7月金融數據解讀：信貸脈沖等待期
2023-08-15 13:08:57 來源：中郵證券有限責任公司
(資料圖)
主要數據
2023 年7 月新增人民幣貸款3459 億，同比少增3331 億，信貸余額增速回落0.2 個百分點至11.1%；新增社會融資規模5282 億，同比少增2503 億，社融存量增速回落0.1 個百分點至8.9%；M2 同比增速回落0.6 個百分點至10.7%。
核心觀點
7 月新增信貸規模明顯低于預期，但節奏仍符合我們前期的判斷。
7 月信貸社融走弱后，政策脈沖發力的必要性有所提升，也加大了9月信貸投放壓力，使得當前在“信貸脈沖等待期”的判斷得以驗證，9 月及之后的四季度在投放和政策兩端的支撐下，信貸脈沖有望企穩回升。也關注負債端增速回落的傳導，尤其對于偏長期NCD 發行訴求的影響。
第一，信貸走弱是“到期、需求、節奏”綜合作用的結果。短期融資項中，到期因素拖累明顯，票據融資仍有支撐；中長期融資項中，融資需求欠缺政策的進一步支撐，更是節奏透支的結果。
第二，7 月弱或使9 月強，“信貸脈沖等待期”節奏驗證。當前在政策脈沖的發力期，期待更多融資支撐政策的落地；7 月新增信貸偏弱，8 月信貸投放上行難度較大，9 月及四季度是信貸脈沖向上的時間窗口。
第三，廣義負債缺口轉正，NCD 凈融資壓力或將提升。7 月M2 同比增速明顯回落，三部門存款的拖累均有，企業部門更加明顯。負債端增速回落速度更快，廣義負債缺口轉正，后續偏長期限NCD 的凈融資壓力或將有所提升。
風險提示：
政策寬松力度不及預期。
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