自7月份以來(lái)，為活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)政策。8月27日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局出臺(tái)證券交易印花稅減半征收政策，這是時(shí)隔15年，證券交易印花稅的再次調(diào)降。

此外，昨日晚間，證監(jiān)會(huì)連發(fā)三文，分別從IPO和再融資節(jié)奏、規(guī)范股份減持、融資融券業(yè)務(wù)方面，作出一系列制度安排。

兩部門：證券交易印花稅減半征收

(資料圖片)

8月27日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布公告，為活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。

證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排

證監(jiān)會(huì)充分考慮當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)，完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏，作出以下安排：

一、根據(jù)近期市場(chǎng)情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。

二、對(duì)于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)。

三、突出扶優(yōu)限劣，對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。

四、引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模，嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期要求。審核中將對(duì)前次募集資金是否基本使用完畢，前次募集資金項(xiàng)目是否達(dá)到預(yù)期效益等予以重點(diǎn)關(guān)注。

五、嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，嚴(yán)限多元化投資。

六、房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。

證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為

證監(jiān)會(huì)充分考慮市場(chǎng)關(guān)切，認(rèn)真研究評(píng)估股份減持制度，現(xiàn)就進(jìn)一步規(guī)范相關(guān)方減持行為，作出以下要求：

上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。控股股東、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無(wú)控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。

同時(shí)，從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量，引導(dǎo)其根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)合理安排減持節(jié)奏；鼓勵(lì)控股股東、實(shí)際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長(zhǎng)股份鎖定期。

證監(jiān)會(huì)正在抓緊修改《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，提升規(guī)則效力層級(jí)，細(xì)化相關(guān)責(zé)任條款，加大對(duì)違規(guī)減持行為的打擊力度。

證券交易所調(diào)降融資保證金比例，支持適度融資需求

為落實(shí)證監(jiān)會(huì)近期發(fā)布的活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的一攬子政策安排，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮，更好滿足投資者合理交易需求，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上交所、深交所、北交所發(fā)布通知，修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調(diào)整將自2023年9月8日收市后實(shí)施。

近年來(lái)，融資融券業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)行，交易機(jī)制持續(xù)優(yōu)化，證券公司合規(guī)風(fēng)控水平持續(xù)提升，投資者理性交易和風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)明顯增強(qiáng)。截至2023年8月24日，場(chǎng)內(nèi)融資融券余額15678億元，保證金比例維持較高水平，業(yè)務(wù)整體風(fēng)險(xiǎn)可控。在杠桿風(fēng)險(xiǎn)總體可控的基礎(chǔ)下，適度放寬融資保證金比例，有利于促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮，盤活存量資金。

本次調(diào)整同時(shí)適用于新開(kāi)倉(cāng)合約及存量合約，投資者不必了結(jié)存量合約即可適用新的保證金比例。證券公司可綜合評(píng)估不同客戶征信及履約情況等，合理確定客戶的融資保證金比例。投資者應(yīng)當(dāng)繼續(xù)秉持理性投資理念，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，合理運(yùn)用融資融券工具。證監(jiān)會(huì)將督促證券公司切實(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，做好投資者服務(wù)，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

證券交易印花稅歷經(jīng)多次調(diào)整

據(jù)了解，證券交易印花稅經(jīng)過(guò)歷次調(diào)整。

1991年10月10日，證券交易印花稅由6‰下調(diào)到3‰，這是我國(guó)證券市場(chǎng)史上第一次調(diào)整證券交易印花稅，半年后，上證指數(shù)從180點(diǎn)上漲到1429點(diǎn)。

1997年5月12日，證券交易印花稅由3‰上調(diào)到5‰。

1998年6月12日，證券交易印花稅由5‰下調(diào)到4‰，調(diào)整后首個(gè)交易日，滬指收盤小幅上漲2.65%。

2001年11月16日，證券交易印花稅由4‰下調(diào)到2‰，調(diào)整之后，滬指有過(guò)一段100多點(diǎn)的行情。

2005年1月23日，證券交易印花稅，由2‰下調(diào)到1‰。調(diào)整后的1月24日，滬指收盤上漲1.73%。隨后，A股展開(kāi)三年的大牛市，上證指數(shù)在2007年10月達(dá)到6124點(diǎn)。

2007年5月30日，證券交易印花稅由1‰上調(diào)到3‰，這是1997年以來(lái)10年間唯一的一次上調(diào)。

2008年4月24日，證券交易印花稅從3‰調(diào)整為1‰，調(diào)整后，滬指收盤大漲9.29%。

2008年9月19日，證券交易印花稅由雙邊征收改為單邊征收，稅率保持1‰。當(dāng)天滬指創(chuàng)下史上第三大漲幅，收盤時(shí)上漲9.45%。

政策組合拳對(duì)市場(chǎng)有何影響？

此次多部門出臺(tái)的政策組合拳會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的變化呢？

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，今年二季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為緩慢，周期性問(wèn)題疊加結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，國(guó)內(nèi)需求不足和海外經(jīng)濟(jì)減速共振。資本市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，居民資產(chǎn)負(fù)債表受損導(dǎo)致權(quán)益市場(chǎng)投資萎縮，市場(chǎng)呼喚政策紅利從而驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和資本市場(chǎng)修復(fù)的心聲不斷上漲。

從過(guò)往歷史來(lái)看，1990—2023年，A股交易印花稅收費(fèi)水平經(jīng)歷3次上調(diào)、5次下調(diào)，其中5次下調(diào)短期都促發(fā)A股市場(chǎng)反彈。理論上，下調(diào)印花稅會(huì)觸發(fā)A股的上漲，有利于A股加快筑底。證監(jiān)會(huì)此前表示，從歷史情況看，調(diào)整證券交易印花稅對(duì)于降低交易成本、活躍市場(chǎng)交易、體現(xiàn)普惠效應(yīng)發(fā)揮過(guò)積極作用。

中信建投期貨股指研究員孟慶姝表示，在過(guò)去A股市場(chǎng)的發(fā)展中，國(guó)家曾多次實(shí)施類似的政策來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。然而，與以往的政策相比，此次政策的不同之處在于更為綜合和系統(tǒng)。過(guò)去的政策往往集中在短期調(diào)節(jié)，如降息、放寬限制等，其效果往往是暫時(shí)性的。而近期發(fā)布的政策組合涵蓋了多個(gè)方面，不僅包括了降低交易成本、調(diào)降融資保證金比例等活躍資本市場(chǎng)的短期刺激政策，還涵蓋了一攬子化解地方債風(fēng)險(xiǎn)方案、房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)優(yōu)化調(diào)整等更為系統(tǒng)全面的長(zhǎng)期措施。這意味著本次國(guó)家希望通過(guò)系統(tǒng)性調(diào)整和優(yōu)化，促進(jìn)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)動(dòng)，從根本上提升市場(chǎng)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)足發(fā)展賦能。

“從此次活躍資本市場(chǎng)的組合拳來(lái)看，改革力度之大，以及涉及面是以往沒(méi)有的。活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的一攬子政策措施涉及投資端改革、上市公司治理、交易機(jī)制的完善等。”廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)程小勇認(rèn)為，這次政策是一系列有系統(tǒng)的活躍資本市場(chǎng)的措施，多個(gè)目標(biāo)兼顧。表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是統(tǒng)籌做好活躍市場(chǎng)與防范風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)監(jiān)管各項(xiàng)工作，既要活躍市場(chǎng)，又要防止過(guò)度投機(jī)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。二是內(nèi)外并舉，內(nèi)部改革表現(xiàn)為加強(qiáng)上市公司治理、各方面交易制度的完善，鼓勵(lì)引入長(zhǎng)期資金，外部舉措包括營(yíng)造有利于中長(zhǎng)期資金入市的政策環(huán)境。三是借鑒更多的海外成熟資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，例如并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革、優(yōu)化股份回購(gòu)和T+0制度的探討。

孟慶姝說(shuō)，多部門針對(duì)股市推出政策組合拳，體現(xiàn)了活躍資本市場(chǎng)和支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的積極態(tài)度。減半征收證券交易印花稅的舉措將直接降低投資者的交易成本，鼓勵(lì)更多投資者參與股票交易，從而提升市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度。短期有助于改善市場(chǎng)情緒，增加投資者信心，從而對(duì)股市產(chǎn)生全面的積極影響。階段性限制IPO、規(guī)范股東減持、調(diào)降融資保證金比例等政策則是在股市資金的供需方面進(jìn)行調(diào)控優(yōu)化，通過(guò)促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡，引導(dǎo)增量資金進(jìn)入A股市場(chǎng)中發(fā)揮更明顯的效果。

“階段性收緊IPO節(jié)奏，有助于平衡市場(chǎng)股票供需，促進(jìn)股價(jià)穩(wěn)定，維護(hù)市場(chǎng)信心。特別是對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模，有利于資金更多流向競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)公司，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，提高市場(chǎng)總體資金運(yùn)用效率。上市公司存在破發(fā)、破凈或三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅等情況不得減持股份，有利于大股東和中小股東利益綁定，促使大股東更加注重上市公司的長(zhǎng)期發(fā)展。將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%，即允許投資者擴(kuò)大杠桿比例，是一把‘雙刃劍’，在市場(chǎng)發(fā)生有利變動(dòng)時(shí)可以擴(kuò)大收益，在目前市場(chǎng)普遍估值較低時(shí)，有利增加多頭力量。”格林大華期貨研究所副所長(zhǎng)劉洋告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。

關(guān)于政策對(duì)于后市的影響，不少業(yè)內(nèi)人士表示，目前活躍資本市場(chǎng)的政策組合更多代表著政策底，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，政策底到市場(chǎng)底還需要時(shí)間確認(rèn)。從估值、流動(dòng)性等角度看，市場(chǎng)并不存在繼續(xù)下跌的動(dòng)能，但是引發(fā)資本市場(chǎng)低迷的因素需要時(shí)間修復(fù)。中長(zhǎng)期走勢(shì)需要數(shù)據(jù)面的邊際改善，后續(xù)需要關(guān)注預(yù)期政策密集兌現(xiàn)落地后的累積效果，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快，將對(duì)A股市場(chǎng)形成實(shí)質(zhì)利好的支撐。

關(guān)鍵詞：