新華財經北京8月18日電 隨著市場遭到拋售，本周美債市場年收益率跌至負值，有跡象顯示美聯儲可能需要在一段時間內維持高利率以遏制通脹。長期美債收益率周四（8月17日）觸及逾10年來最高收盤水準，挫傷投資者信心，給股市注入不確定性，并威脅到美國樓市。

基準10年期美債收益率周四收于4.307%，為2007年11月7日以來最高；30年期美債收益率收于4.411%，為2011年4月28日以來最高。自4月以來，30年期美債收益率已躍升87.3個基點，而10年期美債收益率自那以來已飆升逾100個基點。

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長債利率上升的根本原因

傳統觀點認為，長期收益率上升往往反映了對美國經濟實力、未來通脹前景的更樂觀情緒，以及投資者希望從未來價格上漲的風險中獲得補償的需求。這一次，通脹預期仍然很高，但有所緩和，而且還在繼續。

DataTrek Research的聯合創始人尼古拉斯?科拉斯表示，美債市場走勢背后的“根本原因”是實際收益率上升，10年期美債收益率可能“輕松達到”4.5%-5%。實際收益率反映了預期通脹水平與名義國債利率之間的差額。

盡管負回報可能會喚起人們對去年債券、股票和幾乎所有其他資產的驚人損失的糟糕記憶，但持有2023年較高收益率發行的美債投資者可能會想要冷靜下來好好評估一番。

“這是我們聽到的最多的事情，”資本集團(Capital Group)固定收益業務拓展主管瑞恩?墨菲(Ryan Murphy)在談到艱難的8月份回報率蒸發時說。“去年，你看到了40年來最糟糕的債券市場。投資者們疲憊不堪，感覺被打敗了。”

“通脹預期上升并不是10年期美債收益率飆升的原因，實際利率才是問題所在，”科拉斯周四在一份報告中表示。“實際利率的突破是一個很好的提醒，表明我們遠未達到名義利率這一組成部分的歷史高點。”

近期的利率波動再次令許多債券基金的年度漲幅受挫，美聯儲官員繼續警告說，勞動力市場的強勁增長和強勁的支出可能會阻止通脹回落至美聯儲2%的年度目標。

長期債券收益率的飆升使得之前發行的、收益率較低的債券看起來相對不那么有吸引力了。這反映在關鍵的彭博美國政府債券指數的年度回報率上，該指數自3月份以來首次變為負值(見圖表)，當時幾家地區性銀行倒閉，引發了對更廣泛銀行業危機的擔憂。

美國財政部數據顯示，回溯到2022年8月，10年期美債收益率一度跌至2.6%左右。

相比之下，1個月期美債收益率周四達到5.5%，“這高于我們過去15年看到的任何水平，”墨菲說。對于希望鎖定長期收益率的投資者來說，10年期美債收益率周四觸及4.307%，為2007年11月以來的最高水平。

"由于利率快速攀升，美國政府和企業為債務融資的成本越來越高，"墨菲在談到長期利率上升的拖累時說。

與此同時，可以看到10年期和30年期美債的實際收益率(以美國通脹保值債券(TIPS)的利率衡量)，扣除通脹因素后，基礎經濟的表現如何。較高的實際收益率也表明，經通脹調整后的借貸成本正在上升。Tradeweb數據顯示，美國東部時間周四，10年期TIPS收益率為1.979%，30年期TIPS收益率為2.102%。這是自2009年3月中旬和2011年2月中旬以來的最高水平。

另一方面，這也是自2007-2008年全球金融危機以來，貸款機構和債券投資者作為債權人獲得回報的最好時期之一，而且美國還沒有出現經濟衰退——至少目前還沒有。與去年不同的是，美聯儲已經在7月份將利率上調至5.25%-5.5%的22年高點，并暗示本輪周期的加息可能已經接近尾聲。

場外現金創歷史紀錄

墨菲指出，以貨幣市場基金資產形式存在的大量現金是市場的另一個潛在穩定器。

美國投資公司協會(Investment Company Institute)的數據顯示，截至周三當周，貨幣市場基金的資產規模達到創紀錄的5.57萬億美元。

“真正有趣的是，有兩次投資者涌入貨幣市場基金。墨菲說：“在新冠疫情開始時就出現了一個巨大的轉變，自加息周期開始以來的過去12-18個月里又出現了一次爆發。”

回顧2008年，他指出貨幣市場資產也出現了類似的增長，隨著金融資產在金融危機后開始復蘇，大約1.1萬億美元的現金隨后離開了債券市場。

墨菲說：“我們確實看到，盡管不是全部，但在接下來的幾年里，有相當數量的資金回到了固定收益領域。”

數據顯示，美國股市周四收低，本周將繼續下跌。道瓊斯工業股票平均價格指數本周迄今下跌2.3%，標準普爾500指數(S&P 500)下跌2.1%，納斯達克綜合指數下跌2.4%。

房地產市場或受沖擊

美國經濟的一個重要領域可能即將受到沖擊-房地產市場。經濟學家說，如果經濟繼續顯示出走強的跡象，美聯儲再次實現基準利率目標，抵押貸款利率可能會攀升至8%。上個月，決策者將借貸成本上調至5.25%-5.5%，為22年來的最高水平。

“美聯儲發出了更長時間內利率更高的說法，導致名義利率和實際利率持續走高。它們能否繼續走高是個問題，”北卡羅來納州夏洛特市LPL Financial首席固定收益策略師勞倫斯·基勒姆表示。“10年期美債收益率對抵押貸款利率有直接影響，所以如果它們走高，我們可能會看到房地產市場持續承壓。10年期TIPS利率往往會影響其他投資選擇，因此投資者可能會選擇TIPS而不是風險更高的投資。”

美債市場似乎正處于美國利率"長期走高"環境的早期階段，這可能令長期習慣于寬松借貸的投資者感到不安。10年期美債和10年期TIPS收益率目前都處于歷史上被視為美國經濟正常水平的水平。

編輯：王菁

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