǎng)行情漸啟，基金行業(yè)大擴(kuò)容。截至2007年底，基金資產(chǎn)管理規(guī)模接近3.3萬(wàn)億元，較2006年增長(zhǎng)約2.4萬(wàn)億元。同年末，博時(shí)基金資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)2215.85億元，位列行業(yè)第二，僅次于華夏基金。

基金公司的發(fā)展與核心團(tuán)隊(duì)息息相關(guān)。隨著創(chuàng)始總經(jīng)理肖風(fēng)及一眾核心投研團(tuán)隊(duì)成員相繼離開(kāi)，博時(shí)一度陷入低潮。歸江轉(zhuǎn)投國(guó)泰基金后創(chuàng)立信璞投資，鄧曉峰加入高毅資產(chǎn)，劉彥春加入景順長(zhǎng)城基金，人員出走讓博時(shí)基金的“黃金時(shí)代”悄然結(jié)束。

市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變也成為博時(shí)發(fā)展的一大困擾。自2011年始，諸多成長(zhǎng)小市值公司在創(chuàng)業(yè)板上市，在熱情激昂的高成長(zhǎng)性面前，價(jià)值股一度落寞。

市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向劇烈的2013年，博時(shí)基金遭遇“慘淡”新品募集期。

當(dāng)時(shí)，博時(shí)雙債增強(qiáng)、博時(shí)安豐18個(gè)月定開(kāi)債基、由封閉式基金博時(shí)裕陽(yáng)轉(zhuǎn)型的博時(shí)內(nèi)需增長(zhǎng)靈活配置等多只產(chǎn)品募集情況均不理想。博時(shí)雙債增強(qiáng)和博時(shí)安豐18個(gè)月定期開(kāi)放債基僅分別募集4億元和2.5億元，與同期友商的發(fā)行規(guī)模相去甚遠(yuǎn)。

不僅發(fā)行規(guī)模萎縮，博時(shí)還首次遭遇產(chǎn)品因難以達(dá)到成立線而延期兩次募集的情況。作為一只債基，博時(shí)雙月薪定期支付債券耗時(shí)近一個(gè)月仍無(wú)法完成募集，也令行業(yè)震驚。

破局：發(fā)力固收，規(guī)模位居行業(yè)第二

公募基金行業(yè)在沉浮中逐漸走向成熟，在多輪調(diào)整和策略?xún)?yōu)化中，各家頭部基金也都沉淀出各自的優(yōu)勢(shì)及長(zhǎng)項(xiàng)。

公募基金誕生之初，權(quán)益基金是主要產(chǎn)品形式，固收產(chǎn)品及投研人才都較為稀缺。和其他公募機(jī)構(gòu)一樣，博時(shí)基金早期的固收業(yè)務(wù)占比較低。截至2004年末，博時(shí)基金247.03億元的基金管理規(guī)模中，非貨基金規(guī)模高達(dá)201.33億元，股票型基金為主。也是從這一年開(kāi)始，博時(shí)相繼發(fā)行博時(shí)現(xiàn)金收益貨幣型基金、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值債券型基金，布局貨幣基金及債券基金。

眼下，博時(shí)基金債券基金規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前列。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，博時(shí)基金國(guó)內(nèi)債券基金管理規(guī)模為3488.88億元，僅次于招商基金。

博時(shí)基金也曾與頭部軍團(tuán)漸行漸遠(yuǎn)。2015年6月末，博時(shí)基金管理規(guī)模1318.78億元，為行業(yè)第16位。同期，天弘基金因余額寶產(chǎn)品，規(guī)模急劇擴(kuò)張，躍升行業(yè)第一。

互聯(lián)網(wǎng)沖擊之下，行業(yè)變革加劇。2015年，市場(chǎng)行情驟變。江向陽(yáng)帶領(lǐng)博時(shí)管理層先穩(wěn)住團(tuán)隊(duì)，后謀求發(fā)展、再造博時(shí)。

據(jù)當(dāng)時(shí)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的研判，債券長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯，江向陽(yáng)帶頭發(fā)力債券基金及貨幣基金業(yè)務(wù)，博時(shí)基金加快布局債基、貨基。

2015年，博時(shí)基金發(fā)行的32只基金中，15只為債券基金，主動(dòng)權(quán)益基金只有9只。2016年，博時(shí)發(fā)行79只基金，53只是債基，占比67%。2017年，博時(shí)基金抓住余額寶快速發(fā)展的契機(jī)，迅速擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金管理規(guī)模。

2018年上半年，資管新規(guī)落地后剛性?xún)陡侗淮蚱疲瑤资f(wàn)億“非標(biāo)”產(chǎn)品向凈值化、標(biāo)準(zhǔn)化、絕對(duì)收益產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，大量資金從銀行理財(cái)溢出，久期較短、風(fēng)險(xiǎn)較低、流動(dòng)性較好的中短期債券基金迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。

經(jīng)過(guò)三年大刀闊斧的改革，2018年末，博時(shí)管理規(guī)模重回行業(yè)第五。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年末，債券基金規(guī)模已列行業(yè)首位，達(dá)1704.82億元。

現(xiàn)在博時(shí)旗下固定收益投資團(tuán)隊(duì)依舊是業(yè)內(nèi)最大的買(mǎi)方債券投資團(tuán)隊(duì)之一，團(tuán)隊(duì)成員近百人，覆蓋貨幣、指數(shù)、短債、中短債、純債開(kāi)放/純債定開(kāi)、利率、一級(jí)債基、二級(jí)債基、轉(zhuǎn)債、穩(wěn)健配置等多種策略，業(yè)務(wù)覆蓋全面。

固本：擴(kuò)充投研團(tuán)隊(duì)，重構(gòu)全牌照能力

2021年，高陽(yáng)通過(guò)市場(chǎng)化招聘，重回博時(shí)基金。

高陽(yáng)是博時(shí)的老將。2000年3月，他就已加入博時(shí)。在博時(shí)的八年間，高陽(yáng)先后擔(dān)任基金管理部債券組合投資經(jīng)理、固定收益部總經(jīng)理等職。2008年12月，他轉(zhuǎn)至鵬華基金，擔(dān)任副總經(jīng)理，分管權(quán)益投資。在鵬華基金工作的12年，高陽(yáng)帶領(lǐng)鵬華基金發(fā)掘、培育了王宗和、梁浩等一眾明星基金經(jīng)理。

業(yè)內(nèi)人士普遍將高陽(yáng)的回歸視作博時(shí)加碼權(quán)益投資的信號(hào)。高陽(yáng)是行業(yè)稀缺的兼具債券及權(quán)益雙重投資經(jīng)驗(yàn)的基金高管，博時(shí)基金對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“從背景上看，高陽(yáng)非常適合這個(gè)角色”。

當(dāng)下，博時(shí)基金正踐行“投研一體化”和“投研四互”改革方案，即互聯(lián)、互通、互信、互促。

博時(shí)基金按研究團(tuán)隊(duì)的個(gè)人能力及專(zhuān)長(zhǎng)將所有投研人員編入多個(gè)投研一體化小組，分別是：大消費(fèi)、大健康、TMT、新能源、高端裝備、新周期、海外投資等。這一組織形式旨在提升投研人員溝通效率；同時(shí)也可實(shí)現(xiàn)行業(yè)研究交叉覆蓋，強(qiáng)化股票定價(jià)能力。

早在2017年，博時(shí)基金持續(xù)推進(jìn)投研體系調(diào)整，加快研究員梯隊(duì)重建。博時(shí)基金表示，“2021年，權(quán)益研究體系建設(shè)已初步完成。截至今年年中，行業(yè)研究部已達(dá)50人，明年將擴(kuò)充至60人，之后會(huì)穩(wěn)定在60人以上規(guī)模。”

博時(shí)基金一手對(duì)內(nèi)培養(yǎng)梯隊(duì)人才，一手對(duì)外引進(jìn)人才。自2016年開(kāi)始到高校招聘，2017年陸續(xù)有校招研究員進(jìn)入投研團(tuán)隊(duì)，全面提升投研人員層次。

江向陽(yáng)對(duì)于投研人才的任用理念是：“把建立信任文化放第一位。”在他看來(lái)，員工要專(zhuān)注工作、實(shí)現(xiàn)高效投研轉(zhuǎn)化，前提是公司有信任文化。信任文化不是和稀泥，公司會(huì)尊重員工的人格，但制度嚴(yán)格，要公平考核，賞罰分明。

江向陽(yáng)指出，為建立信任文化，可以犧牲一定程度的效率。過(guò)于強(qiáng)調(diào)效率，可能短期效果比較明顯，但團(tuán)隊(duì)缺乏凝聚力，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，“人才一定是投研能力的堅(jiān)實(shí)保障。”

博時(shí)提出在十四五期間打造“能力突出、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、模式領(lǐng)先、特色鮮明、價(jià)值創(chuàng)造”的數(shù)字化資管公司標(biāo)桿企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。戰(zhàn)略大體可分為兩步——2021-2023年是“爬坡過(guò)坎、提質(zhì)增效”階段，核心目標(biāo)是全面建設(shè)和提升能力，消除短板；2024-2025是“決勝階段”，核心目標(biāo)是鞏固優(yōu)勢(shì)，領(lǐng)先同業(yè)。

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)格局下，趨勢(shì)性、周期性和制度性因素交織，這將進(jìn)一步加劇公募行業(yè)內(nèi)部分化。博時(shí)基金表示，將堅(jiān)持走差異化發(fā)展道路。

博時(shí)基金計(jì)劃從兩方面發(fā)力：一是圍繞“增量-增收-增效-增值”的價(jià)值創(chuàng)造鏈，全面加強(qiáng)管理，加快打造博時(shí)轉(zhuǎn)型的“馬利克曲線”，以“為客戶創(chuàng)造價(jià)值”為出發(fā)點(diǎn)，堅(jiān)持客戶至上，守正創(chuàng)新，在服務(wù)模式、產(chǎn)品布局、資管業(yè)務(wù)價(jià)值鏈和數(shù)字化建設(shè)四個(gè)方面，構(gòu)建四位一體創(chuàng)新商業(yè)模式。

二是博時(shí)基金提出建設(shè)“數(shù)字化資管公司標(biāo)桿企業(yè)”，制定兩橫六縱的金融科技規(guī)劃，目標(biāo)是科技引領(lǐng)數(shù)字化的轉(zhuǎn)型，其中銷(xiāo)售數(shù)字化和投研數(shù)字化覆蓋了公募、專(zhuān)戶、養(yǎng)老金、另類(lèi)、財(cái)富、國(guó)際六大專(zhuān)業(yè)化的戰(zhàn)略賽道，通過(guò)金融科技賦能打通戰(zhàn)略賽道，對(duì)全牌照的能力進(jìn)行重構(gòu)，創(chuàng)新商業(yè)模式。

本文源自：時(shí)代周報(bào)

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