久期財經訊，8月17日，穆迪確認了中化香港(集團)有限公司(Sinochem Hong Kong (Group) Company Limited，簡稱“中化香港”)發行人評級為“A3”。

(資料圖)

與此同時，穆迪確認了以下評級：

(1)由中化香港提供擔保，Sinochem Offshore Capital Company Limited的有支持高級無抵押中期票據(MTN)計劃的本外幣臨時評級為“(P)A3”;以及根據MTN計劃下發行票據的有支持高級無抵押債務評級為“A3”;

(2)由中化香港提供擔保，Sinochem Offshore Capital Company Limited的有支持次級MTN計劃的本外幣臨時評級為“(P)Baa1”;以及根據MTN計劃下發行的永續債券的有支持次級債務評級為“Baa1”;

(3)由中化香港提供擔保，Sinochem Overseas Capital Company Limited發行票據的有支持高級無抵押評級為“A3”。

以上評級展望維持“穩定”。

穆迪副總裁兼高級信用官、中化香港首席分析師 Gerwin Ho表示：“評級的確認反映了穆迪的預期，即中化香港的獨立財務狀況將基本穩定，其信用狀況將與其最終母公司中國中化控股有限責任公司(Sinochem Holdings Corp. Ltd.，簡稱“中國中化”)保持密切聯系，因此在未來12至18個月內將支持中化香港的評級。”

評級理據

中化香港的“A3”發行人評級考慮了其獨立信用狀況和四個子級的提升，反映出穆迪預計中國政府(A1/穩定)在需要時通過最終母公司中國中化為其提供支持的可能性很大。

四個子級的上調反映了中化香港作為中國中化海外資金中心的地位及其與母公司的密切聯系。中化香港在為集團進行離岸融資方面發揮著重要作用，并持有中國中化在其上市房地產子公司中國金茂控股集團有限公司(China Jinmao Holdings Group Limited，簡稱：“中國金茂”，00817.HK，Baa3/穩定)的股權。

中國中化擁有強大的支持能力，反映出其穩健的獨立信用狀況，以及穆迪對中國政府在必要時給予高度支持的預期。該公司是全球收入最大的綜合性化工企業之一，也是中國化工行業唯一的中央國有企業(SOE)，業務遍及150多個國家。

中化香港的獨立信用狀況反映了該公司通過中國金茂獲得在房地產業務中的競爭地位，以及中化香港向其母公司提供的公司間貸款的交易對手風險低。截至2022年底，中化香港向母公司提供的公司間貸款凈額為390億港元，約占其披露債務總額的22%。

與此同時，中化香港的獨立信用狀況受到其中等債務杠桿所制約，反映了其房地產業務的融資需求和代表其母公司獲取的離岸借貸的需求。

穆迪估計，中化香港的杠桿率(以債務/EBITDA之比衡量，并對母公司的凈貸款進行了調整)從2021年的6.0倍上升至2022年的6.4倍，這是由房地產板塊的債務增加所致。穆迪預計，在未來12-18個月內，該公司的杠桿率將下降至5.8倍-5.9倍，與中國金茂的預期一致。該水平將與中化香港的獨立信用狀況保持一致。

中化香港的發行人評級還考慮了以下環境、社會和治理(ESG)風險。

中化香港的房地產業務面臨的環境和社會風險有限。在治理方面，中化香港的所有權集中在其最終母公司中國中化手中，中化香港于2023年6月底由中國中化全資擁有。然而，中央國資委通過其母公司中國中化進行密切監督緩解了這一風險。此外，中化香港作為一家活躍的債券發行人，披露信息充足，其主要上市子公司中國金茂也提高了其子公司層面的信息透明度。

可能導致評級上調或下調的因素

穩定的展望反映了穆迪的預期，即中化香港對中國中化的重要性將保持不變，其債務杠桿在未來12-18個月將保持穩定。穩定的展望也反映了穆迪的預期，即中國中化的信用狀況將保持穩定，政府通過母公司對中化香港的支持不會發生實質性變化。

如果穆迪對中國中化與中化香港的支持評估保持不變，且兩家公司在審慎管理增長的同時持續改善債務杠桿水平，穆迪可能會上調中化香港的評級。

預示中化香港評級上調的信用指標包括，中國中化調整后的債務/EBITDA的比率持續低于5.5-6.0倍，中化香港的該比率持續低于4.0倍。

如果穆迪對中國中化與中化香港的支持評估保持不變，中國中化和中化香港的業務或財務狀況出現實質性惡化，穆迪可能會下調中化香港的評級。

預示中化香港評級下調的信用指標包括，中國中化調整后的債務/EBITDA的比率持續高于7.5-8.0倍，中化香港的該比率持續高于6.0倍，

此外，如果穆迪預計母公司的支持能力減弱，包括政府在中國中化或集團在中化香港的持股大幅減少，或中化香港對中國中化的戰略重要性降低，中化香港的評級可能會被下調。

中化香港是中國政府全資擁有的國有企業中國中化的海外財務中心和投資工具。負責母公司業務在海外市場的融資，并代表母公司持有投資資產。

截至2022年底，中國中化最終持有中化香港100%股權。根據經審計的財務報表，中化香港報告的2022年總收入為976億港元，資產總額為5467億港元。

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