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事項：

公司公布2023年中報。中報顯示，2023年上半年，公司實現營業收入24.85億元，同比增長0.32%；實現歸母凈利潤3.88億元，同比下降1.21%；實現扣非歸母凈利潤3.56億元，同比下降1.87%。

平安觀點：

上半年業務發展出現分化，智能網聯汽車仍保持高速增長。作為全球領先的智能操作系統產品和技術提供商，依托全棧式操作系統技術、廣泛而深度的生態鏈資源整合，公司的操作系統產品和技術已經全面賦能智能手機、智能汽車、智能硬件和智能行業等多個智能應用和場景。汽車業務持續高速增長，2023年上半年實現收入10.56億，同比增長超過42.16%，快速增長勢頭延續。但是，手機和物聯網業務面臨著較大挑戰，拖累了公司收入增長。上半年，以手機市場為主的智能軟件業務收入為9.21億元，同比僅增長1.25%；智能物聯網業務收入為5.05億元，同比下降38.53%。從2季度單季度看，公司實現收入13.19億元，同比下降0.43%。

智能駕駛和座艙業務拓展快速，支撐公司汽車板塊維持高增長。2023年以來，公司與主機廠合作不斷擴大,繼與江淮、吉利成立合資公司后,公司與大眾的合資公司也相繼建立。公司智能駕駛業務方案也快速取得進展，公司與地平線合作的多個基于征程芯片的項目穩步推進，并在今年4月份實現量產；公司基于高通平臺打造的智能駕駛解決方案，已經在上海車展上發布，正在加快產品迭代和客戶端突破，市場潛力較大。此外，我們看到，芯片廠商高通、英偉達均發布了艙駕融合車載芯片，融合車載操作系統落地有望加速，公司重點投資的整車操作系統，將具有較高的市場確定性。

構建“AI+OS”雙引擎，擁抱大模型驅動各項業務發展。5月份，公司發布大模型方案。相關技術在機器人等智能物聯領域不斷落地，手機業務也存在應用潛力。機器人是公司大模型的核心方向。此前，很多功能性機器人主要靠的是小算力、小算法，大模型出現之后，就可以實現多傳感融合、多算法通過一個模型來完成，包括多任務、數據標注、自主學習等等,軟件迭代速度快速提升。公司發布了首款集成大模型的智能搬運機器人解決方案,并且將在機器人領域會不斷推出新產品、新方案。手機業務和大模型結合正在飛速發展。高通宣布今年將能夠支持參數達100億的生成式AI模型在手機上運行，這意味著未來大多數的用例將能夠完全依靠手機端就能夠完成。此外，手機離線運行大模型將成為現實,大模型和手機的融合,將進一步打開手機軟件的價值空間。

投資建議：雖然公司物聯網業務出現較大幅度下滑，手機增速也在下降，但公司作為國內智能解決方案主要的提供商，將在人工智能快速發展中受益。同時我們也看到，公司的業務儲備較為充足，合同負債較上年末繼續上升，其中物聯網業務也有望在下半年開始好轉。結合公司上半年財報以及行業發展趨勢，我們調整了公司盈利預測。預計2023-2025年公司實現歸母凈利潤8.80億元（前值為9.74億元）、11.20億元（前值為12.39億元）和14.86億元（前值為16.01億元），EPS分別為1.92元、2.44元和3.24元，對應8月15日收盤價的PE分別為43.7X、34.3X和25.9X。雖然短期面臨著較大增長壓力，公司AI和具體業務的融合，將在中長期釋放較大潛力，我們依然看好公司發展，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：1）智能汽車發展不及預期。智能汽車業務發展與汽車智能化進程緊密相關，如因技術、市場等因素拖累，智能汽車發展和普及緩慢，則會拖累公司智能汽車業務的增長。2）智能物聯網發展不及預期。智能物聯網是公司大力拓展的戰略業務，具有海量的市場規模，但仍屬于導入期，熱點分散，不確定性較大。如果公司不能把握行業特點，客戶拓展進度和訂單數量不及預期，將對公司業績造成不利影響。3）產品技術研發不暢。作為典型的技術驅動型企業，公司業務發展高度依賴新技術、新產品的研發，若研發進展低于預期，或影響企業的市場競爭力。

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