卓創資訊環氧乙烷高級分析師 王敏

導語：環氧乙烷價格進入低位震蕩期，全國基本維持在6000元/噸附近，區域差異化有限。據卓創資訊理論測算環氧乙烷仍面臨虧損壓力，部分環氧乙烷工廠有被動減產或者主動降負荷平衡企業效益，另外部分生產工廠轉產乙二醇或者調整自用比例緩解產銷壓力。截止6月19日，環氧乙烷整體開工負荷維持6成左右，同比下滑5個百分點。

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國內環氧乙烷流向分為自用和外銷兩種模式，其中自用主要用于生產下游乙氧基化產品為主，據卓創資訊數據顯示自用占比44%，外銷占比56%。據悉，目前受環氧乙烷產業鏈整體盈利能力收窄影響，工廠生產積極性不高，產業鏈結構調整在即。

不同工藝路線下，環氧乙烷均面臨虧損壓力

國內主流工藝分為石腦油、乙烷/混烷、外采乙烯、MTO路線等；其中，石腦油路線占比最大約49%，其次是乙烷及外采乙烯等。據卓創資訊跟蹤數據顯示，截至6月19日收盤，石腦油裂解工藝路線虧損500元/噸，其次為國內外采乙烯環氧乙烷毛利日度為0元/噸，環比上一工作日持平。在環氧乙烷虧損背后，部分工廠開始優化其產業結構，另外有降負荷等預期。

環氧乙烷開工負荷有所下滑，環比下滑3個百分點

截止6月15日，環氧乙烷周度開工負荷60%，較上周下滑3個百分點。周內泰興金燕檢修、遼陽石化臨時停產、三江化工、揚子石化等減產運行；中科裝置因不可抗力負荷降至低位，致使華南地區供應面逐步收緊。環氧乙烷開工負荷下滑的關鍵在于企業被動或主動降負荷。主動降負荷原因在于企業效益受損，生產積極性不高。被動降負荷在于工廠停產檢修。

產業鏈下游周度利潤雖有修復，主力下游聚羧酸單體仍虧損明顯

產業鏈下游周度利潤走勢略差異，聚羧酸減水劑單體虧損依然明顯。從卓創資訊數據顯示，下游聚羧酸單體虧損約818元/噸，工廠生產積極性不高。另外非離子表活以及二乙醇胺周跌幅分別為112.55%、11.2%；影響產業鏈利潤的關鍵在于產能壓力過剩背景下，低端競價常態化，導致產業鏈長期處于虧損；部分工廠為平衡資源，不得不加強產業結構優化平衡企業虧損壓力。其中一體化裝置有自用為主，有部分轉產乙二醇為主。

后市環氧乙烷預計低負荷運行 盈利關鍵在供應面收緊

后市來看，環氧乙烷產銷將繼續維持低負荷運行，整體區域供應面將逐步收緊，緩解出貨壓力。供需面收緊將成為影響盈利空間的主要因素。

價格方面，環氧乙烷價格維穩是關鍵，因觸及歷史低位，且環氧乙烷面臨虧損壓力下，工廠繼續下探意愿不濃厚。但由于需求進入季節性淡季，消費放量有限，剛需跟進為主。供需面來看，供應面對于市場價格影響預期相對較強。具體來看，供應方面，將逐漸由寬松向緊平衡過渡。東北地區目前僅兩套裝置開車，區域開工負荷歷史低位，供應面逐步收緊；華東地區來看，僅一套裝置復產計劃，多數裝置均未滿負荷。需求方面，主力下游虧損明顯，部分工廠試探性拉漲。受產業鏈價格均處于歷史低位下，且主力下游虧損壓力凸顯，部分終端補貨意愿增強，詢盤積極性升溫；市場低端價格逐步減少，挺市為主。

成本方面，短期上游原料對下游產品讓利階段或有預期。雖然乙烯價格走勢預計將維持低位震蕩，但下跌幅度或將收窄，但原油預期向好，乙烯市場心態也將有所支撐，預計價格下探空間有限。

綜合來看，后續原料乙烯價格偏弱運行預期，但是受供應端收緊預期，環氧乙烷價格預計維穩是關鍵。在此預期下乙烯路線加工虧損程度有望緩解，原油路線加工毛利路線將繼續面臨虧損壓力。

本文源自：金融界

作者：卓創資訊王敏

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