時(shí)訊：天治基金郝杰：受政策與流動(dòng)性支持債市仍有投資價(jià)值

2023-06-26 15:47:55 來(lái)源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)

經(jīng)歷了去年末的調(diào)整后，債券型基金逐漸成為今年市場(chǎng)波動(dòng)中的資金“避風(fēng)港”。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日，今年以來(lái)，債基的平均收益率2.07%，逾九成給投資者賺了錢。從年內(nèi)發(fā)行情況看，債券型首募規(guī)模已超過(guò)六成。據(jù)悉，擬由郝杰管理的天治鑫祥利率債也將于6月29日進(jìn)入發(fā)售期。

“債券投資要緊密跟蹤經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性，當(dāng)前央行的貨幣政策穩(wěn)健偏松，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型周期中，長(zhǎng)期看利率易下難上，所以當(dāng)前時(shí)點(diǎn)債券市場(chǎng)依然有投資價(jià)值。”郝杰說(shuō)。

資料顯示，郝杰擁有12年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)敏感度較高，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及固定收益相關(guān)各類品種均有深入研究，擅長(zhǎng)中長(zhǎng)期利率債的走勢(shì)分析。

(相關(guān)資料圖)

在她看來(lái)，今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于“弱復(fù)蘇”態(tài)勢(shì)。基本面方面，6月，隨著降息落地以及近期國(guó)常會(huì)表示正在研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施，后續(xù)經(jīng)濟(jì)大概率處于筑底回升階段，但經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度預(yù)計(jì)偏慢，需要更長(zhǎng)的時(shí)間。

海外方面，郝杰表示，美聯(lián)儲(chǔ)近期的銀行信用風(fēng)險(xiǎn)事件預(yù)計(jì)將引發(fā)信用收縮，實(shí)體融資環(huán)境發(fā)生改變后，如果其失業(yè)率抬升，工資物價(jià)的上行壓力將明顯緩解，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議暫停加息。如果美國(guó)年內(nèi)降息，美債收益或?qū)⑾滦校藭r(shí)我國(guó)的貨幣政策空間進(jìn)一步打開，這將利好國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)。

從流動(dòng)性角度看，郝杰認(rèn)為，當(dāng)前流動(dòng)性對(duì)于債券市場(chǎng)依然友好。一方面國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)修復(fù)還在繼續(xù)，需要相對(duì)寬松的貨幣政策環(huán)境，另一方面，二季度海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，為了維持國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，也不支持貨幣政策也明顯的收緊。另外，二季度資金面轉(zhuǎn)為寬松，資金價(jià)格較一季度明顯下行，雖然短期內(nèi)繼續(xù)降息的概率較小，但在流動(dòng)性合理充裕的背景下，資金利率仍然將呈現(xiàn)出圍繞政策利率波動(dòng)的平穩(wěn)走勢(shì)。

3月至今，債市下行幅度較大，6月13日降息后10年期國(guó)債收益率一度接近去年低點(diǎn)。降息落地后穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期升溫，止盈力量較強(qiáng)，疊加稅期資金面收緊，近期債券市場(chǎng)波動(dòng)加大。

郝杰認(rèn)為，短期內(nèi)繼續(xù)降息的概率不大，后續(xù)債市的走勢(shì)取決于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的力度和落地執(zhí)行情況。“經(jīng)濟(jì)底部回升仍需要耐心，從政策落地到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)仍將需要更多的時(shí)間，因此債券市場(chǎng)當(dāng)前面臨的風(fēng)險(xiǎn)不大，仍具備投資價(jià)值。所以如果在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建倉(cāng)，會(huì)以配置為主，交易為輔的策略進(jìn)行基金管理。”

據(jù)悉，擬由郝杰管理的天治鑫祥利率債主要投資于利率債和同業(yè)存單，后續(xù)成立后，將配置1-5年政金債作為底倉(cāng)，獲取票息收入和騎乘收益。她表示，目前，政金債中，3-4年的性價(jià)比最高，可以通過(guò)犧牲一些流動(dòng)性找到收益相對(duì)較高的債券；同時(shí)，她也會(huì)參與10年或30年的活躍債券進(jìn)行波段操作，倉(cāng)位上將根據(jù)市場(chǎng)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整，以賺取資本利得。

此外，該基金還可投資同業(yè)存單，郝杰表示，她將結(jié)合市場(chǎng)情況增加同業(yè)存單的配置，倉(cāng)位控制在15%-20%，以獲取相對(duì)穩(wěn)定的收益。組合的整體久期將設(shè)定在2.5年左右。由于利率債的流動(dòng)性較好，而且利率債基本上可以認(rèn)為沒用信用風(fēng)險(xiǎn)，所以融資的便利程度較高，融資成本較低，因此基金運(yùn)作過(guò)程中也會(huì)采取杠桿策略增厚收益。

“利率債基金的調(diào)整比較靈活，但是中長(zhǎng)期債券的整體波動(dòng)性會(huì)比短債基金大一些。在新基金的回撤控制上，一方面我會(huì)及時(shí)跟蹤市場(chǎng)的變化，提高判斷的勝率；另一方面會(huì)盡可能地將判斷轉(zhuǎn)化為實(shí)際交易，做到知行合一。同時(shí)，還會(huì)通過(guò)國(guó)債期貨的配合，以控制回撤。”郝杰說(shuō)。

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