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內(nèi)蒙事故搜救工作結(jié)束，前5 月新疆外運(yùn)煤炭同比+22%。（1）新華網(wǎng)：2 月22 日內(nèi)蒙古新井煤礦坍塌事故搜救工作已經(jīng)結(jié)束，事故共造成53 人死亡。（2）國資委：6 月23 日召開中央企業(yè)安全生產(chǎn)緊急視頻會議。（3）鄂爾多斯市能源局：近日，麻地梁、紅樹梁煤礦產(chǎn)能均核增至1000 萬噸/年獲批，該市千萬噸級煤礦增加至21 座，產(chǎn)能3.39 億噸/年，在全市煤炭產(chǎn)能占比增加至34%。2021年保供以來，該市99 座煤礦取得核增批復(fù)，新增先進(jìn)產(chǎn)能1.6 億噸/年。（4）sxcoal：前5 月，新疆原煤產(chǎn)量1.8 億噸，同比+24.1%。其中鐵路外運(yùn)煤炭達(dá)到2298 萬噸，同比+21.7%。我們認(rèn)為，2021 年保供以來，以內(nèi)蒙古為代表的晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能核增已充分挖潛，未來主要增量或?yàn)樾陆貐^(qū)，考慮到外運(yùn)運(yùn)距較長、經(jīng)濟(jì)性較差，疆煤價格相較于主流煤炭市場價格有一定的獨(dú)立性，在大規(guī)模外運(yùn)前對主流煤炭市場價格影響有限。此外，安全生產(chǎn)的不斷趨嚴(yán)對主產(chǎn)區(qū)存量產(chǎn)量釋放仍有一定的邊際影響，預(yù)計全國主流市場煤炭產(chǎn)量增速進(jìn)一步放緩。

假期日耗顯著回落，港口煤價階段性上漲基本結(jié)束。（1）本周秦港煤價先漲后跌至820 元/噸，環(huán)比/同比+25/-385 元/噸（增幅+3.1%/-32%）。截至6 月21日，榆林5800、鄂爾多斯及大同5500 大卡指數(shù)周環(huán)比+77/56/47 元/噸至699/604/680 元/噸。（2）本周（6 月16-22 日），沿海八省電廠平均日耗202 萬噸，同比+14.4%（上周分別為213 萬噸、26.7%）；平均庫存3661 萬噸，同比+21.6%（上周分別為3641 萬噸、19.6%）。（3）本周北方四港庫存1714 萬噸，較22/21 年同期+122/468 萬噸（上周同比+281/441 萬噸）。我們認(rèn)為，受假期南方暴雨影響，本周日耗顯著回落，疊加階段性補(bǔ)庫結(jié)束，本周煤價先漲后跌。

考慮到旺季持續(xù)逼近和庫存仍處高位、疊加長協(xié)及進(jìn)口供應(yīng)充足的綜合影響，預(yù)計煤價短期仍維持震蕩，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及迎峰度夏需求實(shí)際釋放情況，同時關(guān)注安監(jiān)對主產(chǎn)區(qū)特別是露天礦產(chǎn)量影響情況。

山西今年全面關(guān)停約2300 萬噸4.3 米焦?fàn)t產(chǎn)能，關(guān)注鋼材價格走勢。（1）新華網(wǎng)：山西今年將全面關(guān)停退出炭化室高度4.3 米焦?fàn)t。截至2022 年底，山西省在產(chǎn)4.3 米焦?fàn)t產(chǎn)能共計2259 萬噸，占比為16%（之前分別為9000 余萬噸及62%占比）。（2）sxcoal：本周焦炭持平，京唐港主焦煤價格上漲40 元/噸至1810 元/噸。（3）截至6 月25 日，供給端，焦化廠開工率75.9%，環(huán)比+0.4pct；需求端，Mysteel 全國247 家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量246 萬噸，環(huán)比/同比+1.4%/2.6%（上周同比-0.3%）。我們認(rèn)為，本周鋼材價格先漲后跌，但尚未影響鋼廠負(fù)荷，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升。而供給端，本周焦炭價格暫穩(wěn)，隨著原材料價格上漲，焦企盈利持續(xù)收窄，生產(chǎn)積極性一般，開工率暫維持前期水平。目前鋼廠采購及焦企開工尚可，且原材料支撐增強(qiáng)，焦炭供需或有所收緊，但鋼材價格現(xiàn)走弱跡象，后期仍需觀察鋼焦企業(yè)盈利及終端需求復(fù)蘇情況。焦煤方面，受鋼價上漲及政策提振影響，本周焦煤價格有所回升，考慮到下游庫存持續(xù)低位，若需求邊際出現(xiàn)改善彈性可期，后期需關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈終端需求情況及鋼廠補(bǔ)庫進(jìn)度。

投資建議：本周煤價整體圍繞合理區(qū)間上限震蕩，我們認(rèn)為，短期受國內(nèi)外需求偏弱影響，煤價或仍底部震蕩，但煤炭公司長協(xié)占比高，業(yè)績韌性強(qiáng)，即使考慮到現(xiàn)貨價格下行，估值及分紅依然較具吸引力，建議利空釋放、煤價止跌企穩(wěn)后逐步關(guān)注，重點(diǎn)推薦中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源；焦煤龍頭山西焦煤、潞安環(huán)能；轉(zhuǎn)型龍頭華陽股份以及受益煤炭產(chǎn)量增長和投資增加的煤機(jī)公司鄭煤機(jī)、天地科技、云鼎科技。

風(fēng)險提示。下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價及限產(chǎn)政策影響需持續(xù)跟蹤。

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