平安證券-中科創(chuàng)達(dá)-300496-短期業(yè)績承壓，但汽車業(yè)務(wù)依舊亮眼-230816

2023-08-17 10:30:04 來源：同花順

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事項：

公司公布2023年中報。中報顯示，2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.85億元，同比增長0.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.88億元，同比下降1.21%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.56億元，同比下降1.87%。

平安觀點(diǎn)：

上半年業(yè)務(wù)發(fā)展出現(xiàn)分化，智能網(wǎng)聯(lián)汽車仍保持高速增長。作為全球領(lǐng)先的智能操作系統(tǒng)產(chǎn)品和技術(shù)提供商，依托全棧式操作系統(tǒng)技術(shù)、廣泛而深度的生態(tài)鏈資源整合，公司的操作系統(tǒng)產(chǎn)品和技術(shù)已經(jīng)全面賦能智能手機(jī)、智能汽車、智能硬件和智能行業(yè)等多個智能應(yīng)用和場景。汽車業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，2023年上半年實現(xiàn)收入10.56億，同比增長超過42.16%，快速增長勢頭延續(xù)。但是，手機(jī)和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)面臨著較大挑戰(zhàn)，拖累了公司收入增長。上半年，以手機(jī)市場為主的智能軟件業(yè)務(wù)收入為9.21億元，同比僅增長1.25%；智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入為5.05億元，同比下降38.53%。從2季度單季度看，公司實現(xiàn)收入13.19億元，同比下降0.43%。

智能駕駛和座艙業(yè)務(wù)拓展快速，支撐公司汽車板塊維持高增長。2023年以來，公司與主機(jī)廠合作不斷擴(kuò)大,繼與江淮、吉利成立合資公司后,公司與大眾的合資公司也相繼建立。公司智能駕駛業(yè)務(wù)方案也快速取得進(jìn)展，公司與地平線合作的多個基于征程芯片的項目穩(wěn)步推進(jìn)，并在今年4月份實現(xiàn)量產(chǎn)；公司基于高通平臺打造的智能駕駛解決方案，已經(jīng)在上海車展上發(fā)布，正在加快產(chǎn)品迭代和客戶端突破，市場潛力較大。此外，我們看到，芯片廠商高通、英偉達(dá)均發(fā)布了艙駕融合車載芯片，融合車載操作系統(tǒng)落地有望加速，公司重點(diǎn)投資的整車操作系統(tǒng)，將具有較高的市場確定性。

構(gòu)建“AI+OS”雙引擎，擁抱大模型驅(qū)動各項業(yè)務(wù)發(fā)展。5月份，公司發(fā)布大模型方案。相關(guān)技術(shù)在機(jī)器人等智能物聯(lián)領(lǐng)域不斷落地，手機(jī)業(yè)務(wù)也存在應(yīng)用潛力。機(jī)器人是公司大模型的核心方向。此前，很多功能性機(jī)器人主要靠的是小算力、小算法，大模型出現(xiàn)之后，就可以實現(xiàn)多傳感融合、多算法通過一個模型來完成，包括多任務(wù)、數(shù)據(jù)標(biāo)注、自主學(xué)習(xí)等等,軟件迭代速度快速提升。公司發(fā)布了首款集成大模型的智能搬運(yùn)機(jī)器人解決方案,并且將在機(jī)器人領(lǐng)域會不斷推出新產(chǎn)品、新方案。手機(jī)業(yè)務(wù)和大模型結(jié)合正在飛速發(fā)展。高通宣布今年將能夠支持參數(shù)達(dá)100億的生成式AI模型在手機(jī)上運(yùn)行，這意味著未來大多數(shù)的用例將能夠完全依靠手機(jī)端就能夠完成。此外，手機(jī)離線運(yùn)行大模型將成為現(xiàn)實,大模型和手機(jī)的融合,將進(jìn)一步打開手機(jī)軟件的價值空間。

投資建議：雖然公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大幅度下滑，手機(jī)增速也在下降，但公司作為國內(nèi)智能解決方案主要的提供商，將在人工智能快速發(fā)展中受益。同時我們也看到，公司的業(yè)務(wù)儲備較為充足，合同負(fù)債較上年末繼續(xù)上升，其中物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)也有望在下半年開始好轉(zhuǎn)。結(jié)合公司上半年財報以及行業(yè)發(fā)展趨勢，我們調(diào)整了公司盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.80億元（前值為9.74億元）、11.20億元（前值為12.39億元）和14.86億元（前值為16.01億元），EPS分別為1.92元、2.44元和3.24元，對應(yīng)8月15日收盤價的PE分別為43.7X、34.3X和25.9X。雖然短期面臨著較大增長壓力，公司AI和具體業(yè)務(wù)的融合，將在中長期釋放較大潛力，我們依然看好公司發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：1）智能汽車發(fā)展不及預(yù)期。智能汽車業(yè)務(wù)發(fā)展與汽車智能化進(jìn)程緊密相關(guān)，如因技術(shù)、市場等因素拖累，智能汽車發(fā)展和普及緩慢，則會拖累公司智能汽車業(yè)務(wù)的增長。2）智能物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期。智能物聯(lián)網(wǎng)是公司大力拓展的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，具有海量的市場規(guī)模，但仍屬于導(dǎo)入期，熱點(diǎn)分散，不確定性較大。如果公司不能把握行業(yè)特點(diǎn)，客戶拓展進(jìn)度和訂單數(shù)量不及預(yù)期，將對公司業(yè)績造成不利影響。3）產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)不暢。作為典型的技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，公司業(yè)務(wù)發(fā)展高度依賴新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)，若研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期，或影響企業(yè)的市場競爭力。

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