當下醫藥行業本質未變

醫藥行業可以說是大家又愛又恨的行業，過去兩年整體的回調幅度也是很大的，那么，如何看待當下的醫藥行業？

李樹建先生指出：

“如果把視角拉長十年的維度，2013年年初至今，即使考慮了過去兩年的大幅回調，申萬醫藥指數年化的回報率也是有9%，也就是說有接近140%漲幅。如果剔掉過去兩年的下跌，醫藥指數的年化回報率會高達17%，累計回報更高達到240%左右。可以看出醫藥行業是一個成長股的陣地，也是一個牛股輩出的陣地。”

每個行業都有它的關鍵的驅動因素，站在當下，展望接下來的兩年，其實醫藥行業底層的成長邏輯是沒有變的。

第一，人們對于健康和生活質量的追求決定了醫藥行業總是成長的。隨著大家越來越富有，大家就會越來越重視健康跟生活質量。

第二，人口老齡化的趨勢會決定醫藥行業的長期成長性。在我們人一生中，60歲之后一個人的醫療支出是60歲之前的10倍。當下，我們正在步入老齡化的高峰，在60年代是有最大的嬰兒潮的，也就是說這批嬰兒潮第一波人已經步入了老齡化，這可以拉動接下來幾年的需求。

第三，很多疾病并未有滿足的創新藥，很多品類的滲透率依舊較低。實際上，當前還有很多尚未滿足需求的創新藥，也就是說有很多的疾病它并沒有合適的創新藥，這個行業的滲透率、行業的需求還是很大的。

第四，在全球醫藥產業價值鏈上，中國醫藥產業享有當前“消費紅利”所帶來的需求側優勢與“工程師紅利”所帶來的供給側優勢。醫藥行業是一個全球化的生意。在整個的全球的價值產業鏈上。在需求側，我國有人口紅利，在供給側，中國擁有工程師紅利。這種供給跟需求會使得這個行業在全球的價值鏈的分布上會得到越來越大的蛋糕。

2023下半年：

尋找尚未定價的景氣拐點

那么，在醫藥行業本質沒有變化的投資邏輯下，如何看待后市？

李樹建先生提出，“當下醫藥行業應當尋找尚未定價的景氣拐點”。在研究優勢行業的時候，要注意兩個條件。

第一個叫景氣拐點，即一個行業要正在或者即將步入上行趨勢。

當處在行業上行周期時，投資勝率會大大提升。這個時候，利好會被放大，利空會被縮小，也就是說即使有政策的影響，利空也會縮小。

從基本面來看，醫藥行業正在進入2-4個季度的景氣上行周期，也就是二季度行業凈利潤增速比一季度要快，三季度大概率比二季度要好。明年一季度因為今年一季度的低基數，明年一季度大概率也不錯。整體是這樣的，各個細分領域其實也是不錯的，而且開始出現了一定程度的同步性。

第二點，是尚未定價，就是當下股價不能或者是還沒有反映，這個行業正在或者即將進入上行周期。

從估值面上來看，以A股的醫藥龍頭醫藥ETF（512010）為例，它現在處的估值在過去五年的分位數是1%。1%個分位是什么概念？也就是說歷史上過去五年，只有1%的時間，它的估值比現在貴，這個ETF的估值已經處到一個很低的位置。

從資金面上來看，公募的持倉的配置也處在過去幾年的一個歷史配置的底部。

從情緒面上來看，其實市場對于醫藥的情緒定價還是相對比較悲觀的。

因此，從估值面、資金面、情緒面三個維度上來看，醫藥行業是一個還沒有被充分定價的行業。

選擇勝率更高的方向

回顧過往，在“不確定性”的市場環境下，投資難度系數正在不斷增加。

而能夠對抗“不確定性”的一種投資方式就是ETF。ETF對于投資者來說，優勢很明顯：透明度高、風格穩定；成本低廉、長期投資收益有優勢；交易機制靈活、資金使用效率高；品種豐富、滿足全球資產配置的需求；個股能退市，行業難消亡，指數會一直存在，ETF是投資的最終歸宿。

從資金動向上來看，醫藥板塊成為今年以來國內行業指數類ETF資金凈流入最多的領域。

根據Wind數據顯示，截至2023年6月21日收盤，醫藥ETF（512010）自今年以來份額增長158億，份額變動率達到58.68%，成為今年以來全市場唯一一家資金凈流入超百億規模的行業ETF基金。

從覆蓋面上來看，醫藥ETF（512010）跟蹤的指數是滬深300醫藥衛生指數，覆蓋細分賽道全，代表性強。

根據近期公布的重倉情況來看，醫藥ETF主要覆蓋以下幾個方面：

注：以上僅為指數成份股列舉，不作為個股推薦。

小結

醫藥行業作為歷史上牛股輩出的賽道，在經歷了深度回調后，醫藥行業正在逐漸走出至暗時刻，煥發榮光。

然而投資醫藥行業并不是一件容易的事情。晦澀的學術論文，難懂的創新技術，這些都成為想要投資醫療大健康的絆腳石。

對比前兩年的普漲行情，近期的醫藥更是容易出現兩極分化的局面。如何在底部反轉中尋找優質投資方式，正在成為一個重要課題。而醫藥ETF（512010）作為追蹤國內醫藥行業的ETF基金，流動性強，近期反彈表現佳，安全邊際高，投資門檻低，筆者認為或許可以值得一觀。

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