這是新能源大爆炸的第722篇原創(chuàng)文章，文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒(méi)有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

前幾天，新能源大爆炸追蹤了磷酸鐵鋰正極材料龍頭湖南裕能，認(rèn)為過(guò)去兩三年，德方納米作為曾經(jīng)的磷酸鐵鋰正極材料龍頭，確實(shí)被湖南裕能甩下了，但這并不代表德方納米就沒(méi)有機(jī)會(huì)重新奪回龍頭寶座，更不代表德方納米就不行了。

01德方納米2023年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告簡(jiǎn)析

(資料圖片)

7月16日晚，德方納米發(fā)布2023年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)虧損達(dá)10.4億元至11.7億元，扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損10.6億至11.9億。這個(gè)業(yè)績(jī)毫無(wú)疑問(wèn)非常難看，要知道去年同期，它的凈利潤(rùn)可是高達(dá)12.8億，全年更是賺了23.8億，怎么短短半年時(shí)間，業(yè)績(jī)就如此天差地別？

對(duì)此德方納米做出了2點(diǎn)解釋?zhuān)?）雖然上半年公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入及銷(xiāo)量均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但1-4月份，受主要原材料鋰鹽的價(jià)格大幅下跌及下游需求放緩影響，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格隨著鋰鹽的價(jià)格的下跌而下降；2）公司此前積累了較高價(jià)位的原材料庫(kù)存需要消化，疊加下游需求減少的，公司的開(kāi)工率下滑，設(shè)備稼動(dòng)率不足，導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本較高。

不過(guò)公司也給大家吃了定心丸。從5月開(kāi)始，隨著下游需求逐步恢復(fù)，公司的產(chǎn)能利用率開(kāi)始回升，并在6月份實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷(xiāo)，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格亦有所上漲，盈利能力逐漸恢復(fù)；公司的新產(chǎn)品磷酸錳鐵鋰和補(bǔ)鋰劑驗(yàn)證進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)將于2023年下半年開(kāi)始放量，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將會(huì)逐漸向好。

但這顆定心丸顯然無(wú)法讓市場(chǎng)真正的定心，第二天，就直接賞了一個(gè)大跌。而且很多人在納悶，不對(duì)呀，德方的大哥寧德時(shí)代的中報(bào)利潤(rùn)可是繼續(xù)暴增呀，營(yíng)收近1900億，凈利潤(rùn)更是超過(guò)200億，作為小弟怎么就那么拉胯？

這就是對(duì)寧德時(shí)代或者說(shuō)中國(guó)的商業(yè)環(huán)境不夠熟悉了。

不知道是不是因?yàn)闁|亞怪物房的原因，“卷”成了東亞人的特征之一，而且是全方位的卷。產(chǎn)業(yè)鏈同樣非常卷，表現(xiàn)出來(lái)就是行業(yè)龍頭不想著帶產(chǎn)業(yè)鏈上下游一起賺錢(qián)，而是會(huì)想盡辦法壓榨產(chǎn)業(yè)鏈上下游，無(wú)論是盡可能地壓低成本，還是擠占上下游的資金，最終成就自己。

結(jié)果就是行業(yè)上下游之間完全是黑暗森林法則，弱肉強(qiáng)食，誰(shuí)的話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)誰(shuí)就吃更多的利潤(rùn)，尤其外部環(huán)境變得嚴(yán)峻時(shí)，體現(xiàn)得更明顯。

過(guò)去近一年，隨著新能源汽車(chē)行業(yè)下游需求放緩，中游面臨產(chǎn)能過(guò)剩，再加上上半年上游碳酸鋰價(jià)格暴漲暴跌，產(chǎn)業(yè)鏈中游的境況是非常糟糕的，典型的兩頭受氣，對(duì)于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈里的大部分公司而言又更糟糕了，國(guó)內(nèi)鋰電池公司有兩個(gè)巨無(wú)霸寧德時(shí)代和比亞迪。

它們擁有超強(qiáng)的行業(yè)話語(yǔ)權(quán)，尤其寧德時(shí)代貴為全球動(dòng)力電池之王，明顯并不是一個(gè)很友善的客戶，從它近2200億的現(xiàn)金和1800多億的應(yīng)付賬目就可以看出來(lái)，這正是占用供應(yīng)商資金的結(jié)果。

所以，上半年寧德時(shí)代業(yè)績(jī)?cè)胶茫炊馕吨芏鄬幍聲r(shí)代的供應(yīng)商過(guò)得越艱難。

這是新能源大爆炸的猜測(cè)，但此前媒體有報(bào)道過(guò)一則信息：7月初，寧德時(shí)代要求正極材料廠以市價(jià)的9-9.5折（不同類(lèi)型正極材料廠的折扣要求稍有差別）與其結(jié)算碳酸鋰價(jià)格或選擇客供。

這就是佐證，能抱上寧德時(shí)代這樣的大腿自然很好，但賺錢(qián)也沒(méi)有那么輕松，尤其在下游需求放緩，寧德時(shí)代又面臨比亞迪的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)壓力的情況下，也就賺個(gè)辛苦錢(qián)。

02苦逼的產(chǎn)業(yè)鏈中游

說(shuō)白了，德方納米這樣的正極材料公司，本質(zhì)是一個(gè)原材料加工企業(yè)，就是賺個(gè)加工費(fèi)，光景好的時(shí)候，加工費(fèi)稍微高一點(diǎn)點(diǎn)，毛利也就高一點(diǎn)點(diǎn)，光景不好的時(shí)候，加工費(fèi)就低，還要受下游大客戶的各種壓榨。

關(guān)鍵上游的原材料成本它們是不可控的，上游原材料價(jià)格越高，生產(chǎn)成本相應(yīng)越高，利潤(rùn)也就減少了。

如果下游需求放緩、開(kāi)工變少，機(jī)器設(shè)備、電力需求以及其他固定成本等卻沒(méi)有減少，最終可能就是虧本了。

但這不是德方納米自己的問(wèn)題，是磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)，包括三元材料乃至負(fù)極材料等產(chǎn)業(yè)鏈中游都會(huì)遇到的問(wèn)題，產(chǎn)業(yè)鏈的地位擺在哪里，改變不了的。

目前無(wú)論是產(chǎn)能產(chǎn)量，還是營(yíng)收利潤(rùn)，德方納米都已經(jīng)被湖南裕能拉開(kāi)了差距，而且從產(chǎn)能規(guī)劃來(lái)看，在磷酸鐵鋰正極材料領(lǐng)域，德方納米中短期想趕上湖南裕能可能性非常小。

但一方面，理論上講，液相法和固相法相比，只要技術(shù)進(jìn)步，它的產(chǎn)品品質(zhì)會(huì)更高，后續(xù)的成本也會(huì)更低，是具備優(yōu)勢(shì)的，這也是德方現(xiàn)在瘋狂堆產(chǎn)能的原因。

另外，德方在磷酸錳鐵鋰技術(shù)上有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望通過(guò)磷酸錳鐵鋰彎道超車(chē)。

03德方納米有望彎道超車(chē)

相比磷酸鐵鋰，磷酸錳鐵鋰的技術(shù)壁壘更高，導(dǎo)電性能更差，這是它大規(guī)模應(yīng)用的主要障礙，也是行業(yè)一直在努力解決的問(wèn)題。

固相法制備工藝的缺陷導(dǎo)致了很難用于磷酸錳鐵鋰的生產(chǎn)，這就是湖南裕能主要通過(guò)并購(gòu)而不是自己生產(chǎn)磷酸錳鐵鋰的原因，而德方納米獨(dú)有的液相法制備工藝，只要稍作改進(jìn)即可生產(chǎn) LFMP，轉(zhuǎn)換成本低很多，目前德方在LFMP領(lǐng)域也是產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度最早的公司。

2021 年 10 月，公司 11 萬(wàn)噸 LFMP 項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)；2022 年 9 月，正式投產(chǎn)，目前正在進(jìn)行產(chǎn)能爬坡。產(chǎn)品的測(cè)試指標(biāo)目前已通過(guò)了下游客戶的驗(yàn)證，下游客戶有望加速導(dǎo)入。整體上，公司在LFMP項(xiàng)目領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)鏈其他公司一年左右時(shí)間，一旦下游開(kāi)始大規(guī)模商用，德方有機(jī)會(huì)通過(guò)LFMP實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。

此外，雖然湖南裕能沒(méi)有實(shí)控人，卻憑借國(guó)資背景在這幾年完成了急速逆轉(zhuǎn)，管理團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力值得贊賞，但沒(méi)有實(shí)控人還是一個(gè)問(wèn)題，尤其在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)殘酷的情況下，如果沒(méi)有實(shí)控人，后續(xù)在決策上大概率還是會(huì)受限。

從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來(lái)看，新能源大爆炸更看好德方納米重奪磷酸鹽正極材料龍頭，至少也是勢(shì)均力敵的雙龍。

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