【資料圖】

東方財富證券股份有限公司高博文近期對祥源文旅進行研究并發(fā)布了研究報告《深度研究：依托稀缺景區(qū)資源，打造文旅“航空母艦”》，本報告對祥源文旅給出買入評級，認為其目標價位為9.02元，當前股價為7.69元，預期上漲幅度為17.3%。

祥源文旅(600576)
【投資要點】
祥源文旅是一家具備“文化IP+旅游+科技”特色產業(yè)模式的文旅企業(yè)。公司的主營業(yè)務包括文化旅游業(yè)務，以及動漫、動畫影視業(yè)務。文化旅游業(yè)務涵蓋張家界百龍?zhí)焯荨埣医琰S龍洞、鳳凰古城、齊云山、碧峰峽五大稀缺景區(qū)，形成了集旅游觀光、科普教育、文旅演出等為一體的綜合性休閑度假區(qū)，并通過IP運營與數字化管理大幅提升景區(qū)運營水平。動漫業(yè)務涵蓋內容生產、內容傳播、衍生變現的完整閉環(huán)，建立起了“內容+渠道”的成熟業(yè)務模式。公司文旅與動漫業(yè)務均具有較強的行業(yè)競爭優(yōu)勢。
收購完成核心資產，受益旅游市場復蘇。2022年，公司完成對百龍綠色、鳳凰祥盛、黃龍洞旅游、齊云山股份、小島科技的收購。2023年，公司收購碧峰峽80%股權，并置換入齊云山酒店公司、黃山云谷酒店、祥源茶業(yè)、祥堃源酒店管理公司100%股權，進一步聚焦文旅產業(yè)。2023年以來，旅游市場逐步恢復至持平甚至超過2019年同期水平，公司核心資產具有強稀缺性與高知名度，有望大幅受益旅游市場復蘇。
IP運營經驗豐富，文旅成長空間廣闊。公司具有較為豐富的動漫內容創(chuàng)作與IP運營經驗，結合景區(qū)特有文化背景，公司已打造出鳳凰古城《湘見·沱江》沉浸式藝術游船光影秀與《潁州西湖賦》沉浸式數字長卷展廳，獲得行業(yè)內部高度評價與游客廣泛認可。此外，公司針對齊云山等景區(qū)針對性推出沉浸式游覽體驗產品與在地文化IP打造活動，由此帶來的客流量與二消項目占比提升有望打開景區(qū)成長空間。
精細運營行業(yè)領先，科技賦能文旅體驗。公司旗下小島科技專注于旅游智慧化建設，全面打通業(yè)務流、財務流、信息流，帶領公司景區(qū)數字化管理水平大幅提升。小島科技還通過會員系統(tǒng)盤活線上流量，聚焦客戶需求，加強不同景區(qū)間的協同效應，并從文旅延伸至多場景業(yè)務，打開了多業(yè)態(tài)聯動的天花板。此外，小島科技還專注于探索數字化、硬科技，并結合多渠道、多品牌合作方式，為消費者打造創(chuàng)新型的深度文旅體驗。
【投資建議】
短期內疫情恢復，旅游市場復蘇，公司2023年旅游板塊有望持續(xù)高增。中長期，公司完成市場重組后，積極推動板塊協同發(fā)展，探索文化IP+旅游+科技的特色文旅新模式，把握市場機遇，推動精細化管理和創(chuàng)新產品服務，看好公司發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)績表現。我們調整公司2023-2025年收入分別為5.60/6.84/7.44億元，歸母凈利潤分別為1.54/2.16/2.42億元，對應EPS分別為0.14/0.20/0.23元，2023-2025年PS分別為14.85/12.18/11.19倍。結合旅游及動漫行業(yè)可比公司估值情況，我們給予公司旅游業(yè)務2024年15.00倍PS，對應市值為78.48億元，給予公司動漫業(yè)務2024年12.00倍PS，對應市值為17.80億元。我們認為公司合理估值為96.28億元，對應12個月內目標價為9.02元，上調至“買入”評級。
【風險提示】
旅游市場復蘇不及預期；
動漫業(yè)務營收不及預期。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，增持評級2家。

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